投資增長過快或誘發(fā)產(chǎn)能全面過剩危機

　　●導致目前產(chǎn)能過剩問題日趨嚴重有四大原因：1、資金過剩及其低成本，造成銀行的投資沖動和社會對貨幣需求過旺；2、政府主導型增長模式是產(chǎn)能過剩的體制性原因；3、一些產(chǎn)業(yè)政策偏差，主要是國家和地方政府對房地產(chǎn)行業(yè)長期采取過度刺激的政策，扭曲了行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)，也加劇了產(chǎn)能過剩的矛盾；4、市場組織結(jié)構(gòu)的不合理和不發(fā)達導致競爭行業(yè)的過度競爭和供給過度。

　　●在近階段上，我國宏觀經(jīng)濟的主要風險是投資增長持續(xù)過快，這一問題又使得產(chǎn)能過剩問題非常突出，最終有可能會爆發(fā)全面的生產(chǎn)過剩危機。所以，預防生產(chǎn)過剩風險至關(guān)重要。對此，我們要注重采取“疏堵結(jié)合”的政策組合，既要抑制供給增長，又要促進最終需求的增加，并保持供需平衡和結(jié)構(gòu)合理。首先，采取綜合的措施，堅決抑制投資過快增長；其次，加快和加強產(chǎn)業(yè)政策的引導作用，促進已經(jīng)過剩和潛在過剩的產(chǎn)業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。

　　●新一輪投資過熱在短期可以產(chǎn)生減少產(chǎn)能過剩壓力的功效，但從中期看將加大產(chǎn)能過剩的矛盾。另外，從總體來講，投資過快而消費偏慢是導致產(chǎn)能過剩的一個基本原因，所以，適當?shù)恼�策選擇應(yīng)當是抑制投資增長，同時刺激消費需求增長（但不包括刺激房地產(chǎn)需求增長）。

　　■看點

　　■編余

　　上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布顯示，目前我國宏觀經(jīng)濟的主要風險之一是投資增長過快，由此也再次突出了令人擔憂的產(chǎn)能過剩擴大問題，最終有可能會爆發(fā)全面的生產(chǎn)過剩危機。這一問題理應(yīng)引起我們的高度關(guān)注。胡錦濤同志近日在河北省唐山市考察工作時強調(diào)，堅決抑制產(chǎn)能過剩行業(yè)盲目擴張。這說明，產(chǎn)能過剩問題也引起了高層的高度關(guān)注。

　　長期從事宏觀經(jīng)濟研究的專家王小廣博士從三個方面分析了當前產(chǎn)能過剩的基本特征。盡管今年以來投資增長緩解了產(chǎn)能過剩壓力，但種種跡象表明產(chǎn)能過剩的內(nèi)在壓力依然很大。并指出，緩解產(chǎn)能過剩壓力關(guān)鍵是要抑制投資增長過快，關(guān)鍵是要轉(zhuǎn)變政府主導型增長的發(fā)展觀（“投資至上、增長就是上項目”），并著力增強落實科學發(fā)展觀的自覺性和主動性。對此，我們要注重采取“疏堵結(jié)合”的政策組合，既要抑制供給增長，又要促進最終需求的增加，并保持供需平衡和結(jié)構(gòu)合理。

　　———亞夫

　　□王小廣

　　當前產(chǎn)能過剩的內(nèi)在壓力依然很大

　　目前，產(chǎn)能過剩問題依然是市場關(guān)注的一個熱點問題。如何判斷當前我國產(chǎn)能過剩的基本特征，對于我們防止和解決產(chǎn)能過剩問題意義顯著。對此，我們試圖通過以下三個基本判斷，來勾勒出對當前我國產(chǎn)能過剩的幾個市場特征。

　　判斷之一：去年中期后我國經(jīng)濟中開始顯現(xiàn)的產(chǎn)能過剩問題，在今年投資加速增長下得到了明顯緩解，主要標志是生產(chǎn)資料價格反彈和利潤增長回升，但這只是將產(chǎn)能過剩問題暫時掩蓋，產(chǎn)能過剩的內(nèi)在壓力依然很大。

