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期銅暴跌前夜LME總裁意外辭職


http://whmsebhyy.com 2006年05月24日 02:29 中國證券報

  

期銅暴跌前夜LME總裁意外辭職
本報記者 趙彤剛

  倫敦金屬交易所(LME)首席執行官(CEO)Simon Heale于5月11日意外宣布辭職,LME有色金屬期貨自15日開始暴跌。業內人士指出,這可能不僅僅是簡單巧合,其中也許另有玄機。

  CEO意外辭職

  根據LME官方網站的消息,任職CEO達五載的Simon Heale已于11日宣布辭職,并在2006年底前離開交易所,但其仍會堅守崗位直至繼任者被任命。在Simon Heale任職LME的五年期間,正值該全球最大金屬交易所進入又一個發展黃金時期。LME不僅在有色金屬交易量上繼續遙遙領先,從而確保其國際有色金屬定價中心霸主地位;其還于2005年先后推出了LL和PP兩個塑料品種期貨合約,并一直在嘗試引進鋼材期貨,向國際鋼材定價中心邁進。

  不過,Simon Heale辭職前LME已處于火山噴發口之上。負責LME市場清算的LCH.Clearnet于本月5日上調多數金屬合約保證金,這被一些業內人士認為是Simon Heale辭職的導火索。自視風險管理水平高超而奉行低保證金水平等寬松政策的LME,在銅價很快沖上每噸8000美元之時,已積聚了不可預料的結算風險。事實上,在SimonHeale宣布辭職后,15日LME又被迫提升期銅合約保證金,由每手14575美元大幅增加至25000美元。

  低透明度屢遭詬病

  百年老店的LME在此波大宗商品超級牛市中,因其傳統現貨遠期市場體系架構下交易的相對不透明性,及對國際基金的縱容,早已飽受爭議。2005年底中國國儲銅事件爆發時,即有國內知名學者在《中國證券報》發表透視LME系列文章,質疑LME為“大鱷出沒的沼澤”。即使面對國際銅加工協會(IWCC)不斷發出的請交易所高度重視受操縱的高銅價抑制下游用銅企業消費問題的呼吁后,LME管理層仍似乎無動于衷。實際上,業內人士評論,LME的CEO正是面臨上述種種壓力而宣布辭職的,但其辭職又恰成了上周國內外金屬價格急跌的導火索。

  據東銀期貨總經理劉仲元介紹,盡管不少人都將LME視作期貨交易所,但實際上并不完全如此,LME交易制度與期交所差別巨大。LME是以場外遠期合約交易為主,但又兼用集中交易方式的混合交易所。LME會員分為五類,第一類是圈內會員,現在共有11家,也被稱為場內結算會員,他們享有LME全部特權,只有他們可以在場內進行交易。LME對客戶幾乎放任不管,其特殊的交易方式和寬松的監管制度對“國際大鱷”具有特別吸引力。在這種情況下,LME金屬價格經常違背實際供求規律而被扭曲,而又憑借著其影響力操控全球金屬市場。

  一百多年的期貨交易實踐證明,逐日清算制度是期貨市場控制風險的有效手段。然而,LME盡管其遠期合約是標準化,交易時也采用保證金方式,但在清算方式上卻仍舊停留在原始的遠期合同階段,即盈虧只有在合約到期時才實現。在不采用逐日清算方式情況下,交易虧損客戶依賴信用或銀行擔保來維持頭寸。初看上去,這種寬松方式似乎對虧損客戶很友好,但實際上卻是害人又害己,制造出了額外風險。

  行情轉折征兆

  青馬投資首席分析師馬明超認為,LME首席執行官意外辭職,顯然與期銅等LME金屬期貨罕見的持續暴漲行情有關。LME三個月期銅曾于5月11日創下8800美元的歷史新高,若自2003年低點1600美元算起,倫銅近三年漲幅高達驚人的450%,而僅今年以來就上漲了近一倍;同時,LME交易的鋁、鋅、鎳、錫等其他基本金屬價格也都出現持續飆升。在市場風險陡增壓力下,LME首席執行官選擇辭職。

  馬明超指出,LME首席執行官的辭職,對投資者持倉心理產生了影響,導致部分與其有關的資金出現流動,加劇了近期基本金屬期貨波動。而且從歷史上看,交易所負責人的這種行為往往是行情轉折的征兆。尤其是清理整頓前的國內期市,曾經發生過類似事例。不過馬明超表示,面對前期瘋漲的市場,一向奉行市場化調控的倫敦金屬交易所除了調高保證金水平外,幾乎束手無策,又不能臨時更改交易規則。因此,不排除其通過交易所人事變動,達到影響行情、間接調控市場的目的。

  另外,LME首席執行官的辭職,也許會引發倫交所革命性變革。LME能否就此拋棄遭人詬病的遠期結算制度,而引進符合市場發展潮流的先進的每日無負債結算制度,我們不妨拭目以待。


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