萬(wàn)千股民深套其中 激情5-19回眸股市15年

　　時(shí)間再一次定格在5月19日，在這個(gè)至今仍令股民無(wú)限遐想的日子，市場(chǎng)是否還會(huì)以"不再重來(lái)"作為答案呢？

　　1999年5月19日，中國(guó)股市啟動(dòng)了迄今為止最壯觀的一輪牛市行情，上證指數(shù)從1050點(diǎn)

附近開(kāi)始啟動(dòng)，兩年之后攀上了2245點(diǎn)的歷史新高，指數(shù)的累積漲幅超過(guò)了100%。不過(guò)，隨后股市便進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)5年的大熊市，萬(wàn)千股民深套其中，萬(wàn)億市值揮來(lái)散去。

　　屈指算來(lái)，作為資本市場(chǎng)最重要改革成果之一的股市，已經(jīng)來(lái)到中國(guó)15個(gè)年頭了。15年前的12月19日，時(shí)任上海市市長(zhǎng)的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開(kāi)業(yè)的第一聲鑼時(shí)，當(dāng)時(shí)的人們就好奇地猜測(cè)"股市"會(huì)往何處去。

　　15年中，股市迎來(lái)送去了上億股民，也見(jiàn)證了5任證監(jiān)會(huì)主席的更迭變換。功過(guò)是非，歷史最有說(shuō)服力，但伴隨著他們的足跡，15年的點(diǎn)點(diǎn)滴滴已然清晰。

　　■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

　　上海證券交易所正式開(kāi)業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱"老八股"。當(dāng)時(shí)交易制度實(shí)施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點(diǎn)開(kāi)始，歷時(shí)2年半的持續(xù)上揚(yáng)，終于在取消漲跌停板的刺激下，一舉達(dá)到1429點(diǎn)的高位。

　　■第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

　　沖動(dòng)過(guò)后，市場(chǎng)開(kāi)始價(jià)值回歸，不成熟的股市波動(dòng)極大，僅僅半年時(shí)間，股指就從1429點(diǎn)下跌到386點(diǎn)，跌幅高達(dá)73%，這樣的下跌在現(xiàn)在來(lái)看是不可想象的，而在當(dāng)時(shí)，投資者們都自然地接受了，難怪有人說(shuō)，還是早期的股市炒起來(lái)爽。

　　■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

　　快速下跌爽，快速上漲更爽，半年的跌幅，3個(gè)月就全部漲回來(lái)。從1992年11月17日的386點(diǎn)開(kāi)始，到1993年2月16日的1558點(diǎn)，只用了3個(gè)月時(shí)間，大盤漲幅高達(dá)303%。這種行情在現(xiàn)在看來(lái)，足以讓投資者羨慕不已。

　　■第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

　　快速牛市上漲完成后，股市的大擴(kuò)容也就開(kāi)始了，伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進(jìn)而在777點(diǎn)展開(kāi)長(zhǎng)期拉鋸，后來(lái)777點(diǎn)位失守，大盤再度一蹶不振的持續(xù)探底。到1994年7月29日，股指回到325點(diǎn)，但這次熊市帶來(lái)的"成果"是上市公司數(shù)量急速地膨脹。

　　■第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

　　證券市場(chǎng)一片蕭條，在人們都對(duì)股市信心喪失殆盡的時(shí)候，市場(chǎng)中甚至一度傳言監(jiān)管層將關(guān)閉股市，為了挽救市場(chǎng)，相關(guān)部門出臺(tái)三大利好救市，股市再度亢奮，1個(gè)半月時(shí)間，股指漲幅200%，最高達(dá)1052點(diǎn)。

　　■第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

　　早期的股市不講究什么價(jià)值投資，業(yè)績(jī)好壞也是無(wú)所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價(jià)的炒高，總有無(wú)形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經(jīng)回到577點(diǎn)，跌幅接近50%。

　　劉鴻儒：開(kāi)荒修路打基礎(chǔ)