　　去年底國家發(fā)改委圈定的11個已經(jīng)產(chǎn)能過剩或潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)包括鋼鐵、水泥、電解鋁、電石、銅冶煉、焦炭、電力、煤炭、紡織、汽車、鐵合金，并相繼出臺了調(diào)整這些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、抑制產(chǎn)能過剩繼續(xù)發(fā)展的相關(guān)政策。但是，在今年一季度后，隨著整體固定資產(chǎn)投資的大幅回升，多數(shù)產(chǎn)能過剩行業(yè)出現(xiàn)了投資、產(chǎn)出、價格和利潤的同步快速增長，原先預期的產(chǎn)能過剩的后果（價格下降、效益下滑）并沒有出現(xiàn)，相反卻得到了明顯緩解。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，非金屬礦物制品業(yè)（主要是水泥工業(yè)）投資增長43.7%，比去年同期和全年分別加快32個和17.1個百分點；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增長32.7%，比上年同期加快4.3個百分點；紡織行業(yè)投資增長40.6%，比上年同期加快7.2個百分點；煤炭開采和洗選業(yè)投資在去年同期增長81.7%的基礎(chǔ)上又增長了45.7%。

　　與此相對應(yīng)的是，出現(xiàn)了產(chǎn)品價格的反彈和效益的回升。5月份以后工業(yè)品出廠價格指數(shù)增長止跌回升，4月降至3年多來的低點1.9%，5、6月份分別回升到2.4%和3.5%，其中生產(chǎn)資料價格指數(shù)分別增長3.4%和4.8%，比4月份的低點2.6%分別加快0.8個和2.2個百分點；1-4月累計，以上四大產(chǎn)業(yè)的利潤同比分別增長47.6%、98.5%、38.9%和9.9%，都保持了快速增長的態(tài)勢。

　　這一結(jié)果使不少人認為前期對產(chǎn)能過剩問題的擔心是多余的。但是，在我們看來，上一期所形成的一些行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，本來可以借助市場的合理調(diào)整（一種偏緊的市場環(huán)境，投資和經(jīng)濟增長率的合理回落）將落后的產(chǎn)能加以淘汰，并同時抑制產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資增長，但今年以來投資的再次加速增長使短期的產(chǎn)能過剩問題被弱化，許多產(chǎn)能過剩且為高耗能的產(chǎn)業(yè)投資重新加快增長，這不僅會加大了下一期的產(chǎn)能過剩壓力，而且這與減少能耗和環(huán)境污染形成了很大的沖突

　　判斷之二：靠增加投資來消化過剩產(chǎn)能的作法，有可能會帶來中期更大和更全面的產(chǎn)能過剩壓力。

　　事實上，針對去年中期我國經(jīng)濟中開始顯現(xiàn)的產(chǎn)能過剩和通貨緊縮壓力加大等新問題，一些專家建議，可以采用增加投資的辦法來消化一些行業(yè)的過剩產(chǎn)能。這一建議不僅與地方政府的想法“不謀而合”，而且也獲得了國內(nèi)銀行業(yè)的普遍認同。由此，造成了今年以來我國信貸和投資的加速增長，盡管在一定程度上緩解了產(chǎn)能過剩的擴大壓力。

　　但是，我們以為，這樣做的結(jié)果將會“適得其反”，反而會導致我們面臨中期更大和更全面的產(chǎn)能過剩問題。

　　首先，這樣做會加劇中期的總供給大于總需求的矛盾。在目前資金供給充裕、技術(shù)進步較快等條件下，在最終消費增長難以加速時，加快投資增長必然會導致總供給的增長速度要明顯快于總需求的增長速度；

