期待中行與大盤共舞

　　開盤1677.31 收盤1730.19

　　深市本周0.49%

　　開盤4302.20 收盤4322.85

　　7月3日

　　至

　　7月7日

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　　文/本報記者 徐建華 上海報道

　　中行上市是本周市場關注焦點，但中行前三個交易日的表現與投資者的期待存在一定差距。中行表現未如人意并不意味著可以忽視其對未來大盤的影響，度過了初期的震蕩后，中行與大盤的共舞很可能發生在不久的將來。

　　上市中行表現中規中矩

　　本周中行以三連陰開始了上市之旅，雖然這讓不少對中行抱有較高期望的投資者失望，但總體來看，中行上市后的表現基本在市場預期之內。而這種相對理性的表現無論是對中行的未來走勢，還是對今后的大盤，都是利大于弊。

　　中行上市后的疲軟事出有因，其H股表現是導致中行A股走弱的最直接原因。中行A股上市前，其H股在A股上市預期的推動下表現強勢，并在A股上市前創出了3.675港元新高。這也直接導致不少投資者對中行A股上市后的表現寄予較高期望。但中行正式登陸A股市場后，其H股卻應聲回落3.4％，這在一定程度上制約了中行A股的表現。昨天中行H股收報3.55港元，合人民幣3.65元，與A股基本接軌。

　　中行本身較高的估值水平也限制了其上市后的表現。中行目前靜態市盈率高達34倍，與G招行等上市銀行股相比估值水平明顯偏高。如果僅從靜態估值的角度來看，中行短期內的確面臨著缺乏上漲動力的問題。

　　從市場操作的角度來看，作為任何機構都不能忽視的戰略品種，如果中行上市初期的價格偏高，也會制約機構的建倉舉動。有分析指出，基金等機構通過一級市場所取得的中行籌碼遠遠不能滿足其需求，中行的戰略地位又決定了基金必須配置一定倉位，因此只能通過二級市場的持續買入來完成建倉。但如果中行上市后價格高，則顯然不利于機構控制建倉成本。前三個交易日，中行累積換手率約為68％，機構建倉動作接近完成，這很可能意味著中行結束盤整已為時不遠。

　　未來表現值得期待

　　雖然中行上市之初的表現未如預期，靜態估值水平也有些偏高，但這并不意味中行未來會有較大下跌空間。無論從中行的戰略地位，還是從宏觀經濟的大背景來看，中行的未來表現都值得投資者期待。

　　首先，中行未來下跌空間不大。H股是中行A股最直接的參照標準，這既是導致中行上市后表現不佳的重要原因，也是封殺A股下跌空間的最直接因素。周五中行A股報收于3.68元，而其H股股價合人民幣3.65元，兩者已基本接軌。在國際投資者依然熱捧國內銀行股的背景下，中行H股未來的下跌空間已經很小。因此，即便是A股沒有任何溢價，和H股完全接軌，中行未來的下跌空間也不大。

　　其次，只要

　　再次，作為機構不可或缺的戰略品種，中行將持續受到機構資金的青睞。有基金業內人士對記者表示，對中行并不能僅僅從靜態估值的角度去評價其投資價值，更要從戰略角度來考慮。目前中行占滬綜指的權重在18％左右，在某種程度上，可以說控制了中行就掌握了未來市場的主動權。如果考慮到股指期貨可能在不久將來推出的背景，則更是如此。另外，融資融券業務即將啟動。從香港的經驗來看，銀行股是最重要的融資標的，這種情況也很可能在未來的A股市場發生。一旦融資融券業務正式推出，市場對于中行的需求可能更為強勁，這使得中行的未來走勢更值得看好。

　　中行終將與大盤共舞

　　投資者關注中行的根本原因是其對大盤的影響力。雖然這種影響力在中行上市初期表現得并不明顯，但在中行度過上市之初的震蕩期后，中行與大盤的聯動作用將更為顯著地體現出來。二者的共舞也很可能在不久的將來就會發生。

　　由于權重因素，中行對大盤的影響不可忽視。但從根本上來說，并非是中行決定了市場的未來趨勢，而是市場走勢在影響著中行。從中國石化等大盤股上市初的歷史經驗不難看出，大盤股上市首日雖然會對指數造成一定影響，但并不能決定市場趨勢，而是最終要跟隨市場趨勢。這也是中國石化上市后市場依然要跌，但長電上市后大盤卻更為強勁的根本原因。

　　自去年以來，大盤的確累積了較大漲幅，期間雖有幾次調整，但幅度都遠遠小于市場預期，不少投資者都因此感到了較大心理壓力。尤其是近期以來，針對

　　支持股市上漲最重要的動力就是宏觀經濟的持續快速發展。前幾個月的經濟增速維持在了10％以上，這雖然導致了進一步的緊縮預期，但從已出臺的調控措施來看，調控更多是結構性的，如針對房地產等行業，而非針對整體經濟。如果國民經濟的驅動力能夠如調控的目標那樣，從投資和出口拉動轉向內需拉動，那么，未來經濟的成長將以更健康的姿態出現。

　　另外人民幣“破8”后展開了新一輪的上升趨勢，但從穩定的角度考慮，