泰陽證券研究所研究員王輝做客新浪談股市實錄

　　2006年6月2日16:00-17:00，新浪財經邀請到泰陽證券研究所研究員王輝做客新浪嘉賓聊天室，就當前宏觀經濟走勢股市形勢以及鋼鐵、房地產、有色金屬等焦點板塊走勢等話題與廣大投資者進行了交流，以下是聊天實錄：

　　主持人 ：各位網友，大家好！歡迎光臨新浪嘉賓聊天室。今天我們邀請到了泰陽證券研究所研究員王輝，就當前的宏觀經濟、股市行情、以及鋼鐵、有色金屬等焦點板塊的走勢

與大家交流，并回答廣大網友提問。

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　　主持人：今天大盤盤中創出了本輪行情的新高，但是收盤下跌收陰，打破了紅色星期五的

　　王輝：就像剛才你所說的，自從行情上漲以來，基本上周四跌、周五漲，這個星期發生了一個比較奇特的現象，周四漲、周五跌，使得整個市場感覺比較迷盲。從今天盤面來看是跌漲兩重天，漲停的股票很多，跌幅超過8％的也不少。這對一些人的心理壓力可能比較大一些，現象比較反常，值得注意。

　　從本周的情況來看，經過上周的調整，本周最終還是收出了一根陽線，幾種經濟指標看上去還不錯，但是由于周末出現了前期領漲的股票的大幅下挫，未來的走向撲朔迷離一些。從盤面的情況看就是這樣。

　　主持人：股市是經濟的晴雨表，請王老師分析一下目前國內整個宏觀經濟的運行情況？

　　王輝：好的，因為我們談論宏觀經濟的情況，我們研究宏觀不可能是就宏觀來研究宏觀，更多還是考慮宏觀的一些形勢對股市有那些影響。這就是基本上我們對宏觀的定義，作為證券公司研究宏觀是這么判斷的。

　　近期來講，宏觀方面對市場影響比較大的主要是三個方面：第一，關于房地產的宏觀調控政策。第二，人民幣匯率變化的情況。第三，國際商品期貨劇烈的振蕩。從宏觀來看主要是這三個方面對我們股票市場影響比較大。

    關于有色金屬板塊

　　主持人：您剛才提到了國際金屬期貨市場，本輪行情也是因為國際金屬期貨價格走低后開始調整的。有色金屬股今年是否還會有大的行情？在全球資源價格在長期上是一個什么樣的趨勢？

　　王輝：從2005年12月6日以來，有色金屬可以說是今年整個市場的一個引擎和發動機。不過，現在的引擎有點熄火了。未來究竟怎么走？也有我們自己的分析。

　　主持人：今年有色金屬板塊還有行情嗎，還有一些介入的機會嗎？

　　王輝：目前肯定還是保持謹慎。為什么保持謹慎呢？盡管羅杰斯對商品期貨有18年牛市的預測，18年的起點從2000年開始算起。但是最近，我們投資大勢，跟這個觀點不一致，認為有色金屬這一塊是有泡沫的。羅杰斯是在1998年的時候大量建立了倉位，經過這幾年運行，可以說獲取豐厚。

    羅杰斯最近在印度接受記者采訪時也提到過這個問題，他說他并不會改變18年牛市的觀點，但是牛市也是在曲折中進行的。原話說“即使商品期貨下調40%，也不會賣出”，應該說還是部分同意商品期貨泡沫的現象。但是對于一般投資者來講，下跌40%還不采取措施，風險是比較大的。上一周由于倫敦銅一個特殊的情況，回落到整個市場缺少對手盤以后，會突然沉寂很長一段時間。感覺近期一兩個月之內，有色金屬這一塊，在今年上半年再度走牛的可能性幾乎是為零的。

　　主持人：這兩個月基本已經沒有行情了？

　　王輝：出現5月份那么大的上漲是不太可能了。

    主持人：昨天一條消息說倫敦金屬交易所(LME)，將把電子交易的開盤時間提前6小時，這個政策對有色金屬的價格會產生什么影響？

　　王輝：因為整個國際商品期貨是24小時交易的，除了周末休息以外，實際上白天歐洲有時差，要睡覺的，提前6個小時，半夜12點就開始交易，基本上還是按照東西半球，亞洲盤和歐洲盤交易，提前6個小時意義不是太大。

