資產(chǎn)證券化：提高商業(yè)銀行流動(dòng)性的現(xiàn)實(shí)選擇

　　交通銀行發(fā)展研究部高級(jí)經(jīng)理，博士。□周昆平

　　資產(chǎn)

　　資產(chǎn)證券化是將傳統(tǒng)非市場(chǎng)化的銀行資產(chǎn)負(fù)債平衡表表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化的有價(jià)證券。資產(chǎn)證券化作為一種金融工具正逐漸在全球范圍內(nèi)被廣泛運(yùn)用，它在債券市場(chǎng)中的作用性日益明顯，并改變了全球的金融結(jié)構(gòu)和信用配置格局。目前，我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化方面的有益嘗試，并已取得了階段性成果。

　　目前，我國(guó)商業(yè)銀行出現(xiàn)了“儲(chǔ)蓄過(guò)剩，信貸緊縮”，各商業(yè)銀行的貸存比一般都在70%以下，由此一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化的必要性產(chǎn)生了懷疑、觀(guān)望和憂(yōu)慮的態(tài)度。其實(shí)，我國(guó)目前對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的監(jiān)控指標(biāo)在一定程度上掩蓋了真實(shí)的流動(dòng)性，如果我們以當(dāng)期來(lái)測(cè)算流動(dòng)性，即以某一天某一時(shí)點(diǎn)計(jì)算流動(dòng)性，問(wèn)題就不那么簡(jiǎn)單。我們舉個(gè)簡(jiǎn)單例子來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題，假定W銀行有1萬(wàn)億的盈利資產(chǎn)總額，其中備付金為1000億，債券投資為2000億，剩下7000億為貸款，而這7000億有3500億在當(dāng)期到期，其余3500億為中長(zhǎng)期貸款或未到期的短期貸款。如果不考慮不良資產(chǎn)等其它因素，則W銀行的備付金比率約為10%，當(dāng)期可變現(xiàn)的資產(chǎn)總額為6500億(現(xiàn)金、債券與到期回收貸款之和)。如果當(dāng)期支取活期存款量為3200億，且有3300億的定期存款到期。在此情況下，W銀行支付不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。假如在當(dāng)期到期的貸款中，由于不良貸款、收回再貸等原因占比達(dá)20%，則實(shí)際只可回收2800億。如果不能在該時(shí)點(diǎn)出售其它資產(chǎn)或者融入資金，也僅有5800億的支付能力，尚存在700億的資金缺口，從而W銀行將出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

　　隨著我國(guó)商業(yè)銀行的體制、機(jī)制改革不斷深化，我國(guó)銀行資產(chǎn)惡化的勢(shì)頭得到相當(dāng)有效的遏制，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整的過(guò)程中，潛在的不良資產(chǎn)隱患將逐步暴露，其次，短期貸款的展期及收回再貸、長(zhǎng)貸短存的期限錯(cuò)配等一系列問(wèn)題，導(dǎo)致了我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的不流動(dòng)、假流動(dòng)和低流動(dòng)，使得商業(yè)銀行看似有較好的流動(dòng)性，但實(shí)際卻面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性挑戰(zhàn)。

　　1、不良資產(chǎn)仍然是我國(guó)銀行業(yè)最重要的流動(dòng)性隱患。不良資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性的影響將是相當(dāng)嚴(yán)重的，但目前討論流動(dòng)性時(shí)往往被忽略，而不良資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性的危害是嚴(yán)重的。一是大量不良資產(chǎn)導(dǎo)致貸款的本息不能收回，導(dǎo)致現(xiàn)金收入減少，從而減少了銀行的流動(dòng)性供給來(lái)源。二是大量不良資產(chǎn)的存在給銀行造成較高的準(zhǔn)備金成本，銀行盈利的很大部分用于提取貸款準(zhǔn)備金，減少了流動(dòng)性供給的來(lái)源。三是當(dāng)市場(chǎng)了解到銀行存在資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題時(shí)，就會(huì)造成存款增速放緩，現(xiàn)金供給減少。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的高流動(dòng)性是靠存款的超常增長(zhǎng)所支撐，銀行的主動(dòng)性負(fù)債不足。西方商業(yè)銀行普遍采用的主動(dòng)型負(fù)債方式，如借款、出售金融債券、在國(guó)際市場(chǎng)上籌資等，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上很少采用。存款的超常增長(zhǎng)雖然保證了流動(dòng)性需要，但掩蓋了流動(dòng)性管理中存在的問(wèn)題和矛盾。隨著2006年年底，WTO過(guò)渡期結(jié)束，外資銀行將全面經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，一旦外界因素發(fā)生變化，我國(guó)商業(yè)銀行將有可能造成流動(dòng)性危機(jī)。四是當(dāng)不良資產(chǎn)嚴(yán)重影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，存款人意識(shí)到銀行的資產(chǎn)價(jià)值低于它的存款總額，當(dāng)出現(xiàn)信任危機(jī)時(shí)，銀行存款不僅不會(huì)增長(zhǎng)，對(duì)凈存款提取的需求將不斷增長(zhǎng)，此時(shí)銀行將面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，如果處理不好，將演變成支付危機(jī)。

