宏觀背景為上漲助力 新格局初成

4月24日 至 4月28日

4月24日 至 4月28日

　　滬市本周1.65%

　　開盤1423.41 收盤1440.22

　　深市本周-0.23%

　　開盤3864.63 收盤3848.10

　　文/申銀萬國(guó) 桂浩明

　　四月的最后一個(gè)交易日，央行宣布調(diào)高貸款利率，這恐怕理論上是本輪行情開始以來股市所遭遇到的最大一個(gè)利空，但大盤僅是短暫調(diào)整，隨后就展開了上漲行情。到收盤時(shí)，滬市創(chuàng)出了本輪行情以來的新高，深市收盤指數(shù)也是本輪行情以來的第二高收盤位。這種狀況是多年來所沒有見到的，它的出現(xiàn)明確預(yù)示股市已經(jīng)初步形成了一個(gè)全新局面。

　　股改化解市場(chǎng)深層次矛盾

　　還記得一年前的這個(gè)時(shí)候，管理層決定開始股權(quán)分置改革，這項(xiàng)偉大實(shí)踐很快從少量試點(diǎn)演變?yōu)槿�面推進(jìn)。到現(xiàn)在，已經(jīng)完成股改和進(jìn)入股改程序的上市公司市值已經(jīng)超過了七成，可以說這個(gè)曾經(jīng)長(zhǎng)期困擾中國(guó)股市的深層次矛盾，已經(jīng)得到了有效化解。現(xiàn)在看來，也正是由于化解了這個(gè)矛盾，股票市場(chǎng)過去存在的各種弊端也就獲得了解決的契機(jī)，這為營(yíng)造向好的市場(chǎng)氛圍，促使股市實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)折創(chuàng)造了基本條件。

　　通過一年的股改，原來上市公司非流通大股東和社會(huì)公眾股東之間利益不平衡的問題逐漸開始弱化，而伴隨著股改同時(shí)進(jìn)行的“清欠”與法人治理結(jié)構(gòu)的改善，也為提高上市公司質(zhì)量打下了很好的基礎(chǔ)。

　　出臺(tái)上市再融資管理辦法，為什么市場(chǎng)反映積極，股市也沒有因此而調(diào)整？其中最主要的一個(gè)原因就在于，在今后的全流通背景下，上市公司各類股東之間的利益是基本相同的，擴(kuò)容成為大家一致看好企業(yè)發(fā)展、共同為其籌集資金的集體行為，而不再是一部分股東對(duì)另一部分股東利益的侵犯。有了這樣一個(gè)轉(zhuǎn)變，中國(guó)股市曾經(jīng)有過的制度性折價(jià)也就不復(fù)存在，大盤也就真正具有了作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的功能，股市理性上漲的條件也就具備了。

　　宏觀背景為上漲提供條件

　　當(dāng)然，就象很多人曾經(jīng)說過的那樣，不搞股改是萬萬不能的，但股改也不是萬能的。這也就意味著，股改的進(jìn)行盡管為市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展提供了條件，但這并不表明牛市一定就會(huì)來。畢竟一個(gè)走向成熟的市場(chǎng)，是不會(huì)僅僅因?yàn)橹贫纫约罢�策調(diào)整而大幅上漲或者下跌的，它的運(yùn)行更取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　應(yīng)該說這幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持著很高的增長(zhǎng)速度，可以說是處于歷史最好的增長(zhǎng)時(shí)期。在過去，這種良好的宏觀背景由于股市存在制度性缺陷而不能產(chǎn)生其應(yīng)有的作用。而現(xiàn)在，隨著問題的逐步解決，其作用就得到了充分顯現(xiàn)的機(jī)會(huì)。可是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程是存在波動(dòng)的，在一段時(shí)期人們?cè)��?jīng)擔(dān)心，是否會(huì)在股市深層次矛盾開始化解的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻放慢了？如果出現(xiàn)這種狀況，那么股市是很難有真正意義上的大行情的。去年很多機(jī)構(gòu)之所以會(huì)對(duì)今年市場(chǎng)并不怎么樂觀，僅僅看高到1300點(diǎn)，其重要原因也就在此。

