猶如發現一座“金礦” 海外投資者排隊買Ａ股

　　摩根大通中國證券市場部主席李晶近來忙得不亦樂乎。她不停地在美國、歐洲、中國香港、新加坡等地穿梭，與這些國家和地區迫切需要投資中國Ａ股的投資者交流。

　　在李晶看來，海外投資者對中國Ａ股市場的興趣如發現一座“金礦”般高漲。這在過去15年以來，前所未有。

　　排隊買Ａ股

　　4月26日，來自25個國家的1200名投資者齊聚北京，參加由擁有1．2萬億美元資產的全球金融服務機構――摩根大通集團舉辦的今年最大規模的投資論壇――“中國證券論壇”，共同探討目前全球投資界最熱門的話題――買中國股票。

　　去年6月，Ａ股多空雙方還在攻守千點大關，但從8月至今年4月底，Ａ股和Ｈ股的表現基本平衡，漲勢如虹。這使得海外投資者在投資中國股市的一年多時間內大嘗甜頭。

　　此前，Ａ股和Ｈ股的差距很大。同時在內地和香港上市的30家公司的Ａ股股價比Ｈ股高3．2倍，但是現在，已有11家公司的Ａ股比Ｈ股便宜。Ａ股的市盈率亦從過去的50、60倍降至目前的十幾倍。

　　中國股市對海外投資者的吸引力因此大增。據李晶介紹，國外投資者正在排隊買Ａ股。

　　這位以優異成績取得哈佛大學學士學位及斯坦福大學碩士學位的投資家此前在《機構投資者》、《亞洲金融》、《全球股票》及《歐洲金融》等著名財經雜志舉行的獨立選舉中，連續5年被評為“最佳中國分析員”。而海外投資者對中國Ａ股的濃厚興趣，甚至令這位業內備受推崇的中國觀察家驚嘆。這種需求使得ＱＦＩＩ提高投資額度的需要非常迫切。摩根大通預計，今年ＱＦＩＩ的限額將從現在的60億美元提高到100億美元。全球流入中國的資金將會持續強勁。

　　基于強勁的盈利增長及大量資金的涌入，李晶判斷，今年很有可能成為Ａ股有史以來表現最好的一年。同時，這也將改觀中國股市在全球資本市場投資回報率排名中落后的局面。

　　投行觀點一致

　　和李晶的觀點相似，德意志銀行中國區首席經濟學家馬駿預計，2006年從中國內地流入香港股票市場的資金會達到約20億美元，并在2008年升至70億美元左右。他認為，ＱＤＩＩ（合格境內機構投資者）將對于內地股市有促進作用，加上Ａ股市場股權分置問題的解決對國外投資者來說是一個中期利好，這些更增加了Ａ股市場對國外投資者的吸引力。

　　高盛中國研究部執行董事鄧體順則估計最初從內地流入香港市場的資金規模不會超過60億美元，他認為ＱＤＩＩ所造成的資金流出不會對Ａ股市場造成負面影響。 瑞銀集團2006年投資中國的長篇研究報告顯示，國際市場對于中國內地股票市場的投資興趣正在由中性偏向正面，中國經濟“蜻蜓點水”般的軟著陸已經過去，周期性購買時機已經到來。據悉，瑞銀集團近期還專門向海外投資者推出了介紹關于中國股改的研究報告，介紹了股權分置問題的來龍去脈、股改的進展以及Ａ股市場的未來投資價值等。他們希望通過這樣系統性的總結與分析，幫助海外投資者更好地熟悉和理解中國資本市場，因為“這是一個最具成長性的市場”。其中國證券主管袁淑琴表示，瑞銀接觸的很多投資者，盡管投資風格和投資需求不一樣，但他們都希望ＱＦＩＩ額度能夠越多越好。另外，德意志銀行有關人士此前曾透露，ＱＦＩＩ額度從今年伊始便出現熱銷，甚至有外資機構溢價爭購的現象，很多客戶都在打聽對于中國股市的看法。他們今年還會將大部分的ＱＦＩＩ額度都投向中國Ａ股。

　　風險的考量

　　目前，中國位居全球儲蓄率最高的國家之列，并且儲蓄總額繼續以每年15％－20％的速度增長。在李晶看來，這是促使中國政府進行股票市場改革并于近期宣布恢復新股發行的一個主要原因。

　　她認為，新股發行不會對Ａ股產生任何負面影響�，F在Ａ股表現非常好，國內、國外投資者的信心很高，而儲蓄回報率很低，這將促使更多的儲蓄轉為投資。

　　不過，在海外投資者看來，中國金融行業還有一些不確定性因素，這也是他們所認為的投資中國資本市場的風險所在。

　　今年一季度，中國的商業銀行貸款增長率已經達到中國人民銀行2006年全年目標的一半。同時，自去年7月人民幣升值至今，Ｍ2(廣義貨幣供應量)的貨幣增長速度連續10個月超過政府目標，投資者因此擔憂，央行會否出臺新的政策控制貸款過度增長？

　　在他們看來，中國人民銀行可能采取的措施包括：上調銀行法定準備金比率、提高利率、出臺更多行政措施以及允許人民幣進一步升值等。

　　這些措施多是雙刃劍。

　　例如，提高利率能減緩經濟增長，但會使更多的錢涌入中國，對人民幣升值會有壓力；將銀行法定準備金比率從7．5％提高到8％或8．5％，這項政策的效率不太容易確定；同樣，行政手段能否產生真正的作用也很難講；此外，人民幣升值不能太快，否則國外的農產品會涌入中國，將影響農民的收入。

　　李晶認為，這4項策略同時執行不可能，相較之下，提高銀行存款準備金率和采取行政手段的可能性很大。總體來講，海外投資者對中國資本市場的信心非常充足。

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　　外資投資中國股市的戰略特點

　　統計顯示，今年一季度，ＱＦＩＩ持有Ａ股股數提高到約43億股，較去年底又增加了43．3％。截至4月26日，ＱＦＩＩ持有Ａ股總數為65只，有20家上市公司首次出現在ＱＦＩＩ重倉股名單。而諸如馬丁可利投資管理有限公司和荷蘭銀行這樣的新面孔則更是大舉建倉，表現搶眼。其中，馬丁可利投資公司在一季度建倉了10只股票，而荷蘭銀行則將12只新股票納入了其此前完全空白的投資組合。

　　有分析人士指出，目前ＱＦＩＩ已經成為Ａ股市場上僅次于投資基金的機構投資者。然而由于沒有國內基金在業績排名方面的競爭壓力，他們的投資策略也明顯有別。往往尋找一些對于外資而言稀缺的資源并正在成為外資并購標的的上市公司，或者是根據產業周期提前潛入處于周期低估的行業和公司。

　　例如，ＱＦＩＩ曾經蟄伏于中金黃金、山東黃金等有色金屬股票中長達兩年之久，而面對這些股票的長期低位徘徊可以不斷耐心增倉，終于在近期的有色金屬牛市行情中大獲全勝。如今，鋼鐵行業正處在產業周期的低谷中，花旗金融有限公司和瑞士銀行等6家 ＱＦＩＩ便先后躋身Ｇ