融資融券試點一觸即發 將徹底解決單邊市結構

　　改變“單邊市”結構，金融創新工具將添“新丁”

　　□ 本報記者 閆立良

　　市場氣貫長虹，權證更是光芒四射，在兩市漲幅榜上璀璨閃光。種種跡象表明，隨著上市公司再融資的迫近，另一種金融創新工具——融資融券已是箭在弦上，試點隨時都有可

能出臺。

　　推出時機已經成熟

　　早在今年2月份，深交所綜合研究所就發布研究報告建議開展證券融資融券交易，以完善證券市場機能。該報告特別指出，證券融資融券交易是海外證券市場普遍實施的一項成熟交易制度，是證券市場基本職能發揮作用的重要基礎。

　　據此，該報告建議，我國開展證券融資融券交易，應該與市場參與者的自律能力、風險控制能力和監管體系的完善緊密結合起來，宜采用專業化模式，設立證券金融公司，對券商從事證券融資融券交易業務實行許可證制度；建立健全的運作機制與監管體系、適時的信用風險監測系統和配套的證券存管結算系統。同時采取分步實施戰略。第一步，實行券商對客戶進行國債與股票的融資交易，放開國債的融券交易；第二步，允許進行股票融券交易，即賣空交易，實現交易機制的重大創新。

　　4月底，在股改一周年時，

　　近日，中國證券業協會黃湘平副會長提出，目前證券市場已取得根本性轉變。以前困擾證券市場發展的股權分置、單邊市場、單一市場結構等諸多制度性障礙和市場基礎建設問題，隨著股權分置改革基本成功，融資融券業務即將啟動，以及證券公司代辦股份轉讓系統報價功能的拓展，都已經或即將徹底解決。

　　管理層頻繁放風，表明融資融券的推出已經成熟，這讓證券公司對該業務的開放充滿了期待。加上此前《證券公司風險控制指標管理辦法》再次向社會征求意見，讓各界也隱隱聽到了融資融券臨近的腳步聲。在管理辦法第二版征求意見稿中，為控制融資融券業務風險，《管理辦法》不僅沿襲了一稿“對單個客戶融資或融券規模不得超過凈資本1%”的直接控制指標，還在此基礎上增加了兩大間接指標：即按對客戶融資或融券規模的10%計提風險準備，接受單只股票質押的市值不得超過凈資本的30%。

　　一家創新類券商的首席估值分析師認為，《管理辦法》傳遞出的一個重要信息是，融資融券有望進入實質性啟動階段。他說，《管理辦法》曾經在年初進行過公開征求意見，當時擬在今年11月1日正式實施，因此市場普遍理解為10月份將是券商整治的“時間大限”，此次《管理辦法》把實施時間推前到7月1日，比市場預期大大提前。結合前不久要求實名制新開戶的《證券登記結算管理辦法》也是在7月1日正式實施，他判斷7月份將是融資融券(必須是實名制)管理辦法進入實質性啟動階段的重要時間點。

　　開展融資融券業務，是否成立證券金融公司，集中為券商提供授信和獨立監管成為業界的一個疑問。

　　“應該建立這樣的證券金融公司，但是也有不少有銀行背景的券商，它們能夠很方便地從銀行貸款，不愿意建立這樣的公司。”一家創新類券商的管理人員稱。

　　但據記者了解到的情況，位于浦東的證券融資公司(即證券金融公司)試點目前已有很大進展。

　　在融資融券業務流程中，證券公司是融資融券業務的主體，與客戶建立業務關系。而證券金融公司只能向證券公司提供資金和證券的轉融通，不與客戶發生業務關系。

　　試點隨時可能出臺

　　據消息人士透露，根據中國證券業協會要求，10家創新類券商日前向協會上報了符合自身特點的融資融券方案。目前，中國證券業協會、交易所和中國結算等有關方面正在積極進行開展融資融券試點的相關準備工作。有關各方認為，目前開展融資融券試點工作的條件已經基本成熟，有必要順應市場的需要，盡快為順利開展融資融券試點工作做好各項準備。

　　在融資融券的業務選擇上，有關人士表示，融資業務可能將配合再融資或IPO重啟一起進行。在試點初期，融資將主要針對再融資或IPO過程中的認購行為開展。客戶可以將其在新股發行過程中申購到的新發股票，作為抵押證券，向券商融資。通過這種融資，客戶將能獲得放大手中的新股申購資金。

　　分析人士指出，按照再融資相關政策的出臺速度，融資融券相關法規的出臺值得期待。

　　市場非常關注的融資融券業務開展準備工作正在有序進行中，這項業務的整體方案目前已基本成型，專門的證券金融公司也在醞釀成立之中，屆時它將成為向券商提供資金和證券來源的業務主體。

　　近日，一家創新試點類券商人士表示，融資融券業務可能在試點之后再推開，而試點券商的選擇標準已經基本確定。最重要的兩項標準是：一是證券公司的質地比較好，財務狀況良好，有資金實力。二是該公司所報方案比較完善，并可操作。此外，監管層從審慎的角度考慮，最終的模式可能會選擇證券金融公司的授信模式。

　　據悉，即將開展的融資融券試點證券公司只能以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務，不得動用客戶資金和證券開展業務，即不同客戶的擔保品不能串用。另外，試點融資融券業務的證券公司必須要開設“證券公司融券專用賬戶”，用于登記證券公司擬融出的自有證券。

　　業內預計，在業務的試點初期，監管層將實行許可證制度，只有取得業務許可資格的券商才能從事相關業務，沒有許可證的只能從事代理業務，接受客戶委托，代理客戶的融資申請。對試點券商的數量從嚴控制，至于融資業務的對象，最初也可能僅鎖定在機構客戶上。

　　某國有

　　知情人士指出，目前來看，券商融資融券試點的推出時機已經成熟，不過，監管層推出融資融券業務十分謹慎，目前監管層認可的股票質押標的為IPO和再融資過程中的新發股票，這樣做可以提高質押標的的估值準確性，也減少了不可控制的風險。

　　“試點階段，證券公司能以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務，不得動用客戶資金和證券開展業務，即不同客戶的擔保品不能串用。”這位人士指出。