后股改時(shí)代之四大獲利方案

    方案一 未股改公司中巧淘金

　　首批股改公司限售股份上市流通日臨近，按管理層的計(jì)劃，目前還沒(méi)有股改的公司6月30日之前，如無(wú)特殊原因也應(yīng)進(jìn)入股改程序。后股改時(shí)代已來(lái)臨，藏在未股改公司的套利機(jī)會(huì)將是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。由于股改實(shí)行的是“靚女先嫁”的原則，在挖掘這種機(jī)會(huì)的過(guò)程中，必須與整個(gè)行業(yè)的走向結(jié)合起來(lái)。分析師認(rèn)為，以下幾個(gè)行業(yè)的個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　水泥行業(yè)：未股改+并購(gòu)具有想象空間

　　本輪行情發(fā)展至今，私有化、行業(yè)并購(gòu)始終成為是市場(chǎng)熱點(diǎn)，從今后乃至相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，該熱點(diǎn)仍將延續(xù)。隨著內(nèi)外資并購(gòu)浪潮的深入，水泥行業(yè)無(wú)疑是最具有戰(zhàn)略價(jià)值的對(duì)象之一。

　　銀河證券高級(jí)研究員洪亮指出，一方面，國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)周邊的中小水泥企業(yè)進(jìn)行各種層次的兼并，以求進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效益；另一方面，外資水泥巨頭在中國(guó)水泥市場(chǎng)積極布局設(shè)點(diǎn)，對(duì)中國(guó)水泥企業(yè)兼并的步伐進(jìn)一步加快。

　　在國(guó)家

　　二級(jí)市場(chǎng)上，具有并購(gòu)題材的冀東水泥(000401)連續(xù)慢牛式的拉升顯示出長(zhǎng)線資金的不斷吸納，四川金頂(600678)、

　　近期摩根士丹利旗下添惠亞洲有限公司與國(guó)際金融公司提價(jià)收購(gòu)G海螺(600585)，更使國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)價(jià)值提升到更高境界，此類個(gè)股值得長(zhǎng)期關(guān)注。

　　另外，銀泰系主導(dǎo)的百大集團(tuán)(600865)、G中百(000759)的股權(quán)之爭(zhēng)也使內(nèi)資并購(gòu)更富于想象空間，隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，商業(yè)、建材、消費(fèi)品、家電等行業(yè)的上市公司均可能構(gòu)成潛在的收購(gòu)兼并對(duì)象。一些未股改的公司如南京中商(600280)、東百集團(tuán)(600693)、光明乳業(yè)(600597)等不乏套利機(jī)會(huì)。

　　電力行業(yè)：未股改+政策性機(jī)遇后市可期

　　由于電力公司業(yè)績(jī)普遍不佳，股改公司較少，煤電聯(lián)動(dòng)無(wú)疑帶給電力行業(yè)較大政策性機(jī)遇，不少火電企業(yè)業(yè)績(jī)有望得以恢復(fù)。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部最新完成的行業(yè)報(bào)告指出，受益于電煤價(jià)格走勢(shì)較為穩(wěn)定，今年前兩月電力行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%，行業(yè)總體效益處于恢復(fù)當(dāng)中。

　　市場(chǎng)對(duì)近期煤電二次聯(lián)動(dòng)方案出臺(tái)的預(yù)期較大，如果上網(wǎng)電價(jià)幅度超過(guò)1分錢將引發(fā)電力板塊出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。國(guó)電電力(600795)、桂冠電力(600236)、漳澤電力(000676)等個(gè)股具有一定資產(chǎn)配置價(jià)值。尤其像G建投、川投能源等一些具有收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)可能的個(gè)股，資產(chǎn)收購(gòu)后將賦予此類公司更大的裝機(jī)容量，使其直接從電力提價(jià)中受益。

　　機(jī)械行業(yè)：未股改+新農(nóng)村建設(shè)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

　　“十一五”新農(nóng)村建設(shè)將賦予鋼鐵、建材、汽車、機(jī)械等行業(yè)較大的機(jī)會(huì)，尤其是像工程機(jī)械這樣具有明顯拉動(dòng)作用、處于周期性低谷的行業(yè)值得留意。

　　近期，工程機(jī)械板塊也因年初業(yè)績(jī)復(fù)蘇明顯而受到市場(chǎng)的普遍關(guān)注。在該行業(yè)中未股改的常林股份(600710)、中聯(lián)重科(000157)等個(gè)股出現(xiàn)了較大漲幅，股改“含權(quán)”效應(yīng)意味著其上行還有潛力。

　　另外，基本面對(duì)它們也很有利。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)內(nèi)參加協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的主要的19家挖掘機(jī)生產(chǎn)廠中，銷售總臺(tái)數(shù)達(dá)到7946臺(tái)，較二月增長(zhǎng)近100%，并且突破國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷售統(tǒng)計(jì)同期歷史記錄，并且預(yù)計(jì)四月份能夠保持同樣的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。

　　國(guó)外證券市場(chǎng)對(duì)上述工程機(jī)械公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)相當(dāng)看好，預(yù)計(jì)06年盈利增長(zhǎng)將會(huì)在20%左右。國(guó)信證券建議關(guān)注中聯(lián)重科及4月25日即將復(fù)牌的山推股份(000680)等個(gè)股。

