中信：市場下跌放緩 寶鋼權(quán)證活躍

價量走勢圖

　　中信

　　經(jīng)過連日來的大幅下跌，本周權(quán)證價格出現(xiàn)小幅反彈，但市場日成交額繼續(xù)縮減，并在周四首次跌破100億元達(dá)到新低。

　　近期跌幅最大是即將到期的萬科認(rèn)沽權(quán)證。寶鋼認(rèn)購權(quán)證雖然同樣臨近到期，但由于目前正股價格在行權(quán)價附近，在到期日也許會有行權(quán)價值。而萬科權(quán)證的行權(quán)可能性非常小，這是由于目前G萬科的價格為5.3元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于權(quán)證行權(quán)價3.73元。因此，在所剩不多的時間里，萬科認(rèn)沽的價格必須快速下跌才能回歸到其內(nèi)在價值。

　　正股價格在行權(quán)價附近的時候，權(quán)證價值最為敏感。如果G寶鋼從4.21元上升到4.25元，權(quán)證的內(nèi)在價值將從0.01元上升到0.05元，上漲400%。因此，雖然是在價值回歸的下降通道中，寶鋼認(rèn)購權(quán)證仍坐了一次過山車。20日，G寶鋼上漲1.45%，寶鋼認(rèn)購權(quán)證則大漲17.23%；21日，G寶鋼下跌1.43％，寶鋼認(rèn)購則下跌9.15%。由于寶鋼認(rèn)購權(quán)證目前的價位仍然在0.8元左右，價格的大幅波動顯然不是內(nèi)在價值變化所致，而是資金借機(jī)炒作。

　　近期漲幅最大的是五糧認(rèn)購權(quán)證，目前該權(quán)證溢價率14%并不算高，且同期G五糧液也出現(xiàn)上漲，因此該權(quán)證的漲幅較為理性。漲幅居次的為萬華認(rèn)購權(quán)證，該權(quán)證溢價率一度在19日達(dá)到0.24％，這是所有認(rèn)購權(quán)證溢價率的歷史低點。溢價率低意味著權(quán)證價格非常接近其內(nèi)在價值，因此萬華認(rèn)購權(quán)證是目前少數(shù)值得重點關(guān)注的權(quán)證之一。

　　近期權(quán)證溢價率未繼續(xù)下降，認(rèn)購權(quán)證溢價率仍為22％左右，認(rèn)沽權(quán)證則仍在26％附近。相對于歷史水平而言，目前溢價率已經(jīng)處于較低的程度，預(yù)期未來下降速度會有所放緩，但整體下降趨勢不會改變。部分臨近到期權(quán)證的溢價率將會下降更快，并最終為0。

　　雖然多數(shù)權(quán)證達(dá)到歷史新低，但投資者不應(yīng)盲目搶進(jìn)，由于寶鋼認(rèn)購權(quán)證和萬科認(rèn)沽權(quán)證即將到期，權(quán)證市場的價值回歸將會繼續(xù)。目前權(quán)證投資者除了面對價值回歸所導(dǎo)致的下跌風(fēng)險，還可能面臨其他一些風(fēng)險。由于權(quán)證價格的下跌，市場上會出現(xiàn)很多價格極低的權(quán)證，而權(quán)證漲跌停區(qū)間的大小是由正股價格所決定的，因此相對而言權(quán)證漲跌停的幅度會放大，權(quán)證波動幅度也會擴(kuò)大，波動風(fēng)險將會上升。另外，市場成交額的縮減為炒作資金提供了便利，這同樣會提高權(quán)證波動風(fēng)險。投資者需要更加謹(jǐn)慎。

　　權(quán)證估值表（2006－6－22）

　　權(quán)證名稱權(quán)證

　　價格歷史

　　波動率理論

　　價值隱含

　　波動率溢價率

　　包鋼ＪＴＢ11．15249％0．581134％34．70％

　　武鋼ＪＴＢ10．81630％0．213122％31．03％

　　首創(chuàng)ＪＴＢ11．89540％0．952101％30．33％

　　長電ＣＷＢ13．24129％2．342116％29．77％

　　寶鋼ＪＴＢ10．83923％0．155119％21．13％

　　邯鋼ＪＴＢ11．78348％1．213108％20．92％

　　雅戈ＱＣＢ13．26477％2．730116％18．97％

　　五糧ＹＧＣ18．40052％7．39283％13．19％

　　萬華ＨＸＢ111．69649％11．23377％3．56％