聯(lián)合證券研究員張大威做客新浪談股市實錄

　　2006年6月8日(星期四)16:00-17:00，新浪財經(jīng)邀請聯(lián)合證券研究所研究員張大威做客新浪嘉賓聊天室，就當前股市形勢以及相關(guān)熱點板塊走勢等話題與廣大網(wǎng)友交流。以下是聊天實錄：

　　主持人：各位新浪網(wǎng)友下午好，歡迎光臨新浪嘉賓聊天室，今天我們聊天主題主要圍繞這兩天的股市情況來展開，十分榮幸請到聯(lián)合證券研究所的張大威先生作客聊天室，就相

關(guān)話題和廣大網(wǎng)友進行交流。

　　您除了通過電腦上網(wǎng)參與聊天之外，還可以手機訪問新浪網(wǎng)，關(guān)注聊天的全過程。手機新浪網(wǎng)的網(wǎng)址是3g.sina.com.cn。

    主持人：這兩天的大盤走得出乎意料，下跌幅度很大，您怎么看？

　　張大威：我手上有一個數(shù)據(jù)，就是歷史上的每次大跌之后的第二天的走勢，一般來說都會有一個反彈。從1997年到2002年，我們統(tǒng)計了17次跌幅將近5%的情況，我們發(fā)現(xiàn)，只有三次第二天還是繼續(xù)下跌的，其他都是上漲，一般暴跌都是上漲。今天同樣也是紅盤報收。

　　張大威：至于為什么這么差呢？我個人感覺可能兩個因素比較重要，一方面是關(guān)于宏觀方面的一個擔(dān)心，市場各方都擔(dān)心投資過熱，因為信貸投放的量特別大，現(xiàn)在五月份出來之后信貸增長情況仍然比較大，可能會引發(fā)比如說提高存款的利率上調(diào)之類的政策。另外可能是對中行等一些大IPO上市對市場資金分流的擔(dān)心，這些擔(dān)心也比較多，另外一個是一些因股改限售的

　　而現(xiàn)在市場上的操作，已經(jīng)開始在出臺了緊縮性的政策了，我個人認為繼續(xù)深幅度調(diào)控的可能性不太大，可能需要等二季度的數(shù)據(jù)出來之后。那這個問題我覺得并不是特別嚴重的問題。在資金方面，管理層也是希望通過各種各樣的政策把這個資金供給渠道打開。這些資金慢慢就會引過來，包括各種資金的進來，包括新開戶的數(shù)量增長等等，所以從資金供給角度來說，短期的沖擊并不是什么問題，將來甚至?xí)�越來越多，從資金問題來說，我個人覺得不需要太多的擔(dān)心。這是對大盤和它相關(guān)的宏觀和金融體系變化的一個簡單分析。

　　主持人：您剛才提到通過一些數(shù)據(jù)，總結(jié)出來是在大跌之后會反彈，一般情況下，第三天會是什么情況，一般很多網(wǎng)友比較關(guān)心明天的市場走勢？

　　張大威：我還沒有統(tǒng)計。

　　主持人：您剛才提到宏觀調(diào)控，說經(jīng)濟過熱現(xiàn)象沒有達到04年的水平，周小川近期有一個講話，說暫時不加息，要等五月份的數(shù)據(jù)。

　　張大威：對，甚至還要等六月份的數(shù)據(jù)，關(guān)于這個情況有人做了調(diào)查，跟四大行他們信貸的增長情況做了簡單分析，好象是說，信貸投放的增速是明顯下降了，比前面四個月的平均水平是下降了，我覺得應(yīng)該會出現(xiàn)這個情況。所以我覺得五月份的數(shù)據(jù)不應(yīng)該出現(xiàn)那么大的增長了。如果出現(xiàn)大的增長就需要緊張了，但是我覺得這個可能性不太大。