　　不過最近披露的信息足以讓人們放棄這樣的擔(dān)憂。今年一季度，國(guó)家GDP增速達(dá)到10.2％，而CPI則很低。人們本來估計(jì)去年上市公司的業(yè)績(jī)同比要明顯下降，但實(shí)際上基本持平，很多行業(yè)一季度季報(bào)顯示，業(yè)績(jī)無論是同比還是環(huán)比，都處于上升狀態(tài)。這樣良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局，顯然為股市上漲提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，許多研究人員也在不斷提高對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期。即便是央行宣布調(diào)高貸款利率，大家通過研究還是認(rèn)為對(duì)企業(yè)影響并不大，相反還會(huì)促使好企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，并且改善行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。顯然，處于這樣的宏觀環(huán)境之中，股市上漲就成為一種必然。

　　新增量資金營(yíng)造牛市格局

　　股市上漲是多方面因素共同作用的結(jié)果，而其中最為直接的一個(gè)因素是資金供應(yīng)。過去股市之所以會(huì)持續(xù)幾年下跌，這里面固然有股價(jià)虛高等成份，但還有一個(gè)很具體的因素，就是因?yàn)殡S著市場(chǎng)規(guī)范化進(jìn)程的推進(jìn)，違規(guī)資金被大量驅(qū)逐，以致供求矛盾突出。顯然，即便在市場(chǎng)解決了其它問題之后，如果沒有獲得新增量資金的介入，那么還是不會(huì)有好的行情出現(xiàn)，股價(jià)只能呈現(xiàn)被嚴(yán)重低估的局面。

　　客觀而言，在市場(chǎng)化條件下，即便是合規(guī)資金入市也不會(huì)僅僅憑某種政策的推動(dòng)，而是要看有沒有合理的獲利空間。在市場(chǎng)沒有良好的賺錢效應(yīng)時(shí)，多數(shù)資金還是會(huì)袖手旁觀的。本輪行情在1300點(diǎn)附近的長(zhǎng)時(shí)間整理，實(shí)際上表明了在前景還不是很明朗的情況下，投資者對(duì)后市的謹(jǐn)慎心理。而一旦通過場(chǎng)內(nèi)資金的努力，將股指有效推高一個(gè)臺(tái)階后，形勢(shì)就馬上發(fā)生變化，新增量資金蜂擁而入。本輪行情的一大節(jié)點(diǎn)就在股指突破1300點(diǎn)以后，增量資金紛紛入市，大盤量?jī)r(jià)齊升，從而為市場(chǎng)確立了真正的強(qiáng)勢(shì)格局，將反彈行情演變?yōu)橐欢ǔ潭壬系姆崔D(zhuǎn)。

　　對(duì)于這部分新增量資金來說，顯然不會(huì)滿足只有100點(diǎn)的上漲，更何況現(xiàn)在還有更多資金等著進(jìn)場(chǎng)。于是大盤的每次調(diào)整就成為新增量資金入市的良機(jī)，由此也就造成了大盤難以深幅調(diào)整，股指稍有回落就被大資金托住，迅速止跌回穩(wěn)的局面。進(jìn)入5月份以后，股市還將保持強(qiáng)勢(shì)并繼續(xù)上漲。在眾多合規(guī)資金的推動(dòng)下，一個(gè)理性的牛市格局漸次形成了。

　　當(dāng)然，和任何事物一樣，股市發(fā)展也是充滿曲折的。最近行情比較強(qiáng)勢(shì)，但這并不代表后市還會(huì)以同樣的上漲節(jié)奏運(yùn)行，盤中震蕩乃至較大幅度調(diào)整都是避免不了的。而且隨著股指的攀高以及再融資等擴(kuò)容壓力的顯現(xiàn)，市場(chǎng)走勢(shì)也會(huì)復(fù)雜化。但既然一個(gè)全新的市場(chǎng)格局已經(jīng)初步形成，那么就沒有理由懷疑大盤能夠克服上漲過程中的障礙。投資者應(yīng)該以新的眼光對(duì)待這個(gè)新的市場(chǎng)格局，在適應(yīng)市場(chǎng)新變化的同時(shí)，掌握新的盈利模式，不斷爭(zhēng)取新的投資收益。