IPO牽出大牛不單是巧合 打新股年收益率10-20%

　　●主持人：上海證券報(bào) 張勇軍

　　●嘉賓：桂浩明 注冊分析師，申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)，首席市場分析師，研究所高級分析師委員會副主任。

　　主持人：今天上證第一演播室繼續(xù)交流IPO新政帶來的新機(jī)會。作為前一天視頻在線節(jié)

目的延續(xù)，本次節(jié)目著重交流IPO新政對市場的影響以及新股投資收益的獲取。

　　啟動真正市場化的IPO

　　主持人：作為一個(gè)具有十多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的證券從業(yè)人員，你如何評價(jià)《首次發(fā)行股票并上市管理辦法(征求意見稿)》？

　　嘉賓：新中國有股市以來，如何發(fā)股票，一直都是頗為費(fèi)神的問題。到目前為止，很多辦法都沒有達(dá)到預(yù)期效果。這次，我很高興地從《征求意見稿》上看到，隨著股權(quán)分置改革的逐步推進(jìn)，比較符合證券市場的發(fā)行方式正在萌芽，一個(gè)全新的比較完整的發(fā)行機(jī)制即將啟動。

　　主持人：也就是說，您對新的管理辦法給予了較高的評價(jià)。具體來說，管理辦法在哪些方面有較大的突破？

　　嘉賓：有這樣幾個(gè)方面：1、強(qiáng)調(diào)市場化手段。市場化的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使得一二級市場基本接軌，緩解了壓力。2、用現(xiàn)金申購，避免了把二級市場作為取款機(jī)的效應(yīng)，避免了一二級市場的尖銳對立，引來了股市先進(jìn)的機(jī)制。現(xiàn)在，新管理辦法通過強(qiáng)化軟約束的機(jī)制，將會促成一二級市場的良性互動。

　　讀者：如果管理辦法開始實(shí)施，我應(yīng)該怎么去根據(jù)新的變化來調(diào)整投資策略？

　　嘉賓：我覺得如果能夠有好的公司上市，就能吸引資金。隨著這些新的好公司逐漸增多，就能從總體上提高上市公司的增長水平。2005年上市公司業(yè)績比2004年有所下降，特別是一季度下降幅度較大，原因有很多，但重要的一個(gè)原因是，由于企業(yè)有一個(gè)生命周期，如果差的還沒有退掉，新的又沒有進(jìn)來，就會有業(yè)績逐漸下降這個(gè)問題。出路在于從發(fā)展角度，改善市場原先比較簡單的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這時(shí)，新公司的上市就起到了重要作用。

　　主持人：的確，只有納新，市場才會充滿活力。您覺得《管理辦法》對優(yōu)質(zhì)上市公司的吸引力大不大？

　　嘉賓：新的管理辦法從硬指標(biāo)來看，似乎提高得不多，但是軟指標(biāo)提高得很多。它的價(jià)值就在于，一方面為更多公司上市提供了一個(gè)門檻，為小盤股打開了一個(gè)通道，另一方面的意義就是，在這么大的市場約束之下，公司可能以較快的速度上市，能夠?qū)崿F(xiàn)快速成長，讓投資者避免風(fēng)險(xiǎn)。有好公司上市，這是好事情。用發(fā)展的眼光來看，新的IPO越快出臺，越能把優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)留到國內(nèi)，這是比較好的。

　　IPO開閘慣遇大牛市

　　讀者： IPO會不會造成資金分流，對市場走勢產(chǎn)生影響？

　　嘉賓：資金不分一、二級，不會專做一級市場、二級市場。我覺得市場的平衡，不是靜態(tài)的平衡，股票市場不斷地增加，資金量也在不斷地增加，恢復(fù)IPO以后，換成了很多純粹的資金。現(xiàn)在市場條件也發(fā)生了變化，只要這個(gè)市場不斷有新公司上市，新公司的發(fā)行必然會有新的資金進(jìn)來。