　　談笑有鴻儒，往來(lái)無(wú)白丁。劉鴻儒被譽(yù)為上世紀(jì)90年代初中國(guó)最懂資本市場(chǎng)的官員，在業(yè)內(nèi)擁有良好人緣的他在任證監(jiān)會(huì)主席期間，開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)官方監(jiān)管與市場(chǎng)行為的博弈時(shí)代。

　　劉鴻儒涉足股票的那幾年，市場(chǎng)正處在一個(gè)動(dòng)蕩不安的大環(huán)境里。1989年，王波明、高西慶、李青原等人設(shè)計(jì)了兩大證券市場(chǎng)。1990年，深圳搶購(gòu)股票成風(fēng)，出現(xiàn)許多問(wèn)題。人們對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行了激烈爭(zhēng)論，深滬兩個(gè)股票市場(chǎng)面臨被政府部門撤銷的壓力。

　　1992年8月，深圳股票市場(chǎng)發(fā)生8·10事件，投資者對(duì)新股抽簽表發(fā)售工作不滿，引發(fā)股市騷亂，受其影響，深圳股市幾乎全面停頓。1993年至1996年出現(xiàn)了我國(guó)股市歷史上的一大熊市。1992年上證指數(shù)達(dá)到1400點(diǎn)以上，到了1994年的頭7個(gè)月，上證指數(shù)一直跌，從最高907點(diǎn)跌到最低325點(diǎn)。1994年至1996年還分別出現(xiàn)了兩個(gè)底部。

　　1991年春節(jié)前后，江澤民、李鵬等中央領(lǐng)導(dǎo)先后找體改委副主任劉鴻儒談話，劉說(shuō)："應(yīng)當(dāng)相信我們這些共產(chǎn)黨員、老同志不會(huì)去搞私有化，主要是在以社會(huì)主義公有制為主體的前提下建立股票市場(chǎng)。要允許我們搞實(shí)驗(yàn)。"中央表示保留現(xiàn)有的上海、深圳兩個(gè)點(diǎn)，股票市場(chǎng)就這樣保留下來(lái)。

　　1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)成立，劉鴻儒擔(dān)任其下屬機(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)的主席。劉到"8·10事件"救火，把自己救成了證監(jiān)會(huì)主席。

　　政績(jī)：火山口做出大市場(chǎng)

　　當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)是個(gè)身份不明的半民間組織，開(kāi)辦費(fèi)是借的，甚至連自己到底是干什么的、歸誰(shuí)管都說(shuō)不清楚。它和國(guó)務(wù)院證券委都是深圳"8·10"事件的產(chǎn)物，劉鴻儒扮演的是一個(gè)"救火隊(duì)長(zhǎng)"的角色。他對(duì)時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的朱镕基說(shuō)：這項(xiàng)工作是火山口。

　　劉鴻儒任內(nèi)的答卷：他離開(kāi)前的1994年，滬、深兩市的上市公司達(dá)291家，總股數(shù)為639.47億股，市價(jià)總值為3690.62億元，投資者人數(shù)為1058.99萬(wàn)。

　　前人栽樹(shù)，后人乘涼。人如其名，劉鴻儒像在五道口教書(shū)一樣，在證監(jiān)會(huì)有條不紊地處理其任內(nèi)的三大工作：立法、組織機(jī)構(gòu)投資者、規(guī)范市場(chǎng)。劉鴻儒這些枯燥但又不能體現(xiàn)出業(yè)績(jī)的工作，給后來(lái)證監(jiān)會(huì)的發(fā)展挖好了地基，福蔭了后來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)人。在他任職的29個(gè)月里，股市逐漸形成了全國(guó)統(tǒng)一的大市場(chǎng)，中國(guó)股市由此經(jīng)歷了啟蒙期。

　　劉鴻儒說(shuō)，第一任主席任務(wù)就是開(kāi)荒、修路、鋪軌道，把這些事情做起來(lái)，任務(wù)就算完成了。遺憾：供求平衡成死結(jié)