　　其次，在目前我國的資源供給條件及總體市場化程度不高(要素市場化程度明顯偏低)的情況下，通過投資來增加供給并創(chuàng)造需求（即“薩伊”定律）將會失靈，使得投資與消費之間的關(guān)系會趨于更加失衡。其中，主要的問題是投資在增加產(chǎn)能的同時，由于并沒有創(chuàng)造出更多的就業(yè)機會，以及要素市場存在著壟斷問題，這些因素導致了在投資形成的GDP中越來越少的份額能轉(zhuǎn)化為工資，而投資形成的GDP中越來越多的份額將轉(zhuǎn)化為政府稅收和資產(chǎn)所有者的收益。也就是說，結(jié)果是造成了收入向少數(shù)人、少數(shù)行業(yè)和少數(shù)地區(qū)加快集中，且在很大程度上也形成了投資的自我循環(huán)。因此，目前的高投資增長成為導致收入分配差距進一步擴大的一個重要原因，結(jié)果使投資創(chuàng)造消費需求的能力進一步減弱。有鑒于此，新一輪投資過熱在短期可以產(chǎn)生減少產(chǎn)能過剩壓力的功效，但從中期看將加大產(chǎn)能過剩的矛盾。另外，從總體來講，投資過快而消費偏慢是導致產(chǎn)能過剩的一個基本原因，所以，適當?shù)恼�策選擇應(yīng)當是抑制投資增長，同時刺激消費需求增長（但不包括刺激房地產(chǎn)需求增長）。

　　判斷之三：一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題與房地產(chǎn)需求長期過度增長有直接的關(guān)系。

　　我國人均GDP剛剛超過1500美元，而我國城鎮(zhèn)人均住房面積已達到了26平方米，比已經(jīng)現(xiàn)代化的日本、韓國等東亞國家還高（目前韓國人均住房面積僅24平方米），住房消費存在明顯的過度問題。而且，房地產(chǎn)的持續(xù)和過度繁榮帶動了鋼鐵、建材、有色金屬及能源需求的持續(xù)、偏高增長。但是，其他行業(yè)的需求不足則造成了產(chǎn)能過剩。從這個角度分析，房地產(chǎn)需求過度增長也會造成產(chǎn)能過剩。

　　例如，持續(xù)6年多的房地產(chǎn)快速增長構(gòu)成了支撐鋼鐵生產(chǎn)能力過度擴張的一個基礎(chǔ)，60%多的鋼鐵產(chǎn)量是供給給房地產(chǎn)市場的。可以說，我國房地產(chǎn)的高增長在相當程度上透支了需求，也使得鋼鐵產(chǎn)能過剩問題相當嚴重。有人估計，“十一五”期間，我國鋼鐵過剩產(chǎn)能規(guī)模將達到2-2.5億噸，即三分之一鋼鐵產(chǎn)能將會過剩。

　　我們認為，房地產(chǎn)投資的長期過度增長，不僅不利于相關(guān)重工業(yè)（鋼鐵、水泥）的產(chǎn)業(yè)升級，而且也增加了能源消耗和環(huán)境污染的壓力。由于鋼鐵產(chǎn)量主要是滿足房地產(chǎn)需求，如果房地產(chǎn)持續(xù)保持過高增長水平，便意味著市場對鋼鐵的大量需求主要表現(xiàn)在數(shù)量上而不是質(zhì)量提高上，因為房地產(chǎn)對鋼鐵的技術(shù)要求低。在高利潤和高需求刺激的條件下，企業(yè)對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品升級的動力明顯不足。也就是說，如果我國依然過度刺激和保護房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，不僅潛伏了巨大的金融風險和經(jīng)濟增長的不穩(wěn)定性，而且也會阻礙產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)換，由此增大了能源消耗和環(huán)境污染壓力。

　　從三大方面預防和解決產(chǎn)能過剩問題

　　在近階段上，我國宏觀經(jīng)濟的主要風險是投資增長持續(xù)過快，這一問題又使得產(chǎn)能過剩問題非常突出，最終有可能會爆發(fā)全面的生產(chǎn)過剩危機。所以，預防生產(chǎn)過剩風險至關(guān)重要。對此，我們要注重采取“疏堵結(jié)合”的政策組合，既要抑制供給增長，又要促進最終需求的增加，并保持供需平衡和結(jié)構(gòu)合理。