　　來(lái)自

　　潛在和現(xiàn)實(shí)存在的不良資產(chǎn)，使得商業(yè)銀行資產(chǎn)在一定程度上喪失了流動(dòng)性。

　　2、流動(dòng)資金貸款長(zhǎng)期使用造成我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的假流動(dòng)性。在商業(yè)銀行資金貸款中，有不少屬于收回再貸的性質(zhì)，盡管從理論上來(lái)說(shuō)這些短期貸款具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，但實(shí)際上所體現(xiàn)的卻是假流動(dòng)性。短貸長(zhǎng)用的原因在于，由于中長(zhǎng)期貸款的審批程序復(fù)雜，所需時(shí)間長(zhǎng)，項(xiàng)目立項(xiàng)審批手續(xù)煩瑣，加上

　　2005年，我國(guó)商業(yè)銀行人民幣貸款余額19.5萬(wàn)億元，1年期以下的短期貸款和票據(jù)融資按所占貸款比重60%計(jì)算，約為11.7萬(wàn)億元，如果粗略估計(jì)，這其中有20%左右，則大約有2.3萬(wàn)億元的資產(chǎn)具有這種假流動(dòng)性。而實(shí)際上，在某一時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)可能更大，據(jù)央行披露，2005年9月末未到期的商業(yè)匯票余額就達(dá)2.07萬(wàn)億元，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的負(fù)面影響非常明顯。

　　3、偏高的中長(zhǎng)期貸款造成我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的低流動(dòng)性。中長(zhǎng)期貸款比例高是我國(guó)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)之一，雖然近年我國(guó)銀行中長(zhǎng)期貸款比例逐年下降，2005年，中長(zhǎng)期貸款過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到控制。人民幣中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)17.2%，增速比上年低7.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.2萬(wàn)億元，同比少增2012億元。其中基建貸款比年初增加6175億元，同比少增93億元。新增中長(zhǎng)期貸款占全部新增貸款的比重，從2004年的59%下降到2005年的52.9%。

　　我們?cè)谛牢恐虚L(zhǎng)期貸款有所下降的同時(shí)，卻忽視了一個(gè)重要的因素，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行在統(tǒng)計(jì)中長(zhǎng)期貸款時(shí)將個(gè)人消費(fèi)貸款撇在外面，僅僅統(tǒng)計(jì)對(duì)公業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期貸款。近些年，個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展，目前，個(gè)人消費(fèi)貸款已經(jīng)占到全部貸款的12％以上，而目前個(gè)人消費(fèi)貸款中，95％以上是個(gè)人住房貸款，這部分資產(chǎn)屬于中長(zhǎng)期貸款。綜合以上分析，我們有理由認(rèn)為，我國(guó)商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款仍然高達(dá)50%左右。

　　由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不很發(fā)達(dá)，債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)條件有待改善，企業(yè)中長(zhǎng)期融資依然還是依靠間接融資。此外，個(gè)人消費(fèi)貸款這一新興業(yè)務(wù)還會(huì)蓬勃發(fā)展，其中個(gè)人住房貸款仍將占個(gè)人消費(fèi)貸款的絕大部分。因此，我國(guó)商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款占比偏高的狀況一時(shí)還無(wú)法改變。預(yù)計(jì)未來(lái)若干年，中長(zhǎng)期貸款比例仍然高達(dá)50%左右。中長(zhǎng)期貸款對(duì)流動(dòng)性的影響直觀(guān)表現(xiàn)在某一時(shí)期內(nèi)，存在大量的未到期的中長(zhǎng)期貸款，從而這部分貸款無(wú)法回收用以支付。即使商業(yè)銀行可以通過(guò)貸款出售、間接銀團(tuán)等方式回收部分資金。但是這種過(guò)程需要一定的時(shí)間并支付一定的交易成本，如評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)等中介費(fèi)用，從而這種回收是比較困難的。

　　綜上所述，我國(guó)商業(yè)銀行不流動(dòng)、假流動(dòng)和低流動(dòng)性使資產(chǎn)的名義流動(dòng)性大打折扣。

　　資產(chǎn)證券化是解決商業(yè)銀行流動(dòng)性的重要途徑。資產(chǎn)證券化最基本的功能是提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，傳統(tǒng)的流動(dòng)性管理已經(jīng)不足以完全解決流動(dòng)性隱患，資產(chǎn)證券化架起了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)溝通的橋梁。一是資產(chǎn)證券化的投資主體不再局限于貨幣市場(chǎng)的參與者，而能夠接觸到保險(xiǎn)公司、大型企業(yè)集團(tuán)以及機(jī)構(gòu)投資者，甚至個(gè)人投資者等。擴(kuò)大了資金來(lái)源，同時(shí)從貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)獲得流動(dòng)性來(lái)源。二是資產(chǎn)證券化使產(chǎn)品功能分拆，有助于改善銀行風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量，提高股東價(jià)值。銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)劇烈波動(dòng)期間，通過(guò)證券化把利率風(fēng)險(xiǎn)從貸款風(fēng)險(xiǎn)中分離出來(lái)，交給另一在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)，向投資者轉(zhuǎn)移期限的失配，從而有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。三是資產(chǎn)證券化可以靈活調(diào)整低流動(dòng)性資產(chǎn)，通過(guò)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，將一些中長(zhǎng)期貸款，如基礎(chǔ)設(shè)施貸款、個(gè)人住房抵押貸款等置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，并及時(shí)獲取現(xiàn)金，使低流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦吡鲃?dòng)性資產(chǎn)。四是資產(chǎn)證券化可提供新的流動(dòng)性管理工具，資產(chǎn)證券化增加了商業(yè)銀行類(lèi)似國(guó)債、金融債券等投資產(chǎn)品，增加了商業(yè)銀行流動(dòng)管理手段的選擇。