　　白璧微瑕。劉鴻儒任內(nèi)，有一些很遺憾甚至是工作做得不到位的地方。在1991年至1996年的5年間 ，股票營(yíng)業(yè)部從數(shù)十家擴(kuò)展到現(xiàn)在的近3000家，入市資金從10多億元增加到現(xiàn)在的3000多億元，而上市公司卻只從當(dāng)年的近20家增加到現(xiàn)在的400多家，上市流通的股票只有300億股。股市的供求關(guān)系極不平衡，這樣就造成了股價(jià)在最初兩年出現(xiàn)暴漲的局面。

　　劉鴻儒現(xiàn)在的工作單位是全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)，離任11年來(lái)，他始終保持了對(duì)于證券市場(chǎng)的關(guān)注和研究。在媒體頻頻出現(xiàn)的有"全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任"官方稱呼，有"資產(chǎn)研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)"的學(xué)術(shù)稱謂，但人們更為看中的是他"證監(jiān)會(huì)前主席"的耀眼字眼。

　　劉鴻儒在任大事記

　　1994年7月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出"三大救市措施"，一個(gè)半月，上證綜指上漲了223%。 中國(guó)股市在1994年、1999年、2004年經(jīng)歷了巨大的轉(zhuǎn)折周期，但各個(gè)階段的政策調(diào)控都不是簡(jiǎn)單地重復(fù)歷史。只有"對(duì)外開(kāi)放"是一貫的政策標(biāo)準(zhǔn)。

　　1995年2月，上海證券交易所發(fā)生"國(guó)債3·27事件"，劉鴻儒因此離任。

　　周道炯：救火隊(duì)員堵窟窿

　　周道炯自1995年3月至1997年6月任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。他上任時(shí)上證指數(shù)在600點(diǎn)附近，上海股市日成交量6億元，離任時(shí)上證指數(shù)在1200點(diǎn)以上，日成交量100億元。其間經(jīng)歷了兩次上升行情，一次是因?yàn)殛P(guān)閉國(guó)債期貨引發(fā)的1995年5月18日的井噴牛市，一次為1996年初開(kāi)始的績(jī)優(yōu)股長(zhǎng)期牛市。

　　1996年的大牛市改變了我國(guó)證券市場(chǎng)的全貌，投資者從以投機(jī)為主的跟莊炒作開(kāi)始向以投資為主的價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，股市中涌現(xiàn)出了相當(dāng)多的明星股票，例如四川長(zhǎng)虹、深發(fā)展等。

　　政績(jī)：救火隊(duì)員迎頭上

　　1995年3月到1997年6月的證券市場(chǎng)可謂多事之秋，股市、期市違規(guī)事件頻繁發(fā)生。周道炯擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席也是臨危受命，成為了名副其實(shí)的"救火隊(duì)長(zhǎng)"。

　　1995年3月，3·27國(guó)債期貨出現(xiàn)重大違規(guī)，該事件引起集體上訪，并以集體跳樓相威脅，這是周道炯上任后的第一道難題。5月18日，周道炯關(guān)閉國(guó)債期貨交易，并通過(guò)協(xié)議平倉(cāng)的辦法使該事件得到了妥善解決。

　　后來(lái)四川長(zhǎng)虹出現(xiàn)重大違規(guī)事件，按照當(dāng)時(shí)的規(guī)定，轉(zhuǎn)配股暫不上市流通，其時(shí)長(zhǎng)虹剛剛實(shí)施了10股送7股派1元的分紅方案，復(fù)牌后長(zhǎng)虹股票突然拋盤如雨，股價(jià)異常下跌。投資者驚奇地發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)虹轉(zhuǎn)配股的紅股竟然可以賣出，其后長(zhǎng)虹股票緊急停盤。在周道炯主席的主持下，為了不產(chǎn)生新的不公平，尊重既成事實(shí)，證監(jiān)會(huì)決定該轉(zhuǎn)配股的紅股可以繼續(xù)流通，但應(yīng)該鎖定的部分由違規(guī)方中經(jīng)開(kāi)等機(jī)構(gòu)鎖定，該事件得到了圓滿的解決。

　　1996年年底，股市開(kāi)始出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)，股指持續(xù)走高，于1996年12月11日達(dá)到高點(diǎn)1258點(diǎn)，為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表社論強(qiáng)調(diào)股市風(fēng)險(xiǎn)，股市連跌4天，風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