    關于人民幣升值對股市的影響

　　主持人：您剛才說宏觀經濟談到人民幣升值，請您分析一下人民幣升值是如何影響股市的上漲和下跌的？近期人民幣升值趨勢回緩，近三周來更是處于一個貶值的趨勢，您認為這個趨勢對股市會造成哪些影響？

　　王輝：人民幣升值是這樣，本身隨著中國經濟的發展，匯率升值肯定是個長期的趨勢，同樣對中國經濟也是一種肯定。如果經濟發展，幣種就升值，這個趨勢必須是要一致的。人民幣本身跟股市和房地產都有直接相關的關系，跟房地產基本上是一種正相關。我們今年也是把去年7月21日匯率改革以來，人民幣的匯率變化圖跟我們滬深的指數都做了對比，很明顯看到是正相關的趨勢。人民幣升值股市就上升，人民幣方向不明，股市就下跌或者是盤整，這是正相關。房地產也是一樣的，過去日本匯率升值的時候也有類似的情況，在匯率上升的時候，房地產作為一種投資品，也是保持上升的。這是基本的一個原理，或者是一個簡單類比的例子。

　　從深層次的原因就是看好經濟的長期發展，大量資金的流入，必然要選擇棲息地，首先就是房地產和股票，屬于投資品，通過間接投資，推動其價格上漲，內在的原因就是這樣。

　　目前匯率已經有三周時間保持小幅度貶值，盡管幅度不大，但升值的趨勢在發生變化。這三周基本上都是保持貶值的現象，這一周好一點，跟上周收盤價相比還小幅的升值了兩個點。但是上兩周都是貶值了。從整個趨勢來看，人民幣匯率的升值速度明顯放慢了。放慢的原因，我們的分析是這樣的，當然長期來看人民幣應該升值，但是從目前國家的情況來看，匯率升值的外部壓力大于其內在的要求，這是我的基本判斷，升值更多是由于外部的壓力，而不是內在的要求。

　　我們的結論是，由于7月21日是作為匯改啟動的日子，我們估計7月21日以前人民幣兌美元比率不會破8。這是我們的分析，因為7月21日是匯改的日子，一周年的時候，對人民幣升值，對我們各行各業的影響要做一個綜合的評判，評判的結論出來以后要做進一步行動。央行的行長說在春節期間參加WTO的相關會議，專門提到要增加人民幣匯率的彈性，今年整個人民幣匯率升值的速度快于去年，跟當時管理層的意圖有關。當然破8以后，對各行各業產生了比較大的影響，上升的速度趨緩也是有道理的。

    關于房地產調控對相關板塊的影響

　　主持人：宏觀經濟最后一個方面是對房地產的調控，房地產價格這兩年漲的比較快，國家也陸續出臺了一些政策，比如關于房地產調控的一個新6條，還有建設部等部門轉發的15條意見等等，這對房地產板塊會產生哪些影響？

　　王輝：證券市場有投資的一種理性行為，作為主流的機構判斷，如果說一個行業的景氣度都不往下走，相應的股票是只買不賣的，這是一個理性的安排。只要這個行業的景氣度開始下降了，主流的機構是只賣不買的。我們從鋼鐵板塊，從原來的電力板塊就可以看得很清楚，一旦景氣度下降是只賣不買。目前房地產我們判斷，從2003年開始到2006年三年時間，中央對房地產的看法基本上是一致的，是連續的，并沒有太大的變化。基本的判斷是什么呢？溫家寶主持國務院的會議，房地產存在的主要問題在2003年中央實際上就已經意識到了，三個問題：第一，少數城市房價上漲過快。第二，住房供應結構不合理。第三，房地產市場秩序比較混亂。這實際上從2003年、2004年就已經是這種判斷了。

