廣汽擱置上市 駿威有望受益

　　昨日，記者從駿威汽車（0203.HK）母公司廣州汽車集團股份有限公司（下稱“廣汽股份”）獲悉，年內(nèi)廣汽股份不打算上市，無論是海外市場還是國內(nèi)A股市場。

　　對此，中銀國際認為，這對駿威汽車的長期盈利前景有利，因為這將提高駿威汽車

從母公司收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性。

　　該行預計廣州本田2006年銷量將增長13%，至26萬輛，與管理層的目標相符。該行認為未來6個月內(nèi)駿威旗下廣州本田可能維持目前雅閣出廠價格不變，但估計廣州本田將在2006年底或2007年初將雅閣均價下調(diào)8%左右。中銀國際還指出，駿威汽車目前股價為9.5倍的2006年市盈率，估值偏低，維持其“優(yōu)于大市”評級。

　　2005年7月13日，中國

　　但時至今日，廣汽股份在內(nèi)地證券市場的上市輔導期已近11個月。且A股市場已經(jīng)明顯回暖；再加上近期IPO開禁，不少打算海外上市的企業(yè)回流。廣汽股份卻傳出年內(nèi)不上市之說。

　　“年內(nèi)無法上市的最主要原因并非A股市場，而是廣汽股份自身的原因。”申銀萬國證券研究所汽車分析師王智慧說，“目前廣汽股份正值投入期，而非收獲期。”

　　廣汽股份副董事長兼總經(jīng)理曾慶洪亦透露，鑒于集團旗下資產(chǎn)尚未整合完畢，又處于建設(shè)發(fā)展期，缺乏持續(xù)高增長的上市價值，目前已暫緩整體上市推進。

　　2004年6月成立時，廣汽股份凈資產(chǎn)為34.9596億元，總資產(chǎn)85億元。

　　其業(yè)務(wù)框架包括汽車整車制造和銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)、汽車商貿(mào)及物流業(yè)務(wù)、汽車零部件業(yè)務(wù)、汽車金融業(yè)務(wù)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)、汽車技術(shù)開發(fā)等，如廣州本田、廣州豐田、廣州五十鈴等合資企業(yè)中的中方資產(chǎn)。

　　廣汽集團董事長張房有表示：“股份制改造的根本原則是適時剝離不良資產(chǎn)、將最好的資產(chǎn)進行上市，用最好資產(chǎn)融資，促進廣汽的發(fā)展壯大。”

　　但一年過去，張房有無法實現(xiàn)自己的構(gòu)想，也無法讓資本市場相信其構(gòu)想。

　　產(chǎn)業(yè)鏈尚不完整

　　□特約記者 金歡

　　從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，廣汽股份只有轎車和汽車商貿(mào)業(yè)務(wù)可圈可點，汽車零部件和汽車金融業(yè)務(wù)基本上處于起步階段。

　　即使從轎車業(yè)務(wù)看，廣汽股份亦未打造完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，雖然近幾年廣州本田發(fā)展迅速，但零部件配套建設(shè)遠不如上汽股份和

　　從幾大合資企業(yè)的利潤看，除了廣州本田獨樹一幟外，廣州豐田剛剛起步，還談不上利潤；廣州五十鈴等利潤也并不能給廣汽股份添色多少。拿這樣一個整合的資產(chǎn)上市，反不如廣州本田上市賣得價錢高。

　　“但以廣州本田這樣‘代工’模式的合資企業(yè)上市，亦無法讓資本市場信服。”王智慧指出，“目前政策正在進一步收緊，對產(chǎn)能擴充的限制將不斷加大，尤其是一些產(chǎn)能過分集中、且國產(chǎn)化率較低的合資項目今后將可能無法被發(fā)改委同意。”

　　據(jù)知情人士透露，以廣州本田中方合資股權(quán)上市，也面臨日方是否同意的問題。

　　上市意味著廣州本田核心財務(wù)數(shù)據(jù)公開。日方和廣汽是否愿意公開某些機密數(shù)據(jù)：如廣州本田反復強調(diào)滾動發(fā)展模式，始終未對外界透露具體數(shù)據(jù)。一旦這個謎揭開，是否經(jīng)受得住推敲？

　　因此，無論從政策面，還是從合資方關(guān)系，或者從資產(chǎn)售賣時機權(quán)衡，廣汽暫停上市，都是一個無奈的明智抉擇。