　　上市公司造假也爆出了第一個(gè)案例，1997年初，瓊民源公布財(cái)務(wù)報(bào)告，謊稱1996年度"實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5.7億元，資本公積金增加6.57億元，比上一年度增加1000倍"。經(jīng)查，該報(bào)告嚴(yán)重失實(shí)，虛增利潤(rùn)5.4億元，虛增資本公積金6.57億元，后周道炯勒令瓊民源停牌，該事件沒(méi)有造成不良后果。遺憾：抑制投機(jī)顯不足

　　周道炯在任期間，股市多次出現(xiàn)投機(jī)過(guò)度，而管理層解決問(wèn)題的辦法多為行政手段。雖然事件得到了解決，但是對(duì)市場(chǎng)參與方的損害也頗為不小。這兩年間，管理層一直也沒(méi)能找到一個(gè)合適的預(yù)防機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，而對(duì)于違規(guī)事件，多以關(guān)閉、停牌來(lái)解決，其手法頗顯單一。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面的問(wèn)題主要出現(xiàn)在管理層對(duì)極端市場(chǎng)狀況反應(yīng)偏慢。1995年5月18日，股市開(kāi)始出現(xiàn)異常暴漲，管理層未加干預(yù)，終導(dǎo)致高位參與的投資者被嚴(yán)重套牢，長(zhǎng)虹事件直到出現(xiàn)的第三天，管理層才勒令四川長(zhǎng)虹緊急停牌，事實(shí)上，在第一天收市清算后管理層即可發(fā)現(xiàn)存在違規(guī)問(wèn)題。

　　周道炯在任大事記

　　1997年2月18日，市場(chǎng)傳言有香港媒體報(bào)道偉人鄧小平已經(jīng)辭世，當(dāng)日股市即出現(xiàn)暴跌，上證指數(shù)從最高999.23點(diǎn)直落894.85點(diǎn)，震幅超過(guò)100點(diǎn)。2月19日，管理層即出面辟謠，股市再度回暖，2月19日上證指數(shù)收盤962.69點(diǎn)。正當(dāng)投資者以為是虛驚一場(chǎng)的時(shí)候，2月20日清晨，早間新聞報(bào)道：鄧小平同志于2月19日逝世。

　　2月20日股市開(kāi)盤，幾乎所有股票均為跌停板開(kāi)盤，巨大的拋單壓在跌停板之上，30分鐘后，源源不斷地買盤開(kāi)始出現(xiàn)，深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹首先翻紅，跟著各路股票陸續(xù)開(kāi)盤、走高，上證指數(shù)收盤報(bào)965.08點(diǎn)，以紅盤報(bào)收。

　　周正慶： 痛下重手" 贏"牛市

　　用"臨危受命"來(lái)形容周正慶的走馬上任，一點(diǎn)不為過(guò)。當(dāng)時(shí)，1997年7月開(kāi)始爆發(fā)的亞洲金融風(fēng)暴余波未定，受災(zāi)最嚴(yán)重的是泰國(guó)、馬來(lái)西亞，緊隨其后的是中國(guó)香港、韓國(guó)，這些國(guó)家和地區(qū)尚未從危擊中恢復(fù)過(guò)來(lái)。

　　國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)也未能在這場(chǎng)風(fēng)暴中獨(dú)善其身。到周正慶上任時(shí)，上證綜指已從1997年的1500點(diǎn)高位回落到1200點(diǎn)。同時(shí)，股市的融資功能也急速萎縮，1998年全年，A股市場(chǎng)籌資額比1997年減少了484億元。政績(jī)：振興股市立新規(guī)

　　針對(duì)當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)的低迷情況，周正慶上任伊始，便著手組織證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)進(jìn)行摸底調(diào)查，并于1999年初醞釀了一份關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和推進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的若干政策意見(jiàn)，請(qǐng)國(guó)務(wù)院批示。

