光大證券：有色金屬股不必恐高

有色金屬 上證指數(資訊 行情 論壇)

　　光大

　　伴隨著大量資金涌入商品期貨市場，價格的短期波動將會更加頻繁，但這不會影響我們對有色金屬價格長期趨勢的判斷。而且，根據我們的最新盈利預測，目前國內主要行業內

上市公司的估值水平普遍不高，股價存在不同程度的低估，尤其是金屬鋅、銅、電解鋁和黃金等子行業。因此，“恐高”大可不必。我們認為，對相關優勢公司，“買入并持有”應是最好的投資策略。

　　消費仍將高速增長

　　隨著包括原油等在內的大宗原材料價格持續高企，全球對于通貨膨脹的擔憂正開始加劇；而中國央行上調貸款基準利率，也在一定程度上增加了市場對于未來原材料價格走勢的擔憂。

　　我們認為，從目前全球主要經濟體基本面來看，其強健程度應該是2001年來最好的，而今年以來的主要宏觀數據亦表明，全球經濟對原材料價格持續高企的吸納能力遠超出市場預期。對中國經濟，認為這一輪的調控更加難以對經濟趨勢產生方向性和根本性的影響。而且在中長期內，實體經濟面的基本趨勢和資產重估的基本趨勢都不會受到根本影響。

　　由此我們相信，有色金屬作為重要的基礎原材料，至少2006年的消費增長仍將保持在歷史平均水平之上。

　　牛市格局遠未結束

　　作為推動消費增長的重要動力，包括中國等在內的發展中國家有色金屬消費具有較強的剛性。而且，從遠期價格走勢觀察，市場參與者已開始接受更高的價格。因此，價格的持續高企并未對消費構成實質性影響。

　　另一方面，供應問題再度成為困擾市場的重要因素。而除金屬鋁外，全球主要有色金屬的庫存仍然處于歷史低點。因此一旦供應出現中斷的可能，投機資金趁機推高價格也在意料之中。最后，美元長期的貶值也將有利于價格的上漲。

　　綜合以上因素，我們相信至少2006年有色金屬價格仍將是一年牛市。而且對金屬鋅、銅和黃金而言，牛市的格局遠未結束。

　　調高有色金屬價格預期

　　首先，我們仍然相信鋅是下一個銅，至少在2008年以前，其價格將會持續創出歷史新高。其次，銅作為最具影響力的基本商品品種，2006年的價格走勢也可望超出市場預期。最后，隨著對美元貶值和通貨膨脹預期的加劇，黃金價格的持續上漲也將令人期待。我們對行業的投資評級仍然為“向好”，建議增加對行業的配置比例。

　　我們的盈利預測普遍高于市場平均水平，這并非是我們過于樂觀，而是國內相當多的研究機構對價格預測太過保守所致。

　　實際上，除鋅價外，我們對未來兩年的價格預測均處于國際平均水平。加上以下一些重要因素，使得我們相信未來兩年，國內有色金屬相關企業的盈利表現將會明顯好于市場預期。這些因素包括：1、近年來國內會計準則已逐步完善，而且董事會對管理層的