大豆“天氣故事”能講多久

　　IC圖片

　　中紡糧油 裴勇

　　進(jìn)入6月份，大豆市場(chǎng)對(duì)天氣的炒作也如約來(lái)臨。6月12日公布的最新大豆優(yōu)良率報(bào)告，推動(dòng)CBOT大豆價(jià)格猛烈高開(kāi)10美分，許多看多者都堅(jiān)定認(rèn)為，夏季的天氣市上漲行情已經(jīng)啟動(dòng)，大豆近期合約將會(huì)擺脫前期580-620美分/浦式耳的震蕩區(qū)間。對(duì)此筆者提醒，2006年不可過(guò)分看高大豆價(jià)格。

　　每年6月份到8月份是美國(guó)大豆種植和生長(zhǎng)的關(guān)鍵季節(jié)，也是大豆波動(dòng)性最高的一段時(shí)間。由于夏季高溫、少雨、颶風(fēng)、病蟲(chóng)害等諸多不確定因素，大豆最終產(chǎn)量存在較大變數(shù)，尤其是在8月份大豆的灌漿和結(jié)莢期，每一場(chǎng)降雨都對(duì)大豆單產(chǎn)形成至關(guān)重要影響。而每周一公布的作物優(yōu)良率報(bào)告，更成為投資者對(duì)過(guò)去一周天氣對(duì)作物影響進(jìn)行評(píng)估的最重要依據(jù)。正因?yàn)槿绱耍?-8月份的大豆價(jià)格就像猴子的臉一樣變化無(wú)常，通常所言的大豆的“天氣市“也正始于此時(shí)。

　　供需面技術(shù)面利空

　　從長(zhǎng)期基本面看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測(cè)的2005/2006年美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存達(dá)到5.65億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)20%以上；而2006/2007年的美國(guó)大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)測(cè)更是達(dá)到6.5億蒲式耳，這無(wú)疑是歷史上的最高水平。此外，2005/2006年南美大豆基本上是達(dá)到平均偏上的產(chǎn)量水平，從主要大豆生產(chǎn)地區(qū)和出口國(guó)的供給能力看，2006年全球供給短缺出現(xiàn)的概率相對(duì)較小。

　　從中長(zhǎng)期技術(shù)周期圖形看，在過(guò)去20年來(lái)，大豆一個(gè)完整的波動(dòng)大周期是8年，波動(dòng)格局表現(xiàn)為下跌2-3年，底部盤(pán)整2-3年，上漲2-3年。從2004年大豆從1064美分的高位下跌以來(lái)，基本上走了2年的下跌時(shí)間，未來(lái)2年左右應(yīng)是在底部盤(pán)整，不斷積累利多。此節(jié)奏與當(dāng)前基本面也是大致吻合的，也就是說(shuō)如此高的庫(kù)存壓力，至少需要未來(lái)1-2年才能逐步消化。

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有支持

　　在大豆市場(chǎng)熱炒做天氣市時(shí)，也不能忽視整個(gè)商品市場(chǎng)環(huán)境和美元貶值。目前的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與上個(gè)世紀(jì)70年代非常類(lèi)似—?jiǎng)×艺鹗�，商品市�?chǎng)整體大幅走強(qiáng)，美元持續(xù)貶值。但就目前而言，雖然加息確實(shí)使得全球經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但商品市場(chǎng)如此劇烈地反應(yīng)，更多則出自于投資者對(duì)連續(xù)加息的一種預(yù)期，而非實(shí)際情況。

　　美元貶值的“標(biāo)尺效應(yīng)”也無(wú)法忽視。過(guò)去4年來(lái)，美元貶值幅度達(dá)30%以上，它的重要影響之一，就是以美元標(biāo)價(jià)的實(shí)物商品的價(jià)格需要重估；如果以2001/2002年大豆的最低價(jià)—405美分計(jì)算，考慮美元貶值，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的價(jià)格應(yīng)是526美分/浦式耳。如果按照今年大豆最低價(jià)—545美分計(jì)算，則相當(dāng)于2002年的420美分/浦式耳。

　　據(jù)此筆者認(rèn)為，如果今年夏天商品牛市仍在繼續(xù)，美元貶值趨勢(shì)依舊，那么夏天炒作大豆價(jià)格的上限應(yīng)該在680-700美分/浦式耳，見(jiàn)頂時(shí)間可能會(huì)延遲到8月份，但秋季低點(diǎn)位置仍然有限，即便是達(dá)到大豆趨勢(shì)單產(chǎn)，估計(jì)在豐收壓力下，11月份低點(diǎn)可能會(huì)在530-550美分/浦式耳附近。

　　如果今夏商品市場(chǎng)還在盤(pán)整，美元重拾下跌趨勢(shì)不明朗，那么炒作大豆價(jià)格的上限應(yīng)該在650-680美分/浦式耳，見(jiàn)頂時(shí)間可能會(huì)到7月底；豐收壓力下的11月份低點(diǎn)可能會(huì)在500-530美分/浦式耳附近。

　　如果今夏商品牛市確認(rèn)結(jié)束，美元止跌上漲，那么上限應(yīng)在630-650美分/浦式耳，見(jiàn)頂時(shí)間可能會(huì)在7月中下旬；豐收壓力下的11月份低點(diǎn)可能跌至500美分/浦式耳以下。