　　在此基礎(chǔ)上，周正慶協(xié)調(diào)相關(guān)政府部門，對(duì)證券市場(chǎng)混亂的狀況進(jìn)行了一系列的清理整頓，其中包括：清理整頓場(chǎng)外非法股票交易市場(chǎng)、證券機(jī)構(gòu)、期貨市場(chǎng)、證券交易中心；清理整頓原有證券投資基金等。

　　在清理"風(fēng)暴"中，證監(jiān)會(huì)關(guān)閉了涉及340萬(wàn)股民、520家企業(yè)的41個(gè)非法股票交易場(chǎng)所，基本控制住了市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　到1998年年底時(shí)，證監(jiān)會(huì)先后頒布實(shí)施了250多項(xiàng)法律法規(guī)。

　　1999年5月16日，經(jīng)過(guò)各方面的協(xié)調(diào)和修改，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)了這份包括改革股票發(fā)行體制、保險(xiǎn)資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發(fā)行融資債券、擴(kuò)大證券投資基金試點(diǎn)規(guī)模、搞活B股市場(chǎng)、允許部分B股H股公司進(jìn)行回購(gòu)股票的試點(diǎn)等六條主要政策建議的文件，世人稱之為"國(guó)九條"。

　　這一信息向外披露后，引發(fā)了著名的"5·19"行情。

　　此外，周正慶在任證監(jiān)會(huì)主席期間，作為中國(guó)入世談判領(lǐng)導(dǎo)小組的一員，他在入世談判中堅(jiān)持我方的原則和立場(chǎng)，拒絕了美國(guó)關(guān)于外資直接進(jìn)入A股市場(chǎng)進(jìn)行交易的要求。經(jīng)過(guò)艱苦的談判，使美國(guó)最終基本接受了中方的減讓表，為A股市場(chǎng)避免重蹈亞洲金融風(fēng)暴的覆轍立下汗馬功勞。遺憾：二板難題未解決

　　可以毫不夸張地說(shuō)，周正慶是"5·19"行情的直接締造者。以此為契機(jī)，中國(guó)股市展開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)兩年的牛市行情，留給所有證券市場(chǎng)的參與者留下了一段美好而難忘的回憶。

　　不過(guò)，這并不能讓人們就此忽略他在執(zhí)證監(jiān)會(huì)牛耳時(shí)留下的些許遺憾。首先，創(chuàng)業(yè)板未能及時(shí)推出。當(dāng)時(shí)，大洋彼岸的納斯達(dá)克市場(chǎng)正紅紅火火，國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)板及時(shí)推出的呼聲也是一浪高過(guò)一浪。然而，出于謹(jǐn)慎考慮，當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)還是不敢讓創(chuàng)業(yè)板及時(shí)出海。使國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)錯(cuò)失一次難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　周正慶在任大事記

　　1999年5月19日，爆發(fā)著名的"5·19"行情。上證綜指從1070點(diǎn)，經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年的上漲，最終達(dá)至2245點(diǎn)的歷史高位，這一紀(jì)錄直到5年后的今天仍未被打破。

　　1999年7月1日，歷經(jīng)風(fēng)雨的《證券法》正式實(shí)施，初步形成了證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系。

　　1999年9月22日，提出"在不影響國(guó)家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國(guó)有股"。以此為起點(diǎn)，股市進(jìn)入牛熊轉(zhuǎn)折期。

　　2001年10月23日，受國(guó)有股減持方案暫停的消息刺激，個(gè)股全線上漲，成為實(shí)施漲跌幅限制以來(lái)最大的一次單日漲幅。

　　周小川：強(qiáng)推變革惹爭(zhēng)議

　　2002年12月30日，周小川調(diào)任時(shí)留給歷史記錄的上證指數(shù)是1366.36點(diǎn)，而這一數(shù)字在其上任初的2000年2月24日為1643.31點(diǎn)，股市跌幅為17%。雖然期間周小川和他的證監(jiān)會(huì)曾將股指推高到了2245.44點(diǎn)，但從"高崗上"走下來(lái)的股市沒(méi)能根治中國(guó)股市的頑疾，反而套牢了一批忠實(shí)的股民。不過(guò)，正如周小川在一次演講中說(shuō)的："雨后天會(huì)晴，也許明天，也許稍晚，人們會(huì)看到晴朗的天空。"中國(guó)股市從此走上了變革重生路。

