煤炭類公司:資源確立價值底線

　　代碼公司簡稱可開采儲量

　　（萬噸）可開采年限

　　（年）煤種每股資源量

　　（噸）

　　600123蘭花科創(chuàng)42，660100洗塊、洗粉煤、末煤1.15

　　600348國陽新能104，22070洗塊、洗粉煤2.17

　　000983西山煤電127，75080焦煤、肥煤、瘦煤1.05

　　000933神火股份12，49430無煙煤0.50

　　600508上海

　　600971恒源煤電8，75420貧煤0.46

　　000937金牛能源17，21320焦煤、焦煤、氣煤0.22

　　600997開灤股份47，89360肥煤0.98

　　600188兗州煤業(yè)219，33740氣煤0.45

　　600121鄭州煤電13，32025貧煤0.16

　　600395盤江股份23，20030焦煤、氣肥煤0.62

　　□本報記者 田露

　　近兩年，煤炭業(yè)公司可謂賺得盆滿缽滿，喜笑顏開，煤炭股自然也就受到機構(gòu)和普通投資者的格外青睞，曾經(jīng)在市場上紅火一時。而今年以來煤炭股相對顯得平淡。不過，有分析人士認為，目前煤炭行業(yè)正處于淡季，在即將進入用電高峰的夏季，煤炭行業(yè)景氣回升將會出現(xiàn)。在此前提下，產(chǎn)業(yè)整合與并購擴張，以及新煤炭公司的上市等，將提供投資機會，而上市公司擁有的資源，則成為其價值底線。

　　增速放緩導(dǎo)致低估

　　2006年一季度煤炭業(yè)的有關(guān)運營數(shù)據(jù)，透露出了煤炭業(yè)增速放緩及利潤同比下降的苗頭。也許是基于這一預(yù)期，目前市場在煤炭股的估值上已明顯降溫。

　　根據(jù)中信證券的相關(guān)研究報告，目前，對比國際水平來看，國內(nèi)煤炭公司在市場上已被嚴重低估。國內(nèi)多家煤炭公司

　　市場在估值上的態(tài)度，應(yīng)當是與目前多方預(yù)測煤炭業(yè)今年利潤下降的趨勢有關(guān)。這方面的預(yù)測認為，受原煤需求增長率回落和供給依然高漲的情況影響，2006年煤炭行業(yè)整體利潤將出現(xiàn)小幅下降，這將是2003年煤炭行業(yè)爆發(fā)性增長以來的首次下降。而在此之前，從2003年至2005年，連續(xù)三年煤炭行業(yè)總利潤都在保持高速增長，增長速度分別達到了60.65%、122.83% 、79%。

　　煤炭地位仍然穩(wěn)固

　　盡管原煤需求增長率和煤炭行業(yè)整體利潤出現(xiàn)回落的跡象，但分析人士指出，煤炭類公司目前整體盈利水平仍維持在高位，而煤炭在我國能源體系中至關(guān)重要的地位不曾動搖。

　　目前我國一次能源的生產(chǎn)和消費中，煤炭一直保持在70%以上的比重。國家“

　　資源儲備最為關(guān)鍵

　　對于欲在煤炭類優(yōu)勢公司中“淘金”的投資方來說，什么樣的公司將入他們的“法眼”？無疑，在這個資源型的行業(yè)中，無論是已上市煤炭公司，還是即將上市的煤炭“新”公司，相關(guān)儲備較高及未來產(chǎn)能有擴張動向的公司，將最受青睞。

　　以上市公司每股所擁有的資源量來衡量，有數(shù)家公司散發(fā)出亮麗光采。在這其中，G國陽（600348）每股資源量達到了2.17噸，而G西煤（000983）及G兗煤（600188）雖然可開采儲量也相當豐富，但因總股本較大，其每股資源量相對遜色，但也分別達到了1.05噸和0.45噸。

　　如何保證和擴大資源儲備，對上市公司自己來說也是日思夜想之事。G蘭花（600123）是通過擴建礦井和參股礦井來實現(xiàn)的。2004年，蘭花科創(chuàng)煤炭銷量同比增長了9.3%，公司三個煤礦在技改之后，產(chǎn)能增加了210 萬噸左右。此外，公司新建的煤礦中，晉城大寧煤礦一期工程500 萬噸產(chǎn)能于2005 年底投產(chǎn)，公司擁有36％的股權(quán)，預(yù)計該項目投資在2006年將給公司帶來不菲收益。而在這一系列擴產(chǎn)舉動之后，業(yè)內(nèi)也已對蘭花科創(chuàng)今年的產(chǎn)量增長相當看好。

　　另外，購并也是這些公司擴張產(chǎn)能中的重要手段，如G國陽通過收購集團產(chǎn)能解決關(guān)聯(lián)交易，被業(yè)內(nèi)認為是賦予了具有產(chǎn)能高速增長的能力。當然，也有一些公司自身資源就已豐富得令人垂涎，以西山煤電為例，該公司焦煤資源在國內(nèi)上市公司中可說是最為豐富，考慮到其收購集團公司的杜爾坪煤礦，其煤炭產(chǎn)量有望在2005年1300多萬噸的基礎(chǔ)上進一步擴大。

　　資源確立價值底線，這也許是煤炭行業(yè)的不二法則。

　　主要煤炭上市公司2006年1季度相關(guān)數(shù)據(jù)

　　G 蘭花G 國陽G 西煤G 上能G 恒源G 神火G 開灤G 金牛G 兗煤G 煤氣化盤江股份平均

　　主營業(yè)務(wù)收入增長率59.8%32.7%11.6%16.4%-13.8%22.6%69.3%6.1%-17.3%-15.2%1.9%15.8%

　　銷售毛利率47.5%18.1%37.5%33.7%41.4%40.7%36.0%38.5%55.6%10.7%16.4%34.2%

　　資產(chǎn)負債比率0.420.510.480.590.390.520.420.290.160.510.310.42

　　資產(chǎn)收益率4.5%2.5%2.6%2.5%2.6%2.2%2.3%3.0%2.7%-1.1%1.0%2.2%

　　股東權(quán)益收益率7.8%5.1%5.3%6.2%4.3%4.6%4.3%4.2%3.3%-2.3%1.4%4.0%

　　每股收益攤薄(元)0.370.300.210.320.190.150.210.150.12-0.080.050.18

　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流量0.621.28-0.180.330.690.020.280.200.010.010.410.33

　　每股凈資產(chǎn)(元)4.775.824.025.144.473.244.783.683.613.583.694.25

　　總股本37125481001212007227118840500004880078330.5491840395193713091912