再融資審核將設(shè)前置程序 不達(dá)要求將被一票否決

我國以新兩法為法律基礎(chǔ)，以剛剛頒布的《上市公司收購管理辦法》為核心的并購重組法律架構(gòu)將逐漸清晰。（張大偉 制圖）

　　再融資事項(xiàng)審核將設(shè)置前置程序，即上市公司監(jiān)管部門擁有一票否決權(quán)，如公司未達(dá)相關(guān)監(jiān)管要求，再融資審核將難以通過。

　　在融資企業(yè)發(fā)布董事會決議之初，監(jiān)管部門就安排專人關(guān)注其信息披露，收集市場反應(yīng)，同時(shí)利用提前介入開展工作，進(jìn)一步提高審核效率。

　　本報(bào)記者 周翀 商文

　　記者獲悉，今后對上市公司再融資事項(xiàng)的審核過程中，有關(guān)部門將特別關(guān)注大股東是否和上市公司“一條心”，是否利用兩類股東利益趨向一致的機(jī)會，把核心資產(chǎn)、核心管理團(tuán)隊(duì)注入上市公司。今后，凡大股東和上市公司存在較嚴(yán)重的同業(yè)競爭、上下游關(guān)聯(lián)交易情形，將要求保薦人不能提交融資申請。

　　據(jù)悉，再融資事項(xiàng)審核將設(shè)置前置程序，即上市公司監(jiān)管部門擁有一票否決權(quán)，如公司未達(dá)相關(guān)監(jiān)管要求，再融資審核將難以通過。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在全流通的市場環(huán)境下，上述理念和措施的實(shí)行，將使再融資對大股東和上市公司的作用，由以往的重圈錢轉(zhuǎn)向重結(jié)構(gòu)調(diào)整、重增長后勁和重提高上市公司質(zhì)量。近期以來，監(jiān)管部門也多次在不同場合強(qiáng)調(diào)了大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的整體上市的緊迫性和必要性。

　　再融資辦法對財(cái)務(wù)指標(biāo)要求的降低，在很大程度上體現(xiàn)出發(fā)行市場化改革的方向。以增發(fā)為例，其凈資產(chǎn)收益率要求由過去的10％降低到6％，根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)計(jì)算，該標(biāo)準(zhǔn)的降低，使得符合增發(fā)要求公司從300家增加到500家。但與此同時(shí)，信息披露真實(shí)性、保薦人的作用等方面的要求也將大大提高。保薦人出具的發(fā)行保薦書，將必須作出明確結(jié)論，嚴(yán)格履行盡職調(diào)查義務(wù)。

　　據(jù)悉，監(jiān)管部門也將改變服務(wù)和監(jiān)管的理念，將監(jiān)管關(guān)口前移，在發(fā)布董事會決議之初，就安排專人關(guān)注融資企業(yè)的信息披露，收集市場反應(yīng)，同時(shí)利用提前介入開展工作，進(jìn)一步提高審核效率。

　　新的再融資辦法實(shí)施以來，市場已經(jīng)顯現(xiàn)出一些積極變化，例如：在增發(fā)過程中，機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)活躍，投資者結(jié)構(gòu)得到很大改善，由于具備一定的分析判斷能力，機(jī)構(gòu)投資者對一些投資價(jià)值較高的公司表現(xiàn)出較高的認(rèn)同感，雖然增發(fā)價(jià)格不再根據(jù)市價(jià)打折，但是機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為網(wǎng)下配售將大大降低建倉成本，好過在二級市場買入建倉；同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的介入客觀上也形成了對上市公司融資行為的把關(guān)，中小投資者可以據(jù)此搭上“便車”。總而言之，企業(yè)投資價(jià)值對再融資效果的市場化制約作用得到初步顯現(xiàn)，“今后采取增發(fā)方式進(jìn)行再融資的公司，必然是有價(jià)值，有投資潛力，有好項(xiàng)目、好團(tuán)隊(duì)的公司。”

　　同樣的積極效應(yīng)也體現(xiàn)在配股方面，由于需要大股東在配股實(shí)施前承諾認(rèn)購數(shù)量，以及引入了發(fā)行失敗措施，以往大股東“舉手棄配”等突出問題有望得到改觀。