　　政績(jī):海歸帶來(lái)新思路

　　周小川是最有明星相的一任證監(jiān)會(huì)主席：年輕新銳、海歸背景、學(xué)養(yǎng)深厚、思維超前。2000年春節(jié)后，周小川上任的消息一經(jīng)傳開(kāi)，開(kāi)市第一天，股市幾乎全線漲停。

　　在周小川任期內(nèi)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列引人注目的改革措施--諸如變"審批制"為"核準(zhǔn)制"、引進(jìn)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、出臺(tái)"退市令"、對(duì)操縱股價(jià)的違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰等--使得中國(guó)的證券市場(chǎng)在深化改革、加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范化建設(shè)方面前進(jìn)了一大步。

　　在這兩年中，中國(guó)新上市公司結(jié)構(gòu)有所改善，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；證券市場(chǎng)自身建設(shè)卓有成效--證券投資基金試點(diǎn)取得新進(jìn)展、網(wǎng)上證券交易得到積極推動(dòng)、創(chuàng)業(yè)板籌建工作已完成相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備、轉(zhuǎn)配股流通問(wèn)題正在得到解決；加大了對(duì)證券期貨市場(chǎng)違法違規(guī)案件的查處力度，對(duì)莊家操縱股價(jià)、惡意炒作等違法違規(guī)行為予以嚴(yán)懲；股票發(fā)行由審批制變?yōu)楹藴?zhǔn)制……

　　周小川擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席之后，除了要求證監(jiān)會(huì)不調(diào)控指數(shù)之外，他還認(rèn)為應(yīng)該改變審批職能過(guò)多的局面，當(dāng)好監(jiān)管者，不以行業(yè)主管部門自居，注重創(chuàng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。不但將發(fā)行上市的審批制改革為核準(zhǔn)制，還考慮將核準(zhǔn)權(quán)還給交易所。為此，證監(jiān)會(huì)發(fā)審部門的人員有的已下到交易所工作。

　　市場(chǎng)或許不喜歡周小川，但不可否認(rèn)的是，他的確改變了中國(guó)股市。

　　遺憾：冒進(jìn)股改不可取

　　作為一個(gè)學(xué)者型官員，周小川的超前思維和個(gè)人魅力征服了公眾。但作為一個(gè)決策者，他的很多決策卻受到了廣泛的甚至是尖刻的批評(píng)。

　　2001年中國(guó)開(kāi)放B股市場(chǎng)，由于信息披露出現(xiàn)紕漏，形成國(guó)內(nèi)投資者為國(guó)外投資者解套的局面，B股在短暫的爆發(fā)后一蹶不振至今；推行獨(dú)立董事制度，試圖用市場(chǎng)力量形成公司治理中的權(quán)力制衡。但由于市場(chǎng)力量薄弱，獨(dú)立董事大多成了"花瓶"。力推新股發(fā)行的核準(zhǔn)制，但高市盈率的發(fā)行嚇壞了包括監(jiān)管者在內(nèi)的公眾，最后只好回到內(nèi)部掌控的老路。試圖在市場(chǎng)協(xié)商的基礎(chǔ)上推出國(guó)有股減持試點(diǎn)，卻在"國(guó)有資產(chǎn)不能流失"的鐵律前碰壁，被迫會(huì)同財(cái)政部出臺(tái)了強(qiáng)制性的減持辦法。

　　在周小川2002年底離職的時(shí)候，股市已經(jīng)比他上任的位置下降了20%。而他的三位前任就職時(shí)和離職時(shí)相比，股市都是上漲的。

　　周小川在任大事記

　　2000年3月14日 證監(jiān)會(huì)決定當(dāng)年4月起轉(zhuǎn)配股逐步安排上市

　　2001年2月19日 證監(jiān)會(huì)宣布B股向境內(nèi)投資者開(kāi)放

　　2001年6月12日 國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》

　　2001年6月14日 上證綜指創(chuàng)出2245.44點(diǎn)的迄今為止的歷史高點(diǎn)

