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□海天
昨日債券市場繼續本周以來的上漲行情。由于7天回購利率自周一累計下滑0.16%，市場在資金寬松的預期下持續多頭熱情，對于加息近乎于不聞不問、不管不顧的狀態，收益率曲線短端下降明顯，中長端因分歧較大，盡管有一些成交，收益率卻盤整不動，整個收益率曲線因短端下移而略為陡峭化。
2006年以來，債券市場始終處于對未來走勢的激烈爭論和分歧之中，其中爭論最多、分歧最大的是中長期債券走勢。各機構普遍關注中長期債券走勢，其中2—4月份之間在信貸高速投放趨勢初步顯現時，市場對未來爭論尤為激烈，多空雙方觀點更是不斷碰撞。而近期，在市場大幅震蕩、收益率曲線迅速扁平化、通貨膨脹率低位徘徊、市場資金仍然寬裕等諸多近乎矛盾的因素下，市場又重新出現了對中長期債券走勢的分歧和爭論。
然而，2006年最顯著的走勢卻發生在市場關注相對較少的貨幣市場和短期債券市場，爭論不多、機構分析較少的短期利率、貨幣市場利率近乎偷襲似的快速上升，并帶來了全市場的大幅波動。這不由令人感到大跌眼鏡。
“眼鏡跌碎”以后，我們需要認真總結判斷失誤、失察的原因，由于市場分工逐漸細化，債券市場投資者往往更關注收益率曲線的中長端走勢，而對貨幣市場研究流于形式。債券市場投資者也十分關心存款準備金率、人民幣匯率等核心的貨幣政策指標，卻往往更多關心這些政策對中長期債券的影響而不是對貨幣市場的影響。這樣，當貨幣市場大幅震蕩之時，債券市場投資者往往反應滯后，甚至不會因貨幣市場震動而作出什么調整。于是2006年出現了大打無用口水戰，卻并沒有觸及實質問題的尷尬局面。
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