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本報記者 李中秋 上海報道
記者從連續(xù)兩天召開的股指期貨合約與規(guī)則意見征求會上獲悉，目前滬深300指數(shù)期貨的交易保證金初定為8％。與會人士對自然人持倉1000手的限制以及單筆下單500手的最大量限制反應較大，不少參會人士紛紛建議提高這一限制水平。
7月1日修訂的《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》顯示，股指期貨的最低交易保證金為6％，沒有規(guī)定保證金上限。根據(jù)籌備組的解釋，6％的保證金比例是在考慮未來股票市場波動平穩(wěn)的基礎上，可能進行調整的最低限度�；I備組根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，對滬深300指數(shù)波動率測算后認為，6％的振幅較難達到。不過，目前滬深300指數(shù)期貨擬定的交易保證金比例為8％。據(jù)介紹，之所以會考慮8％的比例，是因為此前市場擔心6％的比例太低，即使在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)4％的波動時，期貨價格往往會超前反應，這時候期價波動可能已經(jīng)超過6％了。為此，籌備組在借鑒國外的經(jīng)驗的基礎上適當提高了2個百分點。
也有與會人士對于8％的比例提出爭議，他們認為，股票現(xiàn)貨市場的漲跌停板為10％，今后一些股票的波動幅度還將放大。如果滬深300指數(shù)當天出現(xiàn)接近停板的特殊情況，在來不及追加保證金的情況下，客戶已經(jīng)爆倉了。這樣，期貨公司的風險很大。
但籌備組認為，按照目前證券市場波動情況來看，出現(xiàn)10％的概率非常小。保證金比例如果設定太高，會提高交易成本，而且保證金比例不應該按照滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的漲跌停板去設定，因為在國外股票現(xiàn)貨沒有漲跌停板的情況下，交易也可以正常進行。為此，保證金比例應該按照歷史上的市場波動率來設定。
在意見征求會上，與會者還對自然人持倉限制和單筆下單比例有較大的爭議。《風險管理辦法》中持倉限制的規(guī)定，對投資者同一品種單個合約月份單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，其中自然人持倉限額為1000手。與會者提出，按照滬深300指數(shù)1400點計算，1000手相當于1.4億元的市值，但保證金只需要1000多萬元。而且，單筆500手的下單量甚至比商品期貨還小，這與龐大的證券市場規(guī)模不相匹配。
目前規(guī)定自然人不能參與套期保值，只能參與投機，為此，自然人只能以投機的方式對所持有股票進行保值，但當自然人的股票市值超過1.4億元時，期貨持倉規(guī)模就會偏小。為此，不少人士建議，可以將自然人持倉適當提高，最高可以到2000手。目前，這一點在參會人士中的認同度很高，但放大到多少手，是否放開自然人參與保值的限制，尚需要籌備組最終定論。
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