延續創新高慣性 人民幣中間價逼近7.99

　　張大偉 制圖□本報記者 秦媛娜

　　人民幣匯率又創新高了，7.9924元的中間價甚至離攻破7.99元關口也“勝利在望”。但是交易市場卻唱起“反調”，詢價交易市場上人民又重新跌回8元。

　　銀行間即期外匯市場上，美元兌人民幣中間價昨日報7.9924元，較上周末下跌32個基點。人民幣保持了上周末創出新高的慣性，再次刷新紀錄，與7.99元關口的距離也縮小至24個基點，而人民幣上一次突破整數關口已經是一個半月前的5月15日。

　　在8元關口附近的徘徊成為近一個多月來人民幣走勢的主基調，這一“僵持”局面在6月15日人民幣二度“破8”之后開始瓦解，并在上周創下了一周內兩次“破8”的紀錄，人民幣最終大幅上揚114個基點，大有有效“破8”的勢頭。在交易市場上，人民幣甚至創下了連續四個交易日穩站8元之上的紀錄。

　　但是昨日，人民幣在交易市場上的表現則是令人大大出乎意料。詢價交易市場上，美元兌人民幣匯率收盤價又退守8元，收于8.0027元，比前一交易日大幅爬升84個基點。交易員表示，這一回調有可能是技術上的調整。上周人民幣在詢價市場上以上揚走勢為主，并連續四日保持在7.99至8元區間，因此在本周進行盤整。

　　事實上，詢價交易市場上人民幣加快回調主要出現在下午撮合交易市場3點30分收盤至詢價交易市場5點30分收盤之間，中國建設銀行交易員劉漢濤表示，由于大部分企業集中在這一時段與銀行進行交易，因此做市商在銀行間匯市的操作也主要在此時進行。昨日美元兌人民幣交易較上周明顯放大，也是在這一時段美元出現較重買盤，因此推高了美元兌人民幣匯率，并將日波動區間擴大到7.9915元至8.0027元，日波幅達到1.4％。，112個基點的波動大大高于近期日均50個基點以下的變動。

　　撮合交易市場上，人民幣同樣出現明顯回調，美元兌人民幣匯率收盤價走高26個基點，收于7.9946元。

　　對于短期內走勢的判斷，交易員表示由于美元近期仍維持弱勢，因此中間價可能仍在8元下方波動；而對于長期走勢的預測，中國銀行交易員金迪表示，今年第四季度美國將迎來中期選舉，來自政治上的壓力可能又會導致人民幣加快升值的預期。

　　本幣升值

　　助推A股加速沖關

　　□特約撰稿 郭燕玲

　　在內外因素的合力影響下，近期以及下半年人民幣升值加快已經明朗化，而其對A股市場的影響也將會越來越顯著。這是因為，從政策指導下放寬升值限制，使得人民幣升值題材下的資產價值重估，從謹慎觀望開始逐步轉向充分釋放。具體來看，人民幣升值對A股的影響將主要體現在以下幾個方面。

　　首先，對人民幣資產整體估值具有正面影響。借鑒日本、韓國等股票市場的歷史經驗，本幣升值必然會引發一場持續周期較長的牛市行情，從香港市場近年來的走勢也可以看到，人民幣升值已經成為海外投資者投資H股的主要動力之一。在QFII投資者規模日益擴大，A股市場日益融入全球化視野的今天，人民幣升值無疑將提升國內資本市場的整體估值水平，也將成為刺激海外投資者進入內地股市的動力之一。無論從估值還是從資金面看，人民幣升值都是A股市場下半年一個重要的積極做多動力。因此，即使不考慮中國銀行等新股對指數的虛增貢獻，人民幣升值因素也將維持A股市場的上升格局。

　　其次，從產業和行業層面看，人民幣升值對諸如房地產等人民幣標價的資產類投資品種具有積極作用，對具有大量外債的產業(如航空業)，也具有降低財務成本的利好作用，因此，上述行業將會更多地受惠于人民幣升值，其中，擁有大量優質土地貯備的上市公司又將首當其沖獲得青睞。對出口類產業(如紡織服裝)以及其他低附加值的出口企業，人民幣升值則可能產生負面影響，受產品價格競爭力削弱的影響，這些產品在海外市場的份額可能會降低，從而導致企業經營狀況的滑坡。

　　但總體來看，部分產業和個股的負面影響，應無礙人民幣升值對市場的積極推動作用。因此在指數再次創出年內新高并面臨1700點關口的敏感時刻，人民幣升值帶來的上漲，將可能成為一股新的做多動力，在新股上市虛增指數空間的同時，給投資者帶來實實在在的收益。