　　主持人：有一個傳聞?wù)f下跌跟管理層清查銀行間的票據(jù)市場有關(guān)系，能解釋一下嗎？

　　張大威：其實管理層對整個銀行業(yè)監(jiān)管的壓力不是從現(xiàn)在開始，從銀行開始上市都是同步的，不是說僅僅這段時間，或者某一個事件就會造成什么重大的影響，我個人認為這種相關(guān)性并不是特別大。

　　主持人：剛才您談到宏觀方面，還有資金這兩方面，您的意思好象就是這兩個方面都不足以使大盤繼續(xù)下跌是嗎？

　　張大威：是。我說的是相對長期一點的，短期走勢也不是我的擅長了。

　　主持人：很多分析人士認為下跌是由于股市擴容加速引起的？您認為呢？

　　張大威：跟這些擴容是有關(guān)系的，但各路資金也在不斷的進來，這方面會有一個相對的補充吧。

　　主持人：提到中行A股的上市，您認為會凍結(jié)多少資金？

　　張大威：因為中行要發(fā)行200億股，這個凍結(jié)的資金現(xiàn)在暫時不是太好估計，幾千億肯定是有的，這個現(xiàn)在還不太好估計。

　　主持人：在歷史上，一般大盤股上市之前，市場有一個什么樣的走勢？

　　張大威：這個我沒有研究過。

　　主持人：您認為中行A股上市對金融板塊有什么影響？

　　張大威：單說銀行板塊，可以體現(xiàn)為是一塊石頭落地了，因為銀行股最近一段時間表現(xiàn)比較差，可能有兩三個星期以來表現(xiàn)比較弱，這個跟中行要回來上市這個預(yù)期是有關(guān)的，可能最主要的還是擔(dān)心他的資金分流，從資金配制角度來說，他不同行業(yè)有不同的配制，有一定的資金量要配制在銀行股上面，中行一回來，可能就要從民生這些行拿出一部分為中行做準備，這個資金流失是正常的，這也是導(dǎo)致銀行股不好的原因，這個過程持續(xù)很長時間了。

　　那等到中行要回來的時候，所做的準備基本上做完了，他在香港發(fā)的價格是2塊多，昨天漲到3塊5左右，漲幅蠻大的，正在逐漸向交行建行靠攏，這個估值也是蠻高的。

　　主持人：那對比A股，他的定價呢？

　　張大威：應(yīng)該不會太低，如果這邊比那邊還低的話，先前買入的股東利益就會有一些損失，所以不會太低，如果太高的話，這邊認購人就不會太多，所以定價應(yīng)該差不多。一般IPO上市之后有20%到30%的漲幅，一般來說這是比較成功的價值，如果這樣的話，我估計就是三塊錢左右。

　　主持人：中行A股上市之后如果有20%到30%漲幅的時候，會對銀行股有一個拉動的作用嗎？

　　張大威：有這種可能性。

　　主持人：您認為建行和工行會不會復(fù)制中行A+H這個模式，年內(nèi)在A股上市？

　　張大威：現(xiàn)在有這么一個說法，但是今年是有一定的難度了，建行前段時間我看到有報道說，他并沒有說有時間表定的那么靠前，要回來。但是我聽說工行可能要回來，但是各方面都需要一定的程序，他要回到A股是肯定的，但是他回來也不一定是最近，至少也要等到明年了，他是一個大資金的問題，大量資金要轉(zhuǎn)過來，資金是不缺的，但是缺不少的程序方面的東西。你看世界上其他國家，成熟的市場經(jīng)濟國家當中，他們整個國家股票市值當中的銀行股占的比例是相當高的，咱們國家銀行占的市值相當小，這個也有一個修正的過程，這個可能各大機構(gòu)在金融股投入的配制資金的比例也會相應(yīng)提高，所以我覺得也不會有這個很大的影響。

