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□劉勘
近期國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，“過(guò)山車”式的聯(lián)動(dòng)寬幅震蕩可謂表現(xiàn)的淋漓盡致。似乎形成經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)數(shù)據(jù)趨差、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，期市和股市上漲；反之經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)數(shù)據(jù)趨良、美元利率預(yù)期增強(qiáng)，期市和股市震蕩下跌。可以說(shuō)，美元利率走向已經(jīng)演變成推動(dòng)國(guó)際國(guó)內(nèi)期市和股市運(yùn)行方向的主要因素，已成為股票市場(chǎng)投資者高度關(guān)注的焦點(diǎn)
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目前，全球資金增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過(guò)可供投資資產(chǎn)的增長(zhǎng)，出現(xiàn)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，甚至“泛濫”，大量游資要尋找合適的投資目標(biāo)是造成國(guó)際大宗商品和股票市場(chǎng)牛市的重要因素。緣由2001年中期起，世界三大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、日本、歐盟奉行低利率貨幣政策，一直持續(xù)到2004年6月美國(guó)才開始新一輪加息周期。低利率時(shí)期所積累的游資規(guī)模十分龐大，美國(guó)向全球輸出大量美元儲(chǔ)備，造成巨大流動(dòng)性，大量過(guò)剩資金流向商品市場(chǎng)，涌入新興國(guó)家的股票市場(chǎng)；日本為擺脫經(jīng)濟(jì)衰退泥潭，采取零利率貨幣政策，從而造成全球金融市場(chǎng)資金更加充裕。
全球資本“泛濫”也“淹”及了我國(guó)，在美元貶值和人民幣升值預(yù)期這兩個(gè)變量共同作用下，大量美元涌入人民幣資產(chǎn)，以期獲取升值收益。而央行為穩(wěn)定匯率，抑制匯率過(guò)快上漲，不得不發(fā)行等量人民幣。每年要在外匯市場(chǎng)投放約相當(dāng)于2000億美元的人民幣，由此派生了大量貨幣，形成流動(dòng)性過(guò)剩資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，吹起資產(chǎn)價(jià)格泡沫。也就是說(shuō)，在人民幣升值預(yù)期壓力下，人民幣資產(chǎn)受到資金追捧，反映在股市價(jià)格上就是震蕩上升態(tài)勢(shì)。
從近期看，美聯(lián)儲(chǔ)將于6月28日和8月8日議息，美元加息是否接近尾聲將影響著逐利性資本的流向。若美息趨升，則商品價(jià)格下降，拖累股市走弱；如果美息止升，美元下跌之時(shí)，則是歐元、加元、及亞洲貨幣的人民幣、日元等升值之際。過(guò)剩流動(dòng)性將向這些區(qū)域流動(dòng)，推動(dòng)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，股市大幅度揚(yáng)升。與此同時(shí)，以美元標(biāo)價(jià)的原油、金屬和原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，甚至造成雞犬升天的局面。形成期貨、現(xiàn)貨，期價(jià)、股價(jià)境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)態(tài)勢(shì)越來(lái)越緊，演繹出美元強(qiáng)，則期價(jià)和股價(jià)趨低，美元弱則期價(jià)和股價(jià)趨高的格局。
在人民幣升值預(yù)期下，熱錢不斷涌入增加了資金供應(yīng)量，虛擬經(jīng)濟(jì)的股票市場(chǎng)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。一旦股市出現(xiàn)非理性瘋狂飆升，自然會(huì)伴隨非理性地“跌跌不休”的下挫，就像古人管仲曰：“天道之?dāng)?shù)，至則反，盛則衰”。
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