五方演繹寶鋼邯鋼3G大戲 河北省國資委態(tài)度曖昧

△寶鋼煉鋼車間剛剛出爐的鋼材(IC圖片)

　　東方高圣總裁 陳明鍵

　　Great Story（偉大的并購故事），Great Company（偉大的公司），G Shares（全流通并購），世界第五大鋼鐵企業(yè)寶鋼集團(tuán)正在編導(dǎo)中國史無前例的產(chǎn)業(yè)整合大戲。目前，在中國幾乎所有二線鋼鐵龍頭上市公司的股東排行榜上，幾乎都出現(xiàn)了寶鋼的身影。而烈火烹油的G邯鋼(資訊 行情 論壇)（600001）爭購戰(zhàn)，只是寶鋼“3G”并購大戲的開場白。

　　根據(jù)G邯鋼的股改方案，其最大股東邯鋼集團(tuán)的持股比例可能在12個月內(nèi)降至16%。自2005年底現(xiàn)身G邯鋼流通股股東名單到近日舉牌，寶鋼系持有G邯鋼

　　河北省國資委態(tài)度曖昧

　　未來G邯鋼控制權(quán)之爭的走向，取決于五種力量。寶鋼集團(tuán)和邯鋼集團(tuán)作為攻防兩方自不待言，而其各自的所有者———中央國資委與河北省國資委，亦不可避免地身涉其中。此外，還有一支不可小覷的力量左右盤局，那就是G邯鋼的機(jī)構(gòu)投資者。我們依次分析這五種力量在G邯鋼爭購戰(zhàn)中的利害關(guān)系。

　　首先是邯鋼集團(tuán)，它在戰(zhàn)與和之間沒有太多選擇。從道義上講，鋼鐵整合乃大勢所趨；從財力上講，邯鋼集團(tuán)在產(chǎn)能擴(kuò)張上幾乎窮盡了現(xiàn)金儲備。寶鋼正是看中了這兩點，悍然出手。

　　其次是邯鋼集團(tuán)的唯一股東———河北省國資委。河北省國資委秉承河北鋼鐵立省的意志，一直傾心于北唐鋼、南邯鋼的區(qū)域整合。畢竟，作為中國鋼鐵第一大省，河北省始終對未能在中國鋼鐵五大航母中獲一席之地耿耿于懷。G邯鋼如被寶鋼獵獲，河北省沖擊鋼鐵航母的計劃即淪為泡影。但另一方面，如果寶鋼能夠通過整合提升G邯鋼的裝備水平、產(chǎn)能水平以及管理水平，對河北省而言，亦不失為河北鋼鐵借力攀升的一次重要機(jī)會。鑒于此，河北省國資委在此次爭購戰(zhàn)中的立場，比較曖昧。

　　再次是寶鋼方面。據(jù)公開信息顯示，除染指G邯鋼外，寶鋼在包括萊鋼、安鋼、濟(jì)鋼、廣鋼、八鋼、酒鋼以及南鋼等上市公司流通股上均建有重倉。加上2005年戰(zhàn)略控制馬鋼，寶鋼的整合觸角幾乎遍及中國二線鋼鐵龍頭企業(yè)。因此，寶鋼在并購目標(biāo)的選擇上，在并購方式的選擇上，都處于進(jìn)退裕如的位置。以G邯鋼目前的股價計算，寶鋼的持股獲利率應(yīng)該不低于80%，獲利了結(jié)、另覓收購機(jī)會也不失為占優(yōu)策略。

　　再次是中央國資委。作為寶鋼集團(tuán)的控股股東，國資委把旗下企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合者的角色定位得非常清晰。國資委主任李榮融就一再放言：只保留行業(yè)前三。此外，《國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策》中關(guān)于中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度和地域布局的規(guī)劃，實際上賦予了包括寶鋼在內(nèi)的五大鋼鐵航母收編地方部隊的尚方寶劍。中央國資委沒有理由阻撓寶鋼正在進(jìn)行和即將開展的收購行為。

　　機(jī)構(gòu)投資者左右賽點

　　在引出最后一類力量之前，我們先來解讀邯鋼2006年6月2日增持公告的含義。表面上看，邯鋼集團(tuán)似乎通過增持公告?zhèn)鬟_(dá)了反收購的決心。但是，“增持不超過7億股”和“增持不低于15億元”兩處表述，泄漏了邯鋼集團(tuán)的底牌。G邯鋼股票的最新收盤價已經(jīng)在4.50元左右，隨著爭購戰(zhàn)的升級，G邯鋼股票價格可能還有相當(dāng)大的上漲空間。即便以6元計算，15億元也就能夠增持2.5億股左右。這樣一來，增持上限7億股即成為不可能完成的任務(wù)。但是，如果能夠通過一則公告將邯鋼股價推高10%，則意味著寶鋼增持的成本也就上升10%。由此可推斷，邯鋼集團(tuán)在沒有真實增持能力的情況下，此舉也是無奈之舉。

　　對待G邯鋼股票的上漲，寶鋼的利益動機(jī)要復(fù)雜一些。一方面，G邯鋼股價上漲，意味著寶鋼手持股票的投資收益率在上升；另一方面，如果強行發(fā)動針對G邯鋼的舉牌或標(biāo)購，寶鋼的收購成本也在不斷增加。

　　那么，誰才是G邯鋼收購戰(zhàn)中決定乾坤的力量呢？答案是機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)G邯鋼最新的持股情況，以基金和社保為主的機(jī)構(gòu)投資者合計持有G邯鋼證、權(quán)比例已達(dá)9%左右。也就是說，如果寶鋼能夠獲得機(jī)構(gòu)投資者的支持，將兵不血刃或代價極低地徹底擊潰邯鋼集團(tuán)的反收購意志；反之，邯鋼集團(tuán)則可以通過營造反收購氣氛，維系G邯鋼股票的高價位運行。這樣，至少可以無代價地延遲寶鋼的收購步伐。

　　由此可見，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為寶、邯爭奪局點乃至賽點的天王山。事實上，在推高G邯鋼股價這一點上，機(jī)構(gòu)投資者與邯鋼集團(tuán)似乎有著共同語言。但是，寶鋼未必把收購戰(zhàn)進(jìn)行到底。畢竟，標(biāo)購乃成本最高的攻堅戰(zhàn)。

　　寶鋼在戰(zhàn)與和之間更可能選擇以戰(zhàn)促和的路線：挾產(chǎn)業(yè)整合道義大旗，手握上百億資金，兵臨城下，逼邯鋼集團(tuán)就范。如此，寶、邯之間的巔峰對決將以產(chǎn)業(yè)整合的大團(tuán)圓結(jié)局落幕。