IPO新政 為市場帶來優質公司

　　□ 本報記者 潘 霓 江蘇天鼎 秦 洪

　　繼4月29日，中國證監會發布《首次公開發行股票并上市公司管理辦法》(征求意見稿)后，時隔18天，中國證監會在5月17日晚間正式發布《首次公開發行股票并上市公司管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，并自2006年5月18日正式實施。該《辦法》折射出未來的IPO發行將更注重于企業的質地，因此，未來的上市公司的質地將更可靠，成長優勢將更為明顯，

從而為A股市場帶來新的優質投資對象，推動著A股市場股價重心上移。

　　記者：您如何看待《辦法》對A股市場的影響？

　　秦洪�熓紫染偷美斫狻掇k法》出臺的背景或者說動力，因為這樣才能更好地理解《辦法》的具體措施對A股市場的影響。

　　而就目前來看，《辦法》出臺有兩個動力，一是全流通背景下的新股發行。由于股權分置改革已進行一年，從目前趨勢來看，可以講是大功告成。由此就帶來了A股市場翻天覆地的變化，因為A股市場將是全流通的市場，這就意味著未來的新股發行也是在全流通背景下的發行，既如此，在新股發行規則等方面較原先股權分置背景下有極大的區別。所以，需要根據這一新背景確定新的發行流程。

　　二是《證券法》、《公司法》相繼修改，其中對證券的發行、上市等環節有著不少的修改，因此，即便沒有全流通的預期，也需要根據修改后的相關法規對IPO規則進行對應的修訂，以便適合新的法律背景下的IPO流程。也就是說，《辦法》其實也具有一定銜接修改后的《證券法》、《公司法》的意圖。

　　面就IPO本身來說，很難簡單地用利好或利空來概括之。畢竟IPO會帶來資金面的壓力，會帶來估值體系的沖擊等，但同時也會帶來更多的優質投資對象，為投資者帶來更多的挑選潛力股的空間。

　　最簡單的證據就是如果中國石油在2002年登陸A股市場的話，目前上證綜指肯定能夠登陸2000點甚至會突破歷史新高，所以，新優質股的加盟有利于市場的長期走勢。而且近期一系列牛股也均是近三年來擴容的結果，包括馳宏鋅鍺、G株冶等等。

　　記者�� 《辦法》的主要看點在哪里﹖這對于保證優質上市公司資源進入市場有什么樣的作用？

　　秦洪�煆摹掇k法》的全文來看，看點多多。但對A股市場來說，有兩個特別醒目的看點，一是《辦法》單辟一章談上市公司獨立性的問題。專門對上市公司的獨立性作出了相關規定，要求發行人的資產、人員、財務、機構和業務的獨立。

　　二是對發行人的財務指標作了硬性規定，比如說要求發行人具有穩定的持續經營能力，并對盈利規模作了硬性規定，而且還對經營的現金流或營業收入作出明確的要求。

　　記者：從《辦法》的條文可以看出相關管理部門的一種什么樣的取向呢？

　　秦洪：《辦法》的條文折射出相關管理部門的兩個取向：一是歡迎大型優質企業進入A股市場。在《辦法》中對大型優質企業的成立年限規定進行了豁免。這反映出相關部門對大型優質企業進入A股市場的態度，同樣也反映出A+H或者說歡迎大型企業海歸的態度。看來，IPO過程中，將會有更多的優質企業，甚至包括目前在港交所交易的H股將會海歸，為A股市場帶來更為優質的投資對象。這也帶來一個猜想，第一支新股有可能花落“海歸”家。

　　二是市場化的約束機制。雖然在《辦法》中，對財務指標依然予以硬性規定，似乎與市場化約束有所背離，但是，由于當前A股市場的現實情況，不設定財務指標的硬性規定，可能會產生投資風險。但對于有中介機構把關的環節方面，則存在明顯的市場化的約束機制的特征，《辦法》加大了對證券中介機構的相關審核責任要求，同時要求中介機構出具的文件作為招股說明書的備查文件在指定網站上披露，加強社會監督，提升信息的披露質量。而且，為了防止中介機構的違法違規行為，還加大了相應的處罰力度，對信息披露質量的市場化約束機制可能是《辦法》的一大特色，也是未來IPO政策變化的一個趨向。

　　記者：據權威部門消息，首次公開發行將率先在完成股改或進入股改程序的公司市值達到一定比例的省區啟動。而據證券日報數據中心統計數據顯示，截至5月18日，剔除停牌上市公司，已進入股改程序的上市公司總市值占全省上市公司總市值的比例超過60%的省份有26個。按此總市值比例，前五名分別是：內蒙古，100%；安徽，95.15%；山西，94.99%；深圳，92.01%；寧夏，86.87%。同時未達到此比例要求的倒數五個省份分別是：黑龍江，32.41%；北京，38.43%；吉林，40.85%；西藏，52.96%；甘肅，55.43%。

　　秦洪：優先并不代表那里的所有擬IPO企業都是最早上市。更準確地說應該是像黑龍江、吉林、西藏等相對股改比例較低的省區現在的重點還是推進股改。但對于大型央企比較集中的地區，應該是有更多方面的考慮與安排。