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本報記者 莫菲 上海報道
在中國金融期貨交易所即將掛牌成立之時，股指期貨合約的方案亦于近日在業(yè)內(nèi)亮相。
2006年1月，新加坡交易所宣布將于9月推出新華富時A50中國指數(shù)期貨，其染指中國股
指期貨定價權(quán)的意愿明顯。更早些時候，芝加哥期權(quán)交易所于2004年率先搶注了中國指數(shù)期貨，摩根士丹利等國際投行也紛紛推出了中國股票指數(shù)的基金。
據(jù)悉，國內(nèi)股指期貨進(jìn)展迅速，部分原因是受到來自于境外交易所的壓力。
“我們收到了股指期貨合約征求意見稿，這意味著離正式推出的時間已經(jīng)不遠(yuǎn)了。”上海一家證券公司的人士指出。
征求意見稿出臺
本周，不少期貨公司與證券公司總部接到了來自中國金融期貨交易所(籌)股指期貨合約產(chǎn)品設(shè)計方案的征求意見稿。
“下周初，管理層會派人過來調(diào)研，聽取市場人士對這份股指期貨合約設(shè)計方案的建議。”上海一家證券公司人士向記者提供了這一信息。
據(jù)某權(quán)威人士透露，目前金融期貨交易所籌備小組的工作已經(jīng)基本完成，有關(guān)金融機構(gòu)參與股指期貨的交易規(guī)則、風(fēng)險管理、結(jié)算和清算制度、合約設(shè)計方案等都已基本成型。而金交所最終的掛牌時間將取決于《期貨交易管理條例》的修訂進(jìn)程。該條例修訂稿已上報國務(wù)院有關(guān)部門。
據(jù)悉，經(jīng)過充分地研究、論證，為業(yè)界廣為關(guān)注的股指期貨合約設(shè)計的輪廓漸趨明晰，其中許多條款均借鑒了國外成熟的模式。
“合約設(shè)計合理，風(fēng)險控制才能到位。”證監(jiān)會有關(guān)人士說道。他接著指出，一般交易活躍的合約有如下幾個特點：一是采用現(xiàn)金清算。國際經(jīng)驗表明，只有現(xiàn)金清算才具有可操作性。二是標(biāo)的股指發(fā)布須廣泛、及時，業(yè)界認(rèn)同度高，能夠反映市場的總體或主要特征以及價格水平，不易被操縱，有利于風(fēng)險控制。三是合約面值要按照保值成本最小化的原則。四是合約上市前監(jiān)管層嚴(yán)格考察產(chǎn)品設(shè)計對現(xiàn)貨市場的影響程度，確保其不致引發(fā)市場操縱行為。五是合約月份一般為3，6，9，12等月。根據(jù)需要設(shè)漲跌停板、限制大戶持倉。
“按照上述要求，以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)的股指期貨合約被管理層納入標(biāo)的指數(shù)范圍之內(nèi)。”某期貨公司人士向記者指出。
8條細(xì)則
記者獲悉，目前股指期貨合約方案(征求意見稿)大致設(shè)計是：
首先，交易標(biāo)的為滬深300指數(shù)；
據(jù)介紹，當(dāng)時股指期貨標(biāo)的指數(shù)的選擇，主要基于以下原則：指數(shù)有較好的知名度和市場認(rèn)可度，指數(shù)成份股的流動性較好，具有較好的抗操縱性，套期保值效果較好以及指數(shù)編制與管理方法符合要求等。
“管理部門在目前市場可供選擇的指數(shù)中，曾就3種方案進(jìn)行了比較研究，即：首推滬深300指數(shù)；首推中證100指數(shù)；同時推出上證50指數(shù)和深證100指數(shù)兩個合約。最后的結(jié)果是滬深300指數(shù)中選。”上述人士說。
第二，合約價值為每指數(shù)點的合約乘數(shù)為100元人民幣，保證金為10%；
“目前的設(shè)計方案是每指數(shù)點的合約乘數(shù)為100元。按照目前滬深300指數(shù)約在1300多點計算，合約價值在13萬元以上。”另一位券商負(fù)責(zé)人指出。
世界各主要股票指數(shù)期貨合約價值的差距相當(dāng)大，最大的如美國S&P500指數(shù)期貨合人民幣240萬元左右，最小的如臺灣迷你型臺證綜合指數(shù)期貨合約價值合人民幣7萬元左右。對于滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)，此前也曾有過100元及300元等不同的方案。按照目前的方案，以10%的保證金計算，中小投資者也大多有能力參與交易。
第三，合約月份為交易當(dāng)月起的兩個連續(xù)月份的近月合約以及后續(xù)的兩個季月合約；
“合約到期交割月份的選擇也參考了國外主要指數(shù)期貨的交割月份設(shè)計，最初掛牌的可能是交易當(dāng)月起的兩個連續(xù)月份的近月合約以及后續(xù)的兩個季月合約。”他介紹，比如，6月份掛牌交易的合約則為當(dāng)月合約及后續(xù)的7月合約兩個近月合約，再加上9月和12月兩個季月合約。
第四，每日漲跌幅依據(jù)現(xiàn)貨市場個股10%的漲跌幅限制，為了抑制市場非理性過度波動同時引進(jìn)“熔斷”制度，即漲跌幅達(dá)6%時熔斷10分鐘；
據(jù)介紹，在國外交易所中，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。“熔而斷”的意思是當(dāng)價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)停止交易；“熔而不斷”的意思是當(dāng)價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)繼續(xù)交易，但報價限制在熔斷點之內(nèi)。按照目前的設(shè)計，6%的日漲跌幅將是滬深300指數(shù)期貨交易的第一個熔斷點，在此幅度內(nèi)“熔而不斷”地繼續(xù)交易10分鐘。
第五，最小波動單位為0.5個指數(shù)點；
第六，最后交易日與最后結(jié)算日設(shè)于月中；
第七，交易時間為上午比現(xiàn)貨市場早15分鐘開盤，下午比現(xiàn)貨市場晚15分鐘收盤；
“未來的股指期貨的開盤和收盤時間，可能既不同于目前國內(nèi)的商品期貨市場，也不同于滬深證券市場。”這位人士說。
據(jù)介紹，國際市場上，股指期貨與現(xiàn)貨市場比較，在交易時間上可分為3種類型：開、收盤時間均相同；開盤時間相同，期貨的收盤時間延后；期貨的開盤時間提前，收盤時間延后。
第八，履約交割方式為現(xiàn)金結(jié)算。
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