　　2001年10月22日 證監(jiān)會(huì)緊急叫停《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金暫行辦法》

　　尚福林：破冰股改第一人

　　尚福林上任時(shí)，股市依然在熊市徘徊。從2003年到2005年，盡管股市也有偶爾的激情爆發(fā)，例如著名的"9·14"行情，但依然未走出熊市的陰影。特別是，2005年上證指數(shù)無(wú)情地一路向下，1300點(diǎn)、1200點(diǎn)、1100點(diǎn)不斷在人們焦慮和驚嘆聲中失守，大盤最低探至998.23點(diǎn)。從2005年年底開(kāi)始，在股權(quán)分置改革即將完畢的利好消息刺激下，股市逐漸回調(diào)，逐步收復(fù)1200點(diǎn)、1300點(diǎn)的失地。尤其是進(jìn)入2006年5月，資本市場(chǎng)一反穩(wěn)健常態(tài)，突然加速上漲，上證指數(shù)最高達(dá)到1678點(diǎn)。市場(chǎng)人士樂(lè)觀地表示，大牛市行情已經(jīng)到來(lái)。

　　政績(jī)：辣手破冰求股改

　　盡管有引進(jìn)保薦人制度、推出深圳中小板、引入QFII、全面整治券商等諸多耀眼的業(yè)績(jī)光環(huán)籠罩著尚福林，但"開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭"的股權(quán)分置改革使他的其他業(yè)績(jī)都顯得黯然失色。

　　眾所周知，股權(quán)分置是影響股市最大的問(wèn)題。股權(quán)分置問(wèn)題能否解決，已成為股市走向的風(fēng)向標(biāo)。從2001年開(kāi)始，尚福林就表示，股權(quán)分置的問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重影響市場(chǎng)預(yù)期，到了非解決不可的時(shí)候。在經(jīng)歷了兩年的醞釀之后，2005年，尚福林終于選擇了中國(guó)股市的痼疾--以股權(quán)分置來(lái)進(jìn)行試點(diǎn)。這項(xiàng)改革絕對(duì)是中國(guó)證券史上一項(xiàng)"前無(wú)古人，后無(wú)來(lái)者"的歷史功績(jī)，這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)將發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變。

　　尚福林是股權(quán)分置概念提出并將其付諸實(shí)施的第一人。在推出第一批4家試點(diǎn)公司嘗試進(jìn)行股改后，股市出現(xiàn)持續(xù)暴跌的走勢(shì)，在一片譴責(zé)、質(zhì)疑聲中，尚福林公開(kāi)表態(tài)："開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。"目前，實(shí)現(xiàn)股權(quán)分置改革的公司已經(jīng)過(guò)半，并將于年內(nèi)基本完成。尚福林認(rèn)為，一場(chǎng)戰(zhàn)斗下來(lái)，"殺敵一千、自傷八百"不足取，股權(quán)分置改革的最高境界是不戰(zhàn)而勝。

　　除了"破冰"股權(quán)分置改革外，尚福林的其他業(yè)績(jī)也不得不提。2004年2月，保薦人制度正式實(shí)施，尚福林表示，發(fā)行制度最終將過(guò)渡到備案制。在尚福林的推動(dòng)下，"國(guó)九條"也在當(dāng)年2月份面世。2004年5月27日，中小企業(yè)板也順利推出。這些都為建立一個(gè)完善的資本市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　遺憾:大盤走熊破千點(diǎn)