　　首先，采取綜合的措施，堅決抑制投資過快增長。這里，有兩個要點值得注意：一是通過有效地抑制投資增長來促進經(jīng)濟增長降溫，給產(chǎn)能調(diào)整施加一個合理的市場壓力，讓市場機制在調(diào)整過剩產(chǎn)能的過程中發(fā)揮重要的作用。由于存在著經(jīng)濟過熱、需求旺盛、有些產(chǎn)品處于暫時性供不應(yīng)求等各種情況，使得落后企業(yè)、落后技術(shù)及落后產(chǎn)品的生存空間依然存在，企業(yè)在此情況下往往缺乏調(diào)整結(jié)構(gòu)的外部壓力和內(nèi)在動力。而經(jīng)濟增長的合理調(diào)整趨勢會增強企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)的意愿和壓力，市場也就可以通過淘汰落后設(shè)備和企業(yè)退出兩種方式來解決產(chǎn)能過剩問題；二是抑制投資過快增長。一方面，要依賴深化宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟體制改革，來逐步消除投資過熱的體制基礎(chǔ)。另一方面，要采取緊縮貨幣供給和需求、控制新開工項目等短期措施逐步降溫投資。就緊縮貨幣政策來講，“小幅、多步”的升息是一種好的選擇。

　　其次，加快和加強產(chǎn)業(yè)政策的引導作用，促進已經(jīng)過剩和潛在過剩的產(chǎn)業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。（1）在增量上要防止產(chǎn)能繼續(xù)過度擴張，但要區(qū)別對待，大力控制一般性產(chǎn)品的生產(chǎn)，鼓勵高新技術(shù)的產(chǎn)品生產(chǎn)。對于技術(shù)含量低的產(chǎn)品，國家要根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策目標、資本準入、節(jié)能標準和環(huán)保標準等從土地、信貸上嚴格把住閘門，迫使其進行技術(shù)改造升級；（2）要加快改變國家和地方政府對房地產(chǎn)發(fā)展的過度刺激政策。目前及今后相當長時間內(nèi)（工業(yè)化完成之前），國家對房地產(chǎn)發(fā)展應(yīng)采取中性政策，同時也應(yīng)放棄把房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)的提法，只有當經(jīng)濟出現(xiàn)大的滑波時才可以采取臨時性的刺激政策。當前的重點是要打擊市場操縱和違法違規(guī)行為，強化對房地產(chǎn)信貸風險的管理及加快完善

　　三是促進企業(yè)組織結(jié)構(gòu)升級，完善市場結(jié)構(gòu)，建立抑制產(chǎn)能過剩的微觀基礎(chǔ)。一方面，要努力消除體制性障礙及提供必要的鼓勵措施，推動企業(yè)的兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)的集中度，通過提高自主創(chuàng)新能力和強化優(yōu)勢品牌，在一些競爭性的行業(yè)加快形成壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)，以此來增強行業(yè)的自我調(diào)整能力。另一方面，要鼓勵企業(yè)減產(chǎn)增效。在一些行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)形成但還沒有形成產(chǎn)量時，可通過企業(yè)自身的調(diào)控（如一些企業(yè)聯(lián)合），或采取限產(chǎn)的措施，來抑制或放緩產(chǎn)出的增長。與此同時，政府有關(guān)部門和行業(yè)協(xié)會在這一過程中可以提供必要的信息支持和政策引導。

