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◎李國旺
銀河基金管理公司
市場總監股指期貨與資源搶占（一）
股指期貨對投資者來說不僅是一種交易手段，也是一種風險管理和利潤鎖定的工具。對于一個國家來說，股指期貨更是一種開發金融資源和金融定價權的戰略資源。
一種交易手段必然吸引相應的投資者去交易以獲取利益，由于路徑依賴的關系，一種交易手段一旦為投資者所掌握，這種交易手段和交易平臺也掌握了投資者。中國的期貨發展非常曲折，從上世紀90年代初期的放任到90年代末期的嚴格管理，期間出現了談“貨”色變的階段，還曾經有過“你要害人，就動員他做期貨”一說。經過近6年的整頓，國內期貨市場逐步走上了軌道，最近5年的期貨市場大牛市沒有出現過緊急、危急“事件”，說明管理規范化和監督管理水平已經有了很大的提高。銅、鋁、橡膠等期貨交易基本上與國際接軌，中國上海價格已經是國際期貨價格的重要組成部分。可以說，商品期貨市場為我國相關企業的風險分散和成本鎖定作出了巨大貢獻。期貨也從過去的風險放大器成為現在風險分散的重要手段，從而為相關企業的發展提供了新型的金融平臺。
但是，隨著中國國力的上升和金融市場改革的深化，單有商品期貨已經不能滿足企業日益增長的金融價格風險管理的需要。從發達國家的實踐看，金融期貨的交易量和價格發現能力已經大大超過了商品期貨的價格定價能力。比如，美元期貨可以直接影響以美元計價的石油、銅、鋁、黃金、大豆等商品期貨價格趨勢。仰仗著美元霸權而來的在國際金融市場上的強大定價權，華盛頓只要緊緊掌握美元的價格趨勢，就可以利用美元期貨為其國內政策服務：通過美元價格貶值抬高石油價格，如果不能利用單純的美元期貨實現這一企圖，就運用“戰爭”這一現代美國式“投資銀行”手段，在中東地區發動“石油戰爭”，迫使與美元抗衡但需大量消耗石油的歐洲和日本的貨幣貶值，從而利用美元作為超級調控工具，花全世界人民的錢而坐享鑄幣稅。
在目前條件下人民幣還不可能與美元面對面抗衡，但我們可以利用國際宏觀基金急切希望分享中國經濟發展成果的客觀形勢，推出一系列指數期貨，如股指期貨、人民幣遠期利率期貨，既可以滿足國際資本特別是宏觀基金的投資需求，還可以緊緊掌握這部分優質客戶，為國內企業的改革提供外部的資源和力量。
為此，我們應當改變只有自己的資源才能使用的老觀念，在中國逐步融入到國際經濟的過程中，想方設法充分利用國際金融資源。新加坡是一個沒有天然資源的小國，但它卻設計出一系列充分利用國際金融資源的制度和平臺，無論是股票上市還是國際能源期貨交易，它已經成為國際商品和金融價格定價的重要組成部分。如今，新加坡又要利用中國經濟發展和股市改革的成果推出中國50股票指數，直接在國際市場攔截優質客戶為其服務。如果這部分欲分享中國經濟成果的客戶可以通過新加坡實現其利益，鑒于新加坡在金融市場和后期服務方面的優勢，加上客戶本身的路徑依賴關系，我們將失去很重要的國際客戶。而客戶資源的損失直接關系到金融價格定價權的實現程度。因為金融價格是需要大量的交易才能逐步發現的，客戶越多，交易量越大，其金融價格的形成才能越容易為國際市場承認，中國的金融產品價格才能成為國際金融市場價格的組成部分，中國的金融產品資源才會持續開發，反過來吸引更多的客戶進入中國金融期貨市場，從而形成良性循環。
從這個意義上看，國內商品期貨管理水平已到了相當的高度，金融期貨的推出不能再延遲了。如果進展緩慢，將直接反過來影響我國的商品期貨的深度發展。
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