　　解決了中國(guó)證券市場(chǎng)最難解決的股權(quán)分置問(wèn)題，按理說(shuō)，尚福林應(yīng)該沒(méi)有什么好遺憾的了。但4年熊市以來(lái)，股指的下跌、市值的蒸發(fā)以及中小股民的慘重?fù)p失又都不得不讓尚福林有點(diǎn)遺憾。特別是"國(guó)九條"雖然強(qiáng)調(diào)要保護(hù)股民尤其是中小股民利益，但其頒布后，股市卻沒(méi)能止住下跌的趨勢(shì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)， 截至2005年年中，中國(guó)證券市場(chǎng)告別上證指數(shù)曾經(jīng)的歷史高點(diǎn)2245點(diǎn)整整4年了，跌幅高達(dá)55%（最低探至1000點(diǎn)以下）；證券投資的"財(cái)富效應(yīng)"完全喪失。2001年股市的流通市值為1.7萬(wàn)億元，到2005年年中僅為1.4萬(wàn)億元，如果剔除其間新股上市融資因素，流通市值減少了8000億元，中小股民的損失更是慘重。

　　尚福林在任大事記

　　2004年2月2日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱"國(guó)九條"）后的首個(gè)交易日，市場(chǎng)人士將其稱為"中國(guó)證券市場(chǎng)第七次重大政策利好"。

　　2005年6月27日下午3時(shí)30分，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)令人矚目。這是自1992年證監(jiān)會(huì)成立以來(lái)，證監(jiān)會(huì)主席首次亮相國(guó)務(wù)院新聞辦公室。股權(quán)分置改革也以此為標(biāo)志，上升到國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)改革舉措的高度。

　　2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。

　　2006年5月17日，證監(jiān)會(huì)公布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，該辦法將于5月18日起施行，標(biāo)志著因股權(quán)分置改革暫停近一年的新股發(fā)行重新啟動(dòng)。

　　■第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

　　這次牛市只有三個(gè)交易日！股市受到管理層關(guān)閉國(guó)債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時(shí)間股指就從582點(diǎn)上漲到926點(diǎn)。本輪行情充分反映了我國(guó)股市對(duì)相關(guān)"政策"的敏感程度，"股市政策市"的說(shuō)法也被投資界普遍接受。

　　■第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

　　短暫的牛市過(guò)后，股市重新下跌。從1995年的8月開(kāi)始，當(dāng)時(shí)僅僅3倍市盈率的四川長(zhǎng)虹開(kāi)始悄悄走強(qiáng)，業(yè)績(jī)白馬股票逐步受到主流資金的關(guān)注。至1996年1月19日，股指達(dá)到階段低點(diǎn)512點(diǎn)，績(jī)優(yōu)股股價(jià)普遍超跌，新一行情條件具備。

　　■第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

　　崇尚績(jī)優(yōu)開(kāi)始成為市場(chǎng)主流投資理念，深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績(jī)極佳的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，在這些股票的帶領(lǐng)下，股指重新回到1510點(diǎn)，這些股票創(chuàng)造的"投資神化"也對(duì)當(dāng)時(shí)的普通投資者進(jìn)行了一場(chǎng)鮮活的投資教育。

　　■第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

　　這輪大調(diào)整也是因?yàn)檫^(guò)度投機(jī)，在績(jī)優(yōu)股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1047點(diǎn)。這兩年間，股市的擴(kuò)容繼續(xù)瘋狂進(jìn)行，規(guī)模出現(xiàn)了難以想象的擴(kuò)張。嚴(yán)重的供需矛盾使二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)極度失血，持續(xù)2年的熊市就此展開(kāi)。

　　■第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日

　　這次的牛市俗稱"5·19"行情，多數(shù)的投資者都記憶猶新，網(wǎng)絡(luò)概念股的強(qiáng)勁噴發(fā)將上證指數(shù)推高到2000點(diǎn)以上，并創(chuàng)出2245點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現(xiàn)了歷史上罕見(jiàn)的大發(fā)展。

　　■第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日

　　"5·19"行情過(guò)后，市場(chǎng)最關(guān)注的就是股權(quán)分置的問(wèn)題。投資者普遍認(rèn)為這是利空因素，解決股權(quán)分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點(diǎn)一路下跌到998點(diǎn)。經(jīng)過(guò)這輪歷史上最長(zhǎng)時(shí)間的大調(diào)整，A股市場(chǎng)的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當(dāng)中。（記者 劉杰 張培娟 周科競(jìng) 張景宇 實(shí)習(xí)記者 高韜）