　　■言論集粹

　　中國人民銀行行長周小川：人民幣“可能”可以開始加快升值，但依然要遵照循序漸進的指導方針。

　　中國人民銀行副行長吳曉靈：維護國際收支平衡要以政策調整來促進結構調整，一是繼續調整“寬進嚴出”的外匯政策取向，解決外匯儲備過快增長的政策源頭；二是進一步擴展外匯資金運用方式，變“藏匯于國”為“藏匯于民”；三是有序可控地拓寬資本流出入渠道，穩妥推進對外投資，構建完整的“走出去”外匯管理促進體系。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長余永定：由于美元貶值和需要抑制國內投資過熱，很可能人民幣升值的幅度要大一些。中國的貨幣政策當前出現三難選擇：一是需要緊縮貨幣，二是要考慮商業銀行效益，三是要保持匯率的穩定性。現在就是搞一個折衷，什么都犧牲一點。由于內部和外部的壓力，可能匯率要犧牲一些，這樣能把過高的投資欲降下來，同時不要使商業銀行的經營狀況惡化。

　　中國人民大學研究報告：“十一五”期間，人民幣將繼續升值，每年的升值幅度在2％至8％之間。“十一五”是指中國經濟發展的第11個五年計劃，具體為2006年至2010年。

　　人民幣將在雙向波動中小幅升值

　　□特約撰稿 張力

　　以往美元兌人民幣匯率整體單向變動的走勢有望逐漸改變，價格彈性將開始顯現，因為畢竟供求關系是價格波動的內在原因，而資金流動渠道的逐漸暢通必將豐富外匯市場的參與主體，本外幣間的供求關系必將趨于合理與多元化，價格發現機制將有條件真正落實，人民幣匯率將繼續延續雙向波動中小幅升值的走勢。

　　升值的內外部誘因

　　從外部來看，美元持續走弱以及來自美國國會的壓力等因素，都可能繼續推動人民幣匯率走高。

　　美元的走弱有多方面的原因。首先當然是美聯儲的加息周期已漸進尾聲。在經過罕見的連續17次升息后，當前市場普遍認為，美聯儲本輪升息正接近尾聲。其次，美元資產的吸引力下降，也是導致美元貶值的原因之一。國際貨幣基金組織的數據顯示，2004年美元在全球外匯儲備中所占比重為65.9％，低于1999年的70％；1999年至2005年，在發展中國家外匯儲備中，歐元比重從約19％提高到29％。再次，從基本面來看，美國經濟增長前景存有隱憂，也不利于美元幣值。最后，從政府層面來看，布什政府已開始容忍弱勢美元，而地緣政治風險也依然是美元的隱患。

　　除了美元低迷，來自美國國會的“噪音”對人民幣升值構成的壓力依然不能小視。盡管美國參議員格雷厄姆與舒默所提出的“若人民幣不大幅升值，將對中國商品征收高額關稅”的法案暫時推遲到今年9月份被提交至美國國會表決，美國財政部向國會提交的關于美國貿易伙伴匯率政策的半年度報告也暫時未將中國認定為匯率操縱國，但源自美國貿易保護主義勢力的“要求人民幣升值”的壓力在一定時期內不可能緩解。而美國今年11月份的中期選舉，更可能成為美國貿易保護主義勢力繼續“表演”的大好時機。

　　以上探討的是外部因素，從內在來看，我國保持上升勢頭的貿易順差和外匯儲備，也給人民幣帶來升值壓力。有數據顯示，5月份我國外匯儲備單月增長達300億美元，創下自2005年以來單月增長最高，截至5月底我國的外匯儲備達9250億美元，比去年同期同比增長33.9％。

　　壓力也在有效釋放

　　人民幣升值的壓力自然存在，但我們也不能否認，這種壓力也在逐漸釋放。

　　首先，中美利差在一定時期內仍可保持一定差距。中美兩國的基準利率之差隨著美聯儲的連續加息也在不斷擴大，目前已達3％。

　　其次，匯率形成機制的改革也在不斷釋放升值壓力。去年7月21日匯改以后，中國人民銀行與國家外匯管理局陸續推出了大量改革措施，其效應尚未完全發揮，而且隨著改革的不斷深入，各種長期被壓抑的用匯需求也將得以釋放，從而減輕人民幣升值的壓力。譬如，6月6日，國家外匯管理局下發了《關于調整部分境外投資外匯管理政策的通知》，規定自7月1日起，進一步簡化境外投資外匯管理手續，取消全國境外投資用匯規模限制，以滿足企業購匯進行境外投資的需要。

　　另一方面，國際金融環境的改變，也減輕了人民幣升值的壓力。

　　美國前幾年的低利率政策，導致市場上充斥了大量的美元。同時亞洲中央銀行通過對外匯市場干預所積聚的美元又大量投向了美國債券市場，某種程度上壓低了美國的長期收益率，令美國消費者的借貸變得更加“不節制”，因而又促進了全球貨幣供應量的大幅增長。這種低利率以及流動性泛濫的國際金融環境導致國際投機機構大量熱錢的涌入，加劇了人民幣升值的壓力。但隨著當前全球各主要經濟體紛紛加息，貨幣流動性被抽緊，有助于減輕人民幣的升值壓力。

　　綜上所述，以往美元兌人民幣匯率整體單向變動的走勢有望逐漸改變，人民幣匯率預計將繼續延續在雙向波動中小幅升值的走勢。