　　為什么當時好像市場上沒什么反應？因為當時盡管中央已經基本上做了判斷，但是各個部委之間認識不盡相同。這次涉及到9部委，當時一個是管資金的人民銀行，一個是管這個行業的建設部，在政策上就不盡相同。2003年央行出了一個“121”文件，要嚴格房地產的信貸管理，馬上國務院就出來68號令，以建設部牽頭搞的，認識上不盡相同。但是這種認識經過兩年后在不斷接近，在2006年應該說基本上達到了高度的一致。原來意見不盡相同的部委，對房地產幾乎意見達到了高度一致，各個部委在執行中又達到了高度一致，我們認為這個行業可能就會出現一個拐點。我對這個政策是這么看的。

　　第三，房地產本身也是既有消費品的屬性，又有投資品的屬性。而我們目前的房地產市場已經更加突出了其投資品的屬性，由于人民幣升值的原因，包括國際市場上英美房地產價格也像我們的大眾商品作為一種資源，房地產尤其是地產也作為一種資源，在這幾年也是一個大牛市。既然是投資品，不可能只漲不跌。如果我們國家房地產啟動的時間從1998年開始算，到現在8年。如果從它加速上漲的時間，從2000年看，也有5年的時間，從它持續的時間和漲幅來看，漲幅按照一般的數據來講從1998年開始算起也有3倍。從房價與個人收入的比例等數據指標來看，泡沫已經很明顯了。

　　主持人：房地產泡沫是否將要破裂了？

　　王輝：目前因為房地產還是我們國民經濟的一個支柱產業，涉及面也很廣，所以，中央目前的政策實際上還是一貫的，還是要從政策分析，從市場本身來分析。剛才我們講了過去的一些情況，目前的政策還是中央一貫的政策，對過熱的行業是有保有壓，即使對房地產這個過熱的企業，結構不同，也是有保有壓。這是房地產下跌的一個主要的原因，因為房地產出現了拐點，而且今天房地產類股票的股價也開始下跌。

　　王輝：國務院的會議早就開了，16號文件早就出來了，為什么今天才開始跌？說明市場還是比較遲鈍。但是真正聰明的人，會根據這個采取措施。所以，主流的機構是非常理性的，這個行業一旦他們判斷出現拐點，景氣度下跌，他們是只賣不買的。

　　為什么泡沫會破滅，如果把有保有壓的東西講清楚恐怕會有失偏頗。所謂保是要保證我們工薪階層，尤其是年輕人能夠正常地購房，正常的消費。所謂壓，地方政府的利益驅動要得到一定的遏制，城市化的進程要適當放慢。第二，房地產的投機炒作。保證我們正常的消費，壓抑利益驅動的地方政府，還有房地產的一些炒作行為。整個來看房地產景氣的拐點應該是2006年出現，對房地產板塊有影響，影響時間會比較長，對房地產板塊還是堅決回避。

　　主持人：對整個股市而言是不是一件好事情？比如資金從房地產市場流出，然后進入股市？

　　王輝：對，這是一個利好。

    關于寶鋼收購邯鋼

　　主持人：這兩天比較大的一個股市新聞是關于寶鋼收購邯鋼，這一收購事件對寶鋼以及邯鋼的股價會有什么影響？您分析一下整個鋼鐵板塊后市如何？

　　王輝：從這個例子當中可以看到，邯鋼鋼鐵是省屬企業，寶鋼是一個部屬企業，是利益有所區別的問題。寶鋼實際上是國資委直接管的一個企業，邯鋼從歷史沿革來講，主要是河北省國資委管的，一個國家管的企業，和一個省管的企業，利益上肯定有不一致的地方。從鋼鐵行業來看，因為鋼鐵行業過剩，集中度不高，從整個國家產業政策來看，確實需要通過股改以后進行整合。產業整合的大趨勢肯定是不會變的，最多由于利益有所區別、有所不同，在這里出現了收購和反收購的行為，這也應該是一種正常的市場行為。整個鋼鐵行業從目前來看，屬于價格被低估的行業，因為景氣度沒有扭轉過來，沒有得到主流資金的關注。但是從它本身企業來看，都是很不錯的企業。表現在數字上，凈資產都非常高。很多人說，如果現在要到中國來投資建造一家鋼鐵企業，還不如直接到二級市場去收購，這樣更快、效率更高、成本更低。站在這個角度看，鋼鐵這個板塊是具有很好的投資價值。

