周洛華：股改后股市迎發(fā)展良機 證監(jiān)會應得喝彩

◎周洛華 國泰君安投資管理股份有限公司并購部副總經(jīng)理 上海大學金融學副教授

新的高度

    熟悉我的讀者都知道，我不是一個喜歡歌功頌德的作者，我習慣于主

張股民應得的權利。熟悉我的朋友也知道，我是一個感恩圖報的人，經(jīng)常沉浸在知遇感懷的工作中。長期以來，我對股市的各種侵犯中小股民的現(xiàn)象持批評態(tài)度，其中也不乏對管理層的無所作為而發(fā)出的抱怨。

　　證監(jiān)會成功地推動了股權分置改革之后，我們迎來了滬深股市的發(fā)展良機。我認為我們應該對證監(jiān)會的工作給予熱烈的喝彩，這是他們應得的掌聲。

　　無論股改的過程有多么困難，大家現(xiàn)在看到的是大股東開始關心股票價格了，而不是關注其所控制的上市公司的現(xiàn)金了。各種歷史遺留的難題和頑癥逐漸得到了有效解決：ST公司的重組有了動力，大股東占用上市公司現(xiàn)金的情況得到了清理，公司治理結構得到了改善。我們還欣喜地看到更多有利于股市發(fā)展的新現(xiàn)象：大股東開始向上市公司注入優(yōu)質資產(chǎn)；大股東積極認購增發(fā)的新股（而在過去，大股東總是放棄認購增發(fā)股份的權利）；集團公司整體上市開始了。

　　一句話，股權分置改革使得各方利益得到了統(tǒng)一，創(chuàng)造了和諧的公司治理環(huán)境。這是了不起的成就。2005年剛開始推進股權分置改革的時候，誰都沒有預見到這樣的喜人場面。

　　過去，我對證券市場的批評態(tài)其實是無奈的，現(xiàn)在我們大多數(shù)投行人員發(fā)現(xiàn)有機會能夠建設性地提出同時有利于國有股東和上市公司普通股民的新方案。看到那些多年套牢的中小股民有機會獲利，看到這些方案本身也有利于推動國有企業(yè)的改革和發(fā)展，我們?yōu)樽约旱墓ぷ鞫�感到由衷的自豪。我們感謝證監(jiān)會推進的股權分置改革創(chuàng)造了這樣的機會。對個人而言，人生難得這樣一展所長的發(fā)展機遇；中國股市也難得這樣一展宏圖的發(fā)展機遇。

　　展望今后中國股市的發(fā)展，我認為我們還有兩項極其重要的后續(xù)工作要繼續(xù)推動，否則股權分置改革就會成為有始無終的孤立的勝利。這兩項工作分別是：國有集團公司的整體上市和國有股權向社保的定向剝離。

　　長期以來，我國股市存在這樣的現(xiàn)象：一家上市公司由一家同名的集團公司控制，這樣的制度安排是造成利益沖突和公司治理問題的根本原因。上市公司往往成為了向集團公司輸送利益的工具。現(xiàn)在以上港集箱為代表的上市公司已經(jīng)啟動了集團整體上市的工作，這對于普通中小股民來說，不啻于一項利好消息。整體上市的公司內部，不再有利益輸送、關聯(lián)交易等等內幕，全體股東真正實現(xiàn)了利益一致，利益一致才有牛市。我相信股改之后改善公司治理結構的下一階段主要目標就是推進整體上市。

　　整體上市之后，我們會迎來一次并購的熱潮。那時候，我們就有可能通過證券市場解決重復建設的問題。企業(yè)如果重新建造一個新廠的成本太高，時間太長的話，就可以通過增發(fā)股票，將競爭對手吸收兼并，形成更強大的公司，這才是資本市場的魅力所在。

　　現(xiàn)在，國有上市公司的股權都還掌握在集團公司手中，應該在集團公司整體上市之后，考慮將這部分股權劃撥給社保基金。過去我們曾經(jīng)提出在二級市場減持國有股，以便充實社保基金。現(xiàn)在股權分置改革之后，反而可以推進這項工作。

　　將股權劃撥給社保，不僅能夠幫助我國更多的困難群眾，還能夠徹底克服政府辦企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營的目的不明確等許多問題。我們最終能夠使全體股東的利益徹底統(tǒng)一起來，形成一個和諧穩(wěn)定的公司治理。

　　我為證監(jiān)會推動的第一階段的勝利而感到鼓舞，也熱切希望接著在公司治理上取得更大的進步。