　　我國產(chǎn)能過剩有四大深層原因

　　那么，導致目前產(chǎn)能過剩問題日趨嚴重的原因有那些呢？在我們看來，可能有很多原因，但至少應(yīng)包括以下四個方面原因。

　　1、資金過剩及其低成本，造成銀行的投資沖動和社會對貨幣需求過旺。資金過剩問題主要反映在這兩個方面：一是貨幣供應(yīng)量增長長期快于名義GDP增長。隨著銀行結(jié)算效率的提高，貨幣流動速度在加快，因而導致了資金的大量過剩。當然，這也與我國執(zhí)行的低利率政策有關(guān)。在很大程度上，資金過剩與消費增長之間的關(guān)系表現(xiàn)較弱，但與投資增長之間的關(guān)系較強。因為，資金的循環(huán)偏向于投資，并形成了“貨幣增長-投資增長-貨幣增長（儲蓄增加）”的資金循環(huán)路徑，最終資金過剩被不斷強化。另外，外匯儲備持續(xù)增加導致貨幣占款增加較多，這一因素也是導致資金供給過多的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，在2002年至2005年期間，貨幣供應(yīng)量M2和M1分別增長了69.6%和51.3%，而名義GDP增長了51.5%。這些數(shù)據(jù)顯示，M2增長偏快，存在著超額的貨幣供給。從貨幣需求來看，同期各項人民幣貸款增長為48.3%，其中短期和中長期貸款分別增長了17.8%和79.8%，且主要是用于投資的中長期貸款增長過快，這也表明過量的貨幣供給主要是被投資吸收了。

　　二是資金過剩反映了銀行存貸差還在快速增長。在1998年至2003年期間，新增存貸差規(guī)模一般在6000億元至8000億元人民幣之間。但是，2005年全部金融機構(gòu)存貸差新增2.9萬億人民幣，比2004年增長了一倍多（2004年為1.4萬億）。另外，由于我國的銀行業(yè)績主要源于存貸款利息差，在銀行存貸差快速增長的情況下，加上銀行上市后受業(yè)績驅(qū)動的影響，這些因素共同導致了各類銀行偏好于積極放貸。

　　從更為宏觀的角度分析，導致社會對貨幣需求過旺的一個深層次原因恰恰是我國長期維持了低利率政策。因此，我們認為，資金過剩是導致我國產(chǎn)能過剩的一個重要原因。正因為如此，如果我們要抑制投資過快增長，就必須緊縮貨幣供給和貨幣需求，要把好“信貸”的閘門。

　　2、政府主導型增長模式是產(chǎn)能過剩的體制性原因。投資增長過快及投資低效率是導致產(chǎn)能過剩的一個直接原因。其中，由于目前地方政府的主導型增長模式并沒有發(fā)生什么改變，因而可以說主要是體制性因素導致了投資的高增長。

　　事實上，目前地方政府干預投資和經(jīng)濟增長的能力似乎過強，地方之間已形成了惡性投資的競爭局面，使得產(chǎn)能擴張趨勢難以抑制。盡管我國經(jīng)濟的市場化程度在不斷提高，但經(jīng)濟增長仍然通過過多地依賴于政府的直接干預來實現(xiàn)的。在2004年城鎮(zhèn)投資中，國有及國有控股企業(yè)投資占的比重仍高達57.8%，今年也還保持在50%比重以上。這說明，政府投資主導模式并未根本改變。不僅如此，現(xiàn)在許多地方的大型非國有（包括純私人的）投資項目中，都能看到地方政府這只看得見的手在起作用。

　　因此，地方政府在投資領(lǐng)域中在很大程度上代替了市場在發(fā)揮作用，使得市場機制難以發(fā)揮調(diào)節(jié)總供給與總需求平衡的作用。現(xiàn)在，拼搶資源、資金和地方引資，都成為各地經(jīng)濟發(fā)展的一致目標，使得地方之間展開的投資增長競賽愈演愈烈。我們注意到，有不少地方對中央宏觀調(diào)控政策仍然采取“上有政策、下有對策”的應(yīng)對策略，對宏觀調(diào)控的理解都是希望調(diào)別人，而最好不要調(diào)自己。因此，如果過度依賴于政府直接推動的經(jīng)濟增長方式不能實現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn)，那么投資過渡問題將是難以避免的。