　　主持人：鐵礦石漲價對業績有什么影響？

　　王輝：鐵礦石去年漲76%，現在還沒有最后確定，最多可能是19％，漲價的幅度是逐步下降，成本逐步會穩定下來。大幅度漲價可能性很小。所以，這幾年效益下降跟上游的礦石漲價有很大關系。但是我們也看到礦石的漲價也會有盡頭，等到價格穩定下來，而國內需求仍然很旺盛，對企業來講后面還是不錯的。

　　網友：寶鋼收購邯鋼這件事情是一種市場的炒作，因為寶鋼和邯鋼都是國有企業，它們之間的收購可以通過政府行為實現，沒有必要通過二級市場。

　　王輝：雖然都是國有企業，但是因為管的部門不同，有部門利益在里邊。包括過去我們知道的一汽、二汽，由于當地政府的問題，使得他們曾經在企業領導都達成一致的情況下，由于地方政府的干預使得收購失敗。由于利益不一致，造成收購和反收購是很正常的，不應該理解為炒作，還是大股東的利益不太一致。

　　主持人：這件事情對于邯鄲鋼鐵股票來說應該說是重大的利好，但是今天邯鄲鋼鐵股票下跌了5%，為什么會下跌呢？

　　王輝：畢竟都還屬于國資委這個大體系里面，盡管有中央和地方之間的利益上不完全一致，但是總的利益是一致的。國家的產業政策也是很明確的，就是要鋼鐵企業整合。所以，最終在一個大的系統里，可能內部不協調，可能最后在二級市場進行收購的可能性不大，可能最后還是通過政府相關部門之間做一些協調，或者是怎么把利益平衡下來。我們也希望看到這樣的結果，因為產業結構調整、產業整合，尤其是鋼鐵企業的產業整合，這也是國家的一個政策。

    關于權證板塊近期走勢

　　主持人：權證板塊最近走勢十分強勁，昨天一天的成交量也一舉超過了深市的成交總額。但是從今天看來，出現了一個大幅下跌的走勢，相當部分的權證價格跌幅超過了15%，您對權證后市怎么看？

　　王輝：作為我們整個證券市場來看，現在還是比較提倡理性投資，權證市場肯定不能簡單把它看作是一個投資品種，它是一種金融創新，也是一種金融工具和杠桿。如果發生收購，通過權證交易買賣也是一種很好的工具可以利用。但是最近它下跌，我沒有詳細的計算，但是我們知道有的權證是完全沒有投資價值的，尤其是一些認沽權證，就有很大的泡沫在里邊，資金在股票和權證之間來回流動，造成一些波動，給后面也提供了一些機會。到目前為止，權證數量也越來越多，具體哪一支泉證更夠投資價值，或者哪一個權證泡沫更重，要個別分析，不能簡單說權證如何如何。

　　主持人：您覺得權證大面積下跌是不是跟這兩天上交所的一個政策有關系？警示風險的一個政策？

　　王輝：對，如果明顯沒有投資價值或者是你去行權完全是非理性的，有投機的成分，上交所這時這樣做也是愛護投資者。也是間接提醒投資者有些權證是沒有投資價值的，不要盲目地去炒作。

    關于新股申購和中工國際中簽率

　　主持人：目前IPO越來越近，新股發行對股市的影響如何？會不會產生一個資金面上的壓力？

　　王輝：最近我們講市場是有一些異動的現象，其中之一就是IPO推動，IPO什么時候啟動？原來預計如果指數在1400以下，IPO不可能在上半年啟動。這是我們對政策的理解。由于這個市場相對來講偏熱了一點，很快到1600，甚至馬上到1700，實際上也在提示大家有點過熱，因為整個市場的平均市盈率已經達到30來倍，去年韓國漲了50%以后市盈率就漲了15%，而我們漲了60%多，市盈率就達到了30多倍。

　　主持人 ：請分析一下，中工國際的開盤價格應該是怎么樣的？

　　王輝：作為第一個IPO項目的啟動，必然會受到資金的熱烈追捧，到下個星期一甚至到星期二，我們預計中簽率是千分之一點一。按照現在中小板平均股價，上個星期五的收盤價是10.4元。通過計算，我們認為開盤漲幅達到30%是非常正常的。即便是9.6元，10元左右是正常的。