　　主持人：您認為，像中行這樣的銀行股是不是屬于藍籌基本股的行列呢？

　　張大威：肯定可以這么說。

　　主持人：隨著股市擴容的加快，券商概念股會不會因此走強呢？

　　張大威：我非常看好券商股，整個券商行業(yè)的發(fā)展，無論市場走強走弱，是一個大趨勢的問題，其實在我們國家券商行業(yè)正處于發(fā)展的初期，過去五六年里面一直解決問題，在消化一些歷史的包袱，發(fā)展應(yīng)該說陷入停滯的階段，我個人稱之為證券業(yè)發(fā)展的非典時期，現(xiàn)在這個時期已經(jīng)過去了，我覺得這個行業(yè)的前景是非常非常看好的，可能會持續(xù)，從兩個角度來說，一個就是恢復(fù)性的增長會帶來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速恢復(fù)，包括投行業(yè)務(wù)的恢復(fù)。同時各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，各種金融創(chuàng)新啊，新的領(lǐng)域的業(yè)務(wù)空間都打開了，這樣新的一些模式會逐漸加進來，這些證券公司，券商他們的發(fā)展空間就被打開了，所以我個人覺得，未來三年里面，很可能是券商業(yè)績的爆發(fā)增長期，這個增長期是可以持續(xù)的，經(jīng)過三年的爆發(fā)增長之后，未來也會有一個相對高速的增長，所以我是非常看好券商這個板塊的。

　　主持人：券商概念股呢？

　　張大威：券商概念股，不是說跟券商沾邊就說好，這個需要仔細分析，哪些券商概念股好，哪些券商概念股不好，這個券商肯定現(xiàn)在就是兩家，就是中信和宏源，中信不用說了，是行業(yè)的龍頭，這個公司可以看出未來三年到五年是不錯的，應(yīng)該是沒問題的。那宏源，它實際上歷史問題很多，并不是一家很強的券商，他現(xiàn)在的估值水平有所降低，另外，有很多有實力的資金參股進來，使他成為一個綜合實力較強券商，他有一個基本條件，但是短期內(nèi)沒法成為一個很好的公司，對于其他券商參股的上市公司來說，首先要看持有其股權(quán)的券商怎么樣，是不是有潛力的券商。有一個證券公司風(fēng)險指表管理辦法，10月1號就要實施了，他對券商的資質(zhì)做出了嚴格的要求。如果你的資本不足，都會受限制，我們就要看一下哪些券商能挑戰(zhàn)這些方面，中信剛才我已經(jīng)說了是行業(yè)制高點了，其他的公司也有優(yōu)勢，但是也不好說，尤其一些非創(chuàng)新類券商，這兩年短期盈利并不代表他就進入一個長期持續(xù)的競爭力，所以現(xiàn)在不太好判斷，如果涉及到這個公司，比如廣發(fā)，他很快就要上市了，他也是非常有特點的券商，他的管理，他的圈子啊，而且他的經(jīng)營和市場管理優(yōu)勢非常突出，盈利狀況也非常非常好。他在未來幾年還應(yīng)該有一個增長，比如給他30的市盈率的話，他的市值可能會將近200個億。中信接近300個億，宏源也就50個億左右。

　　張大威：我覺得如果現(xiàn)在按照廣發(fā)的市值來看，可能會有50個億市值的增長，這個受益還是非常明顯的。你看還有一些別的股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)這些都是不錯的。總體來說，一定要分開看，而不是說所有跟券商沾邊的都是好東西。首先就是創(chuàng)新類的，然后創(chuàng)新類里面看這種屬于很快有上市的可能，然后業(yè)績不錯，都是近期可能會上市的，本身各方面的素質(zhì)都很不錯的。這一塊還是值得去進一步挖掘的。

　　主持人：中國股票市場目前跟周圍市場的聯(lián)動性越來越強，最近美聯(lián)儲主席伯蘭克也表示，對美國通貨膨脹的上升比較擔(dān)憂，受此影響美國股市包括全球其他一些股市也是下跌的，還有國際有色金屬價格也是一個下跌的趨勢，您認為周邊市場的下跌，對A股產(chǎn)生一個什么影響？

