G特變目前并不缺乏訂單

　　平安證券 何本虎

　　G特變(600089)日前獲得來(lái)自塔吉克斯坦的3.4億美元大單。我們認(rèn)為，此單將體現(xiàn)在G特變2006年-2009年業(yè)績(jī)中，而更重要的信息是公司目前并不缺乏訂單；在國(guó)際項(xiàng)目中中

標(biāo)，也顯示出G特變的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　近日，與塔吉克斯坦共和國(guó)的The Open Joint Stock Company “Barki Tojik”公司簽訂了合同，G特變以交鑰匙工程(規(guī)劃、工程、管理、施工等)方式承建對(duì)方220KV架空輸電線路項(xiàng)目及500KV架空輸電線路項(xiàng)目。上述兩合同總金額為33942萬(wàn)美元，其中220KV架空輸電線路項(xiàng)目為5813萬(wàn)美元，500KV架空輸電線路項(xiàng)目為28128萬(wàn)美元。

　　目前訂單飽滿

　　依據(jù)公告，220KV架空輸電線路項(xiàng)目在合同生效后42天內(nèi)開(kāi)工，并在開(kāi)工后18個(gè)月內(nèi)完成工程。也就是說(shuō)，此訂單將主要體現(xiàn)在2006年和2007年業(yè)績(jī)中。而500KV架空輸電線路項(xiàng)目在合同生效后42天內(nèi)開(kāi)工，并在開(kāi)工后45個(gè)月內(nèi)完成工程，因此此訂單將主要體現(xiàn)在2006年至2009年業(yè)績(jī)中。

　　220KV架空輸電線路項(xiàng)目和500KV架空輸電線路項(xiàng)目都屬于電壓等級(jí)高的產(chǎn)品，產(chǎn)品的毛利率比低壓等級(jí)要高。因此，新訂單對(duì)提升G特變總體毛利率水平有幫助。

　　實(shí)際上，G特變目前并不缺乏訂單。截至目前，公司的訂單數(shù)量超過(guò)60億元，變壓器等輸變電設(shè)備的比重超過(guò)90%，相當(dāng)于2005年變壓器產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的2.5倍。另外，交貨期主要集中在2006年和2007年，部分產(chǎn)品則延續(xù)到了2008年。

　　從產(chǎn)品特性看，公司主導(dǎo)產(chǎn)品變壓器及電抗器等的生產(chǎn)周期為3-6個(gè)月，較電力設(shè)備的其他產(chǎn)品如水電機(jī)組、大型鍋爐等要短(水電機(jī)組的生產(chǎn)周期為1-2年)，因此訂單的周期跨越不長(zhǎng)。按照慣例，2006年G特變還會(huì)簽訂部分將在當(dāng)年完成的變壓器等產(chǎn)品的訂單，預(yù)計(jì)其2006年變壓器實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入將有20%~30%的同比增長(zhǎng)。

　　結(jié)合行業(yè)分析，“

　　相對(duì)而言，產(chǎn)能可能是制約公司跨越式發(fā)展的因素。G特變變壓器業(yè)務(wù)主要集中在其子公司沈陽(yáng)變壓器和衡陽(yáng)變壓器。經(jīng)過(guò)改建和擴(kuò)建后，兩子公司的產(chǎn)能都達(dá)到了4000萬(wàn)KVA的生產(chǎn)能力，而2005年的產(chǎn)量已達(dá)3000萬(wàn)KVA左右，因此只有30%左右的提高空間。

　　已具國(guó)際

　　繼成功收購(gòu)沈陽(yáng)變壓器和衡陽(yáng)變壓器后，公司的行業(yè)地位迅速提升。核心成員企業(yè)特變電工沈陽(yáng)變壓器集團(tuán)有限公司位于國(guó)內(nèi)全行業(yè)三甲，成員企業(yè)特變電工衡陽(yáng)變壓器有限公司也位于同行前列。兩子公司對(duì)G特變利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率高達(dá)70%左右。

　　G特變是國(guó)內(nèi)少有的具有自主

　　在此次國(guó)際中標(biāo)之前，特變電工沈變集團(tuán)在2005年曾為巴基斯坦水利電力發(fā)展總署生產(chǎn)8臺(tái)150MVA/500kV自耦變壓器。這是我國(guó)首次成批向國(guó)外出口500kV變壓器，創(chuàng)造了出口電壓等級(jí)最高、批量最大兩個(gè)“中國(guó)之最”。

　　另外，沈變集團(tuán)生產(chǎn)的900MVA變壓器、533MVA、525KV單相有載調(diào)壓自耦變壓器，也曾于2005年在美國(guó)洛杉磯中標(biāo)。

　　原材料不確定

　　G特變的主要原材料硅鋼片、銅、鋁等價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)格局，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大的壓力，也成為2004年以來(lái)公司毛利率持續(xù)下降的重要因素。

　　雖然成本壓力仍較大，但是公司消化成本壓力的能力也在增強(qiáng)。一方面，產(chǎn)品價(jià)格的提高抵消了一部分成本的壓力；另一方面，隨著管理的進(jìn)一步規(guī)范，公司的套期保值操作也發(fā)揮了積極作用。