　　讀者：新股開閘后，您怎么看下半年的行情？

　　嘉賓：回顧一下，有幾次大牛市的時(shí)候都是新股接二連三地發(fā)行。如1999年到2000年，股票越發(fā)越多，指數(shù)越漲越高，所以千萬不要認(rèn)為一發(fā)行股票股市就下跌。很多讀者擔(dān)心，新股發(fā)行會不會對股市造成直接的下跌。我想，新股發(fā)行，也不至于每天一個(gè)、兩個(gè)，必須要有一個(gè)有序的節(jié)奏。我想一家好的公司上市，大家都會來買，但如果不太好的公司也擠進(jìn)來，我想這對市場還是有一定的影響。其次，還涉及到方案上的問題，再融資里面也有一個(gè)增發(fā)問題，如果把價(jià)格調(diào)得過高了，我想這個(gè)可能對市場未必有什么好處。但是我想強(qiáng)調(diào)的是，只要我們的工作是有序地進(jìn)行，今年下半年的行情還是可以預(yù)期的，但還是會保持穩(wěn)定上升的趨勢。我個(gè)人認(rèn)為，如果在新股發(fā)行的前后，特別是新股的推出，市場不排除會有一些震蕩，但是我們對下半年還是持有一個(gè)良好的預(yù)期。

　　讀者：如何看待新IPO帶來的機(jī)遇？

　　嘉賓： 第一，發(fā)行新股，只要管理適當(dāng)，是市場的機(jī)遇；第二，對于中小投資者來說，可以通過我們自身的努力，以及一級市場當(dāng)中的狀況，根據(jù)新股的發(fā)行條例來積極應(yīng)對，爭取獲取一些市場當(dāng)中的收益；第三，今后的市場，在新股發(fā)行上市以后，可能會形成一個(gè)對新股追捧。在這個(gè)過程當(dāng)中，我覺得要與過去有所區(qū)別，從它的內(nèi)在價(jià)值出發(fā)，而不是僅僅因?yàn)槭切鹿删妥放酢?/p>

　　看好公司再申購最重要

　　讀者：投資者從IPO獲利有哪些途徑？投資者如何應(yīng)付全流通的新股？

　　嘉賓：據(jù)說炒作新股上市第一天就買股票是我們的一個(gè)傳統(tǒng)。我想IPO新政出來后，這種炒新股的現(xiàn)象就沒有了。通過這家公司和同類公司的比較，看看有沒有比較優(yōu)勢，有比較優(yōu)勢怎么做，沒有比較優(yōu)勢怎么做。我想在我們的市場中，特別是一些大盤股，接下去的機(jī)會就多了。在香港市場中，新股和非新股有區(qū)別，但是絕對不像A股市場區(qū)別得那么明顯，我想這是符合市場規(guī)律的，所以值得借鑒。

　　讀者：恢復(fù)新股發(fā)行，資金額較小的中小投資者怎么辦？

　　嘉賓：我想，一種是你有多少資金就買入多少。從概率上講是一樣的。可能中了，你只有買1000股的錢，但到最后你的收益可能會很高，但也有可能要承受多次失敗，這就需要堅(jiān)持。我個(gè)人有一個(gè)感覺，香港市場的投資者比較穩(wěn)定，其可以采取一種融資申購，保證一般投資者也能買到新股。今后如果我們市場要發(fā)展成這樣，一般的投資者只要愿意充分接受風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行可給他提供必要的資金支持，大家都能通過銀行的支持來獲得更大的操作空間。

　　讀者：我現(xiàn)在還沒解套，現(xiàn)在還應(yīng)該再投入資金買股票嗎?

　　嘉賓：關(guān)鍵看原來持有什么股票。在這種行情當(dāng)中，如果遠(yuǎn)遠(yuǎn)落于平均收益就要考慮這個(gè)股票存在什么問題，如果你搞不清楚，就盡量回避。

　　預(yù)計(jì)年化收益率10-20%

　　主持人：是否會出現(xiàn)一些針對新股申購的創(chuàng)新方法？

　　嘉賓：可能會出現(xiàn)一些新的集合申購方法，但必須是規(guī)范運(yùn)作。

　　主持人：預(yù)計(jì)新IPO后，打新股的收益率整體會是一個(gè)什么樣的情況？

　　嘉賓：這是一個(gè)非常難的問題。因?yàn)槲矣∠笾校?996年新股收益率從20%到40%將近50%，后來又開始回落，到了去年上半年大概還是40%多，但這是由機(jī)構(gòu)賬戶一起算的。我估計(jì)，如果它的年化收益率低于10%，可能就沒人去做了，因?yàn)楝F(xiàn)在在