　　張大威：我覺得現(xiàn)在A股跟整個國際經(jīng)濟聯(lián)動性越來越強了，但是并沒有達到一種完全受影響的狀態(tài)。你看前一段時間，亞洲股市非常好的時候，我們也沒有什么表現(xiàn)，從經(jīng)濟走勢上來說，中國也存在一些中國自己的特點，剛才談到美聯(lián)儲可能繼續(xù)加息，可能會給宏觀經(jīng)濟，整個全球經(jīng)濟造成一定的影響，這樣對中國經(jīng)濟可能也會造成一些負面的影響，但是中國經(jīng)濟現(xiàn)在增長的動力是很強的，雖然說全球經(jīng)濟好了會對中國經(jīng)濟有一個促進作用，但是中國經(jīng)濟基本還是能保持一個相對比較快的速度。如果周圍股市跌話，可能跟一些機制轉(zhuǎn)變有關(guān)系吧，但是他們撤出并不一定要撤出中國。像印度，巴西，他們在過去幾年里面，他們都是非常有潛力的，隨著經(jīng)濟增長，股市也是有非常非常好的表現(xiàn)的，但是中國經(jīng)濟依然是快速增長的。如果現(xiàn)在快速撤資的話，我個人倒覺得不是需要擔(dān)心的地方，聯(lián)動性是會有，但是中國還是有中國自己的特點的。

　　主持人：也就是說國內(nèi)的股市受其他市場影響不是很大？

　　張大威：可以這么說。

　　主持人：剛剛有一個消息，外管局的新聞，意思是取消了境外投資購匯額度的限制，自2006年7月1日開始，國家外匯管理局不再核定并下達境外投資購匯額度，境內(nèi)投資者從事對外投資業(yè)務(wù)的外匯需求可以得到充分滿足。

　　張大威：這是我們年初就已經(jīng)預(yù)期到的事情，這是我們外匯體制改革的一部分，也是緩解

　　主持人：這個政策出來政府可能出于一個緩解人民幣升值的壓力考慮的，您認為人民幣升值跟股市之間的關(guān)系應(yīng)該怎么理解，因為前期有人分析認為人民幣升值是吸引國外資金來到中國股市的，您怎么看？

　　張大威：有這方面因素，他這個是比較綜合的，首先升值影響到整個宏觀經(jīng)濟，如果人民幣升值速度過快，導(dǎo)致中國經(jīng)濟一下子緊縮的話，宏觀經(jīng)濟大幅下降，企業(yè)出現(xiàn)明顯下滑的話，這可能有一些負面影響，如果相對平穩(wěn)，有持續(xù)升值的預(yù)期的話，可能會帶來資金的投入。但是我們周邊的國家，日本，新加坡他們的升值時間比較長，帶來的影響也相當活躍，但是短期來看，中國還看不出來，但是這個因素是存在的。

　　網(wǎng)友：是不是牛市已經(jīng)終結(jié)了，目前來看，散戶投資應(yīng)該怎么操作？

　　張大威：短期的判斷我不是什么專業(yè)了，但是長期來看，剛才也已經(jīng)談了很多，市場的不斷發(fā)展這是一個大趨勢，這是社會整個金融體系和宏觀經(jīng)濟變化的一個因素，長期來看，牛市上漲應(yīng)該是可以確立的。

　　主持人：很多分析人士認為，下跌是管理層持續(xù)加速擴容造成的，一旦行情持續(xù)下跌，管理層是否會放慢擴容呢？

　　張大威：肯定會了，這個不是說管理層控制的，這是一個市場行為，是市場正常功能之一，市場比較好的時候，就要發(fā)新股，作為投資者，他們也希望在一個市場比較活躍的氛圍下炒股票，這也是市場行為。

　　主持人：如何看待濱海概念股的走強？

　　張大威：當時十五規(guī)劃的時候，明確提到天津，把它提到相當?shù)母叨龋�把他跟浦東地區(qū)都并列起來了，這是以前從來沒有出現(xiàn)過的，所以我當時感覺就是，環(huán)渤海這個區(qū)域已經(jīng)把管理層作為未來五年，甚至更長時間里面，重要的經(jīng)濟增長的制高點，這樣的話，必然帶來相當大的政策扶持和經(jīng)濟扶持，包括金融體系的一些，比如現(xiàn)在天津環(huán)渤海地區(qū)的金融機構(gòu)的成立，都有大量的政策的扶持，這個必然帶來一些實質(zhì)性的變化，所以他們走強也是很正常的，但是這個也要仔細的分析每家公司的情況，不是說一窩蜂的上去，這個不一定。

