金融衍生品到來催動期貨公司加快分化進(jìn)程

　　□本報記者 屈紅燕

　　隨著以股指期貨為代表的金融期貨漸行漸近，期貨公司應(yīng)該如何為自己公司尋找定位

？期貨公司需不需要爭取金交所的全面結(jié)算會員資格？在中國期貨業(yè)協(xié)會日前舉辦的“期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)高管人員培訓(xùn)”會議上，記者聽到了幾乎一致的聲音：期貨公司應(yīng)該差異化經(jīng)營。

　　分化不決定生死

　　“期貨公司要打開思路，不能千軍萬馬過獨木橋，都去爭取全面結(jié)算會員資格。”中國國際期貨總裁馬文勝認(rèn)為，國際成熟期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，金融期貨的上市并不會普惠期貨公司，更大程度上是加速期貨公司的分化，但分化不一定決定生死。門檻高的全面結(jié)算會員需要巨大的資本、高效的技術(shù)平臺和清算效率，這樣會造成后臺投入過高，前臺營銷弱化。相應(yīng)地，門檻低的期貨公司可以成為普通交易會員，加強(qiáng)前臺營銷，通過選擇好的合作伙伴，一樣可以很有作為。

　　馬文勝認(rèn)為，金融期貨的上市也會使整個產(chǎn)業(yè)鏈得以延長，不同的期貨公司可以找到相應(yīng)的發(fā)展空間。在金融期貨時代，產(chǎn)業(yè)鏈可以劃分為咨詢、培訓(xùn)、清算、IB、融資等業(yè)務(wù)，再大的期貨公司也吃不下整個產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈上的每項業(yè)務(wù)都會產(chǎn)生機(jī)會。

　　個性化特色化競爭開始

　　中國期貨業(yè)協(xié)會副會長李強(qiáng)表示，股指期貨的推出意味著期貨公司同質(zhì)化競爭結(jié)束，全面進(jìn)入個性化和特色化競爭階段。定位于金融型或綜合型的期貨公司，要盡快尋找證券、基金和其他金融機(jī)構(gòu)背景的股東，依托股東背景參與金融期貨，并利用股東在網(wǎng)點和客戶資源方面的優(yōu)勢，迅速搶占金融期貨先機(jī)；而定位于商品期貨公司的，可以一心一意做好商品期貨，在商品期貨市場建立優(yōu)勢，成為商品期貨的專業(yè)公司；期貨公司還可以定位于在局部市場或個別品種市場建立起市場影響和拳頭產(chǎn)品，成為專業(yè)化品牌公司；與此同時，隨著期貨市場分工的細(xì)化和多元化，期貨公司也可以在投資顧問、市場咨詢與開發(fā)、客戶專門化服務(wù)方面形成本公司的特色，或作為大型綜合類期貨公司的合作伙伴，專職市場某一方面職能，依托大公司，共同發(fā)展。

　　曾任臺灣多家期貨公司高管，現(xiàn)為上海中期高級顧問的方世圣介紹說，多層次的結(jié)算會員安排可以緩沖交易所面對的風(fēng)險，但不是每一家期貨公司都要爭取成為全面結(jié)算會員，要成為全面的結(jié)算會員首先要考慮自身承受風(fēng)險的能力以及資金鏈等問題。在美國90多家期貨公司中，能成為全面結(jié)算會員的公司僅為二十幾家，其他的交易會員可以通過一般結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算。

　　定位必須考慮現(xiàn)貨背景

　　期貨公司在尋求定位時必須考慮股東的現(xiàn)貨背景。招商證券研究發(fā)展中心副董事楊曄表示，從成熟的國際市場來看，現(xiàn)貨背景決定了期貨經(jīng)紀(jì)商的不同定位、不同分工，比如，優(yōu)秀的商品期貨經(jīng)紀(jì)商大都具有該種商品的現(xiàn)貨背景控股股東；股指期貨由證券公司背景的期貨公司來做可以保證更強(qiáng)的專業(yè)性和更多的市場份額；那么在利率期貨和

　　在香港期交所的股指期貨交易中，通過具有證券公司背景的期貨經(jīng)紀(jì)商的成交量占到95%，而獨立期貨經(jīng)紀(jì)公司在這方面的成交量不到5%。所以，只要規(guī)定 IB（券商介紹客戶給期貨公司）制度，券商會千方百計控股或參股期貨公司。