　　主持人：資金申購新股需要注意哪些事項？賣掉股票來打新股是不是一個明智的選擇？

　　王輝：因為目前非常非常低，對于資金比較大的朋友顯然是不合適的。過去申購新股，一般中簽率都是在千分之三左右，下降了兩倍多，這個中簽率就太低了，整體資金的收益率就會低很多，大資金參與是合適的。中小資金是靠運氣，一萬來塊錢，500元一個面值，也能中一個，這個收益率還說得過去。但是對于大資金，會算平均收益率，這個收益率就不高。所以，作為我們一般的中小投資者來說，把股票拋掉去申購新股并不是特別合適的。只是說如果股票賺了很多，最近市場不太穩定、方向不太明朗，尤其是星期五跌破兩重天的現象，賣掉一部分股票是必要的，但是沒有必要為了去申購新股發行賣掉股票。

    關于新股民操盤手法

　　主持人：由于行情的接連上漲，市場中出現了許多新股民，新股民的普遍做法是是喜歡追漲殺跌。在近期行情中，新股民因此也可能獲益比一些老股民要多，您覺得在目前強者橫強的個股效應之下，追漲殺跌是不是一種好的投資方法？

　　王輝：從投資的趨勢來看，追漲殺跌目前來看還真是一個能夠獲利的比較好的方法，就是強者橫強、弱者橫弱，在5月份以前就是這樣。但是5月份以后又變了，原來弱的股票突然變強了，而原來強的股票像房地產突然走弱了。還是要根據市場情形而言，新股民由于過去沒有經歷過風險，可能投資風險意識淡。因為作為市場來講，追隨趨勢是盈利的一個首要的保證。而作為相反，大盤漲你就買，大盤跌你就賣，這是正確的，大部分市場是沿著趨勢在運動，漲的時候應該買進，跌的時候應該賣出。市場運行80%應該是按照趨勢，漲的時候你就買，跌的時候就賣。但是有的時候，包括投資學的理論，最簡單的就是新股民的做法，越簡單反而越容易獲利。因為從時間概念來看，整個上漲的時間80%、90%都是按照趨勢進行的，而逆轉的時間相對時間賣，可以漲的時候買，跌的時候賣會是很正常的選擇。

    關于中石化近期表現

　　網友：中石化這支股票近期表現明顯弱于大盤，中石化是管理層的一顆棋子，現在故意壓低，新股發行的時候用來調節大盤，您對此怎么看？

　　王輝：表面上可能這么想，但是內在的因素還不是這個。因為中石化一直喊著要股改，前一段時間，3月份的時候又有中石化私有化的動作。在私有化的前一天，整個石油板塊不是漲的，而是下跌的。看一下齊魯石化、揚子石化，是下跌而且是形成錯位的走勢。我們知道信息是會傳播開的，沒有不透風的墻，為什么會這樣？當然我們這里不好多說。所以，這個板塊的下跌或許是像傳說的跟第二次啟動私有化有關。

　　主持人：對中石化來說油價上漲和未來得股改，這兩個因素是不是一個利好的預期呢？

　　王輝：目前油價上漲，油價這次提到500塊錢一噸，提了很多，但是跟國際上肯定還是不接軌的，也就是說只是煉油這一塊虧損下降了而已，下降幅度少了，因為那個整個是虧損的。通過提價，使得煉油的虧損程度減弱了一點而已，因為油價并不是跟國際上接軌而已。

　　另外，由于我們國家成品油價格的改革，使得我們對石油的需求又增加了。去年整個石油需求跟2004年相比是下降的，由于成品油煉油不掙錢，沒有進口油了。如果能夠通過提價不虧損而賺錢，使得我們國家就會增加對原油的進口，又會使得國際石油價格上漲。如果是產油的，利潤會增加，但是對下游的化工產品，又增加了成本的壓力。具體要準確地判斷，因為沒有量化指標，只能定性地這樣分析。

    下周大盤會否上沖1700點

　　主持人：好多股民關心的是今天的大盤走出了一個沖高回落的走勢，盤中也創出了一個新的高點，股民朋友都問，下周大盤會怎么走？會不會一舉突破1700點？還是繼續回落調整？

