未雨綢繆 期貨公司如何迎接期市新機遇

　　日前，期貨市場利好頻傳。無論是《條例》的修改還是股指期貨即將推出，都將為期貨市場帶來新的生機和活力。面對以股指期貨為先導的金融期貨所帶來的重大變化，期貨公司如何應對？為此，記者日前專訪了廣發期貨總經理肖成博士。

　　量能增長潛力巨大

　　記者：我們注意到，目前市場上普遍認為，股指期貨的推出將會帶動期貨市場現有交易量數十倍、甚至上百倍的增長，您如何看待？

　　肖成：這僅是一種定性的說法，我們有過這樣的測算。去年下半年，證券市場首推權證產品，在11月底到12月份，首發的武鋼、寶鋼、

　　從股指期貨模擬交易的情況看，上期所金融期貨模擬交易實驗室共9家會員單位，總的模擬保證金余額大概在80億至100億元。正常情況下，一般日交易量可以達50萬手左右。在實際股指期貨推出以后，保證金余額水平可能會大大高于模擬交易的水平，市場實際日交易量水平預計可達50萬手左右。

　　記者：除了交易量放大之外，股指期貨的推出，能否提升期貨市場整體收益率和期貨公司的盈利能力？

　　肖成：我們對市場可能的保證金規模和手續費水平作了一些粗略分析。截至2006年5月11日，股票投資方向的基金共計185只，凈值總額為3849億元(包括股票型基金和混合型基金中的偏股基金)。保守估計，如果有三分之一的證券投資組合利用股指期貨進行套期保值，套保資金規模可能達120億元左右（保證金比率假定12％）。考慮到還有部分資金追逐場內的套利機會，保證金余額可能超過150億元。假定其它機構投資者的規模與證券投資基金大致相當，機構投資者的非投機保證金余額就可能超過300億元。考慮到我國證券市場3萬多億元的市場規模，假定投機性保證金余額達到200億元的合理水平。整個股指期貨市場的保證金余額水平可能將達到500億至600億元。

　　借鑒這次上期所模擬交易的手續費水平，交易所收取每手10元手續費，經紀公司收取的手續費水平應當至少可以在每手15至20元甚至更高的水平，市場每個交易日總的經紀公司手續費收入預計可以在750萬至1000萬元。所以，“蛋糕”大了，各期貨公司就可借此分到厚利了。

　　六項準備應對新競爭

　　記者：股指期貨推出后，期貨公司的競爭格局是否會發生變化？

　　肖成：競爭格局肯定會發生很大變化。我們知道，現今期貨經紀公司只能是采取低級的價格競爭行為。股指期貨上市后，從經紀代理業務而言，由于新品種總量放大，利潤率會有所提高。雖然從長期趨勢看，傭金價格因競爭而整體下移，但它可以隨著非價格競爭行為的增強而放緩。可以預見，金融機構對于投資組合的需要，加上期貨公司業務范圍的放開，一定會從事金融期貨的自營與

　　為此，期貨市場將出現差異化競爭。期貨公司需要借助股東之“勢”，明確準備扮演什么樣的角色：是綜合業務型的，還是單一業務型的；是以金融期貨業務為主，還是以商品期貨業務為主；是僅從事代客理財的資產管理，還是僅做IB公司。這一切都必須由股東來決定。市場不再擁擠在只能經紀代理的“獨木橋”之上，而是會形成多層次、多元化的期貨市場服務體系。目前已經到了讓股東來決定方向的時候了。

　　記者：股指期貨腳步很快，但我們注意到期貨公司普遍存在準備不足的情況，對此，您有什么好的建議？

　　肖成：我認為，期貨公司應盡快推進六項具體準備工作。首先，盡快建立實現股指期貨交易的新技術平臺，在較短時間內完成技術系統的對接工作，包括證券各網點的期證合作交易的通道對接和與中國金融衍生品交易所系統對接；其次，盡快組織好股指期貨交易前的研究分析工作以及教育培訓工作，構建起實力雄厚的研發體系，在投資研究部門，在人才結構、組織架構以及分析功能上都要有全新的定位。

　　還有，要盡快建立高效、安全的資金劃轉通道和便捷的查詢服務通道，早日連通全國性的銀期轉賬系統，并探索期證劃賬系統的使用，使客戶能在網上交易，使資訊網站的服務能保證資金的劃轉并能高效率完成；盡快更新公司的宣傳資料，以嶄新的面孔推出公司的形象；盡快開展股指期貨客戶的聯系及接洽工作，以股指期貨為橋梁，將中國的期貨市場與證券市場、貨幣市場等資本市場各子市場聯系起來。另外，還要加速構建期貨公司的風險控制體系。具體來說，從現在起，在原有的公司風控系統基礎之上，重點要抓好建立以風險控制委員會為核心的風險管理的執行體系。