　　主持人：有投資者認為，明天星期五，關(guān)于中工國際新股的2000多億資金就要解凍了，會否對股市產(chǎn)生一個向上的影響？

　　張大威：這個也是我們一直在說的問題，短期資金沒有什么影響，短期的資金是凍結(jié)了還是解凍了，以后每天的新股越來越多，凍結(jié)的也很多這個的影響是不會的。

　　主持人：這里有一個十分有意思的規(guī)律，說

　　張大威：這個我還真不知道，他能總結(jié)出來可能還是比較敏感吧。

　　主持人：就您而言，您看一下當前市場中，哪些板塊有望率先走出盤局？

　　張大威：我覺得不是板塊的問題，對于我們市場來說，還是有相當大的公司他們的估值是很低的，這些好公司的存在是市場的基礎(chǔ)，至于說前段時間市場的下跌，都是大家對資金面的擔(dān)心和短期因素的一些考慮而造成的，但是市場將逐漸走好，我覺得還是注意挖掘一些好公司，考慮一個好公司的價值，仔細分析每一家公司他未來的走勢，行業(yè)的走勢，公司的行業(yè)地位他的發(fā)展前景的選拔，這才是一個根本。

　　主持人：因為本輪行情的上漲，也吸引一些新股民加入這個隊伍中來，對新股民來說，應(yīng)該樹立一個什么樣的投資理念？

　　張大威：投資理念，我覺得這是需要摸索的，不同的人有不同的投資風(fēng)格，我自己有這樣一個風(fēng)格，雖然有人說中國市場做長期投資是很難的，但是我覺得中國現(xiàn)在有很多能夠成為百年企業(yè)這樣有潛力的公司，我覺得我們需要挖掘這樣的公司，不是依靠某個消息，或者短期的一些因素去買賣股票，如果我們發(fā)掘多一些這樣公司出來，然后有耐心的等待一段時間。比如說我剛才說的中信，這樣的公司都是具有這樣的潛力的，也許五年之后，十年之后他就不是一倍兩倍了，可能就是十幾倍二十幾倍這樣巨大的收益，所以從基本面出發(fā)，挖掘一些好公司，長期投資，這是我的投資理念。

　　主持人：聽說您對權(quán)證這方面也有研究，您對目前的權(quán)證市場怎么看？

　　張大威：談不上研究，只是有一些看法，就是整個大方向上有一些研究，權(quán)證市場是一個相對新的金融產(chǎn)品，可能還是大家做的時候會有一些新鮮的感覺，其實我個人覺得，對于權(quán)證的這個研究最核心的其實還是正股，如果對正股的基本面研究不到位的話，你在權(quán)證研究上面就容易隨波逐流的快進快出，然后做的很累。我覺得現(xiàn)在我看重權(quán)證就比較看中杠桿效應(yīng)，對某一家公司的走勢有相當?shù)陌盐眨�這個時候你如果投資權(quán)證，你可能就會有一個超過個股的收益，這個杠桿效應(yīng)是非常明顯的，如果你沒有理解的情況下做權(quán)證是比較困難的，比如前段時間出現(xiàn)這個狀況，認沽權(quán)證和認購權(quán)證漲幅跌幅都很大，而且都是同一個方向，這個都是很奇怪的現(xiàn)象，按照價值判斷的話，是不可能同一方向大幅的變化的，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)可能是我們現(xiàn)在對權(quán)證這個產(chǎn)品的認識理解都不太成熟，也需要一些過程，我的建議，做權(quán)證最重要還是正股。

　　主持人：由于時間關(guān)系，我們今天聊天到此結(jié)束，感謝廣大網(wǎng)友的參與，也感謝張大威老師的光臨，非常感謝。