　　王輝：我們最近也針對市場做了一個分析，尤其是今天這種現象比較特殊。盡管我們還沒有深入地想一想，但是已經感覺在這個位置上，還想持續像4月份、5月份那樣上漲，這種概率很小。

　　主持人：繼續上漲的概率小？

　　王輝 ：大幅上漲的概率小。

　　主持人：突破1700點的幾率有多大？

　　王輝 ：在盤中見到1700點或者是某一天上漲到1700點，這種可能性是存在的。這個地方的情形有點類似2、3月份，當時1300，2月7日1299，離1300差一點點就下來了。但是后來在振蕩盤整的時候到了1300點。目前這個情況跟2月底、3月底的情況類似，我們感覺可能在盤中由于某一個因素的刺激，可能見到1700點。但是整個市場結構調整，還有深層刺激在里面，還有三大引擎在里面，有一些變化。希望股票在6月份出現大幅度上漲，至少6月中旬以前大漲是不太可能的，六月中旬以后要看市場的變化。6月中旬以前市場不會一直往上漲，像4月份、5月份那樣情況很少。

　　主持人 ：下面10分鐘時間來回答網友關于個股的一些問題。

    個股點評

　　網友：600755廈門國貿現在可以介入嗎？

　　王輝 ： 最近走勢是比較強，但是我不是特別熟悉這個股票，好像跟參股券商有點關系，具體最近上漲的原因我不是特別清楚，但從業績情況來看，廈門國貿這幾年的業績應該還是屬于比較穩定的增長，從公司經營的狀況來看還不錯，它的凈資產收益率、毛利率，整個經營的狀況應該講還是比較平穩的。有一個傳言，說它跟券商概念有關。

　　網友：請問在11.95元買進G江銅600362如何操作？

　　王輝 ：買的點位應該不算高，整個江銅這個企業肯定是不錯，業績也是有保障的，而且買的價位并不是太高，應該說還是比較好處理。怎么處理呢？目前看倫敦銅的走勢情況決定去留的問題，多關注一下倫敦的走勢。從昨天的走勢來看，好像形成一個雙點，有些企穩，但是究竟今天怎么樣，還不知道。如果今天能夠企穩，可能在盤中有些反彈，整個銅的走勢來看，對手盤消失了以后，股市還要再回升，傳說中達到一萬點，這只是說說而已，不要相信這種說法。

　　網友：我很看好煤炭股，請問這次煤炭板塊的表現怎么不好呢？600997和000937如何評價？

　　王輝 ： 煤炭資源在中國是非常豐富的，煤炭的價格上漲，從基本面的因素來看，主要還是受到電力需求緊張的原因刺激的，很多電廠沒有煤發電了，造成了煤炭供需失衡，使得整個煤價大幅度上漲，這跟我們國家原來電力準備不充分有關。但是整個煤價如果作為資源來看，從美國的整個煤價走勢來看，去年10月份我跟一個美國代表接觸了一下，他給我看了一下美國煤價的走勢。在這幾年資源價格大牛市的對比下，美國的煤炭價格是持續走低的，還是有一個國際背景的問題。另外，我們國家的煤在國際上比較多，但是煤沒有一個標準的和約，不是一個期貨交易的品種。可能多種原因造成煤作為資源股票，有一定的走強。

　　第二個原因，由于油價上漲，作為替代

　　網友：G華泰這支股票業績很好，但是最近股價卻一直很平淡。請問是該繼續持有嗎？

　　王輝 ： G華泰實際上最近的股價一直走得比較平穩，盡管今天股市振蕩很厲害，但是它很平穩，漲幅0.3%，5月22日還是創新高。從整個漲幅來看，應該說并不差。從去年11月份、12月份的低點算起，最大的漲幅也有56%，正負達到74%，實際上漲幅最高的時候達到74%。應該說是跟大盤同步的一個股票，市場表現并不差。

　　從業績情況來看，G華泰是上市公司，本身來講也還不錯。

　　主持人：由于時間關系，王老師不能回答每一位網友的股票問題。我們的聊天到此結束，十分感謝王老師的光臨，也感謝廣大網友的參與。謝謝！

　　王輝：謝謝您。