　　我們發(fā)現(xiàn)，政府主導型增長的核心是“投資至上、增長就是上項目”的發(fā)展觀。許多地方的“十一五”規(guī)劃都是在高增長預期下制訂的，因而這類規(guī)劃也是一個高投資規(guī)劃。至于全國范圍內(nèi)的投資規(guī)模或增速是不是過度或過快，特別是許多制造業(yè)產(chǎn)品是不是會出現(xiàn)嚴重過剩，地方政府很少會考慮這些問題。因此，“有投資就有增長”的這一發(fā)展觀至今仍沒有發(fā)生什么實質(zhì)性變化。

　　從去年以來的情況看，宏觀經(jīng)濟在逐步呈現(xiàn)周期性調(diào)整的趨勢，但地方政府采取了“逆市場”的各種政策，這些反市場周期的政策行為導致了近期又出現(xiàn)了投資過熱問題。結(jié)果是市場調(diào)整的空間被大大“壓縮”了，低效率投資和低效率供給無法淘汰，也加劇了在總量上“供大于求”的矛盾以及由此累積了一些結(jié)構(gòu)性矛盾。

　　3、一些產(chǎn)業(yè)政策偏差，主要是國家和地方政府對房地產(chǎn)行業(yè)長期采取過度刺激的政策，扭曲了行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)，也加劇了產(chǎn)能過剩的矛盾。事實上，目前

　　其中，造成近階段我國房地產(chǎn)持續(xù)、過度繁榮的主要原因是國家及地方政府長期對房地產(chǎn)發(fā)展采取了過度的刺激政策。從國家層面上看，主要是采取了長期的低利率和低稅負政策等給房地產(chǎn)發(fā)展予以刺激；從地方層面上分析，幾乎所有的地方都把房地產(chǎn)發(fā)展作為支柱產(chǎn)業(yè)，并采取各種鼓勵措施來刺激這一行業(yè)發(fā)展。另外，從消費結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演化角度看，目前房地產(chǎn)發(fā)展顯得過于超前。就消費結(jié)構(gòu)而言，住宅產(chǎn)品是一種幾十萬元級的消費品，而我國90年代中期以前的消費品僅為千元級；從購買力水平看，現(xiàn)階段我們應(yīng)該推動萬元級的消費產(chǎn)品（如汽車）發(fā)展，但我們卻是過早地啟動了房地產(chǎn)消費，及過度地發(fā)展了

　　4、市場組織結(jié)構(gòu)的不合理和不發(fā)達導致競爭行業(yè)的過度競爭和供給過度。產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的不合理和不發(fā)達，主要表現(xiàn)為還未形成壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)，且市場的中介組織不發(fā)達，使得行業(yè)發(fā)展的自控能力較差。

　　在高度發(fā)達的市場組織中，產(chǎn)能增加和產(chǎn)出的增長基本上是與需求相適應(yīng)的，企業(yè)間的競爭主要是在服務(wù)層面和技術(shù)創(chuàng)新層面上展開的，而價格競爭處于相對次要的地位，這對資本和技術(shù)密集型行業(yè)發(fā)展尤為重要。在我國，絕大多數(shù)資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，組織結(jié)構(gòu)發(fā)育嚴重滯后，許多規(guī)模巨大的行業(yè)（如鋼鐵、汽車等）的產(chǎn)業(yè)集中度嚴重偏低。特別是受體制方面因素影響，許多行業(yè)在長期的市場競爭中仍無法實現(xiàn)資本和品牌的有效集中。例如，由于地方保護主義及體制改革滯后，使得我們難以實現(xiàn)許多跨部門、跨行業(yè)和跨所有制的兼并重組，市場競爭主要表現(xiàn)為是數(shù)量增長的競爭及價格競爭，其結(jié)果往往是會導致產(chǎn)業(yè)的競爭過度，即一些技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)難以形成壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)，所以也難以通過市場的自我校正機制，來有效地解決行業(yè)投資增長過度及由此帶來的產(chǎn)能過剩問題。