　　與此同時(shí)，工程建筑、電力設(shè)備等一大批內(nèi)需拉動(dòng)受益的行業(yè)景氣度也將不斷提升，中材國(guó)際(600970)、中色股份(000758)、國(guó)電南瑞(600406)等還沒(méi)有股改的個(gè)股被多數(shù)券商看好。倪志豪

　　方案二 搭基金調(diào)倉(cāng)順風(fēng)車

　　基金一季報(bào)顯示，前期增倉(cāng)最多的股票是以有色金屬為代表的資源類股票及以金融和地產(chǎn)為代表的人民幣升值板塊，減持最多的是交通運(yùn)輸、電力等防御類板塊。隨著有色金屬股、金融股、地產(chǎn)股等升幅已達(dá)30%至50%甚至更多，基金股票持倉(cāng)比例已紛紛達(dá)到歷史最高水平，后續(xù)資金供給不足，新一輪基金調(diào)倉(cāng)已不可避免。

　　有色金屬股已高估

　　去年12月份以來(lái)，股市的反彈主要由幾個(gè)明星板塊所帶動(dòng)，其中房地產(chǎn)、零售、食品飲料、電網(wǎng)設(shè)備、有色金屬和工程機(jī)械等漲幅巨大。經(jīng)過(guò)急速的上漲行情，這類股票的股價(jià)都已升到一個(gè)較高水平，其估值已經(jīng)不算便宜，很多公司的預(yù)期市盈率已達(dá)到20倍以上。

　　友邦華泰盛世基金表示，該基金將謹(jǐn)慎看待有色金屬行業(yè)。銅、鋅現(xiàn)在的價(jià)格已超出大部分市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，目前的情況可以說(shuō)是越來(lái)越危險(xiǎn)。據(jù)估計(jì)，目前世界上已經(jīng)有1000億美元左右的資金投放到商品市場(chǎng)。雖然大部分人覺(jué)得商品牛市還可以持續(xù)一段時(shí)間，但美國(guó)利率目前還是處于上升的階段，普遍認(rèn)為還有25基點(diǎn)的上調(diào)。假設(shè)加息幅度高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)，有可能會(huì)引發(fā)資金逃離商品市場(chǎng)。

　　因此，當(dāng)前市場(chǎng)熱浪翻滾的升值概念股票，很可能是最大陷阱。抵制誘惑，搶在基金等機(jī)構(gòu)出貨前，盡快獲利了結(jié)，不失為明智選擇。

　　核心藍(lán)籌股將補(bǔ)漲

　　今年一季度，原來(lái)傳統(tǒng)的藍(lán)籌股表現(xiàn)乏善可陳，很多個(gè)股股價(jià)基本上是原地踏步，因?yàn)榇蟛糠謾C(jī)構(gòu)在這段行情中都拋出了防守性品種而買入了進(jìn)攻性的品種，導(dǎo)致G長(zhǎng)電、G華能、G寶鋼、G滬機(jī)場(chǎng)、G上港等股票都大幅跑輸大盤。

　　友邦華泰盛世基金認(rèn)為，從行業(yè)角度看，跑輸大盤的板塊集中在電力、鋼鐵、高速公路、基建等板塊。是否出現(xiàn)板塊輪動(dòng)的情況，值得高度關(guān)注。

　　華寶興業(yè)基金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年股改之后大約有250億元至300億元的受限股將獲得流通權(quán)。從理性角度分析，部分業(yè)績(jī)不佳的小股權(quán)法人投資者將選擇退出后置換成穩(wěn)定績(jī)優(yōu)的藍(lán)籌股。因此，受限股拋售之后的投資將成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的主要?jiǎng)恿ΑＨA寶興業(yè)指出，隨著一批大型企業(yè)的回歸以及“融資融券”試點(diǎn)，核心藍(lán)籌股將受到青睞。一方面，大型企業(yè)IPO及上市的定價(jià)將提升核心藍(lán)籌股的股價(jià)，另一方面“融資融券”也肯定以成分股為標(biāo)的開(kāi)展試點(diǎn)。

　　另外，萬(wàn)家基金公司表示，整體估值偏低的公用事業(yè)類股票值得關(guān)注。目前，高速公路上市公司股改后2006年動(dòng)態(tài)市盈率僅為11倍左右，而平均分紅收益率大多超過(guò)5%，并保持10%至20%的增長(zhǎng)，投資價(jià)值非常明顯。機(jī)場(chǎng)、港口等上市公司市價(jià)距現(xiàn)金流貼現(xiàn)價(jià)值普遍折價(jià)30%以上，有足夠的安全邊際。祁和忠

  　方案三 學(xué)QFII尋找“一”

　　在本輪行情中，滬深市場(chǎng)的股指漲幅不小，但沒(méi)能跑贏大盤的投資者不在少數(shù)。在有機(jī)構(gòu)為貴州茅臺(tái)喊出100元目標(biāo)位的同時(shí)，*ST托普等垃圾股卻在1元以下屢創(chuàng)新低，股價(jià)兩級(jí)分化嚴(yán)重，“新一九”現(xiàn)象重現(xiàn)。而投資者在后市中要學(xué)QFII的操作思路找其中的“一”。

　　指數(shù)狂漲是指標(biāo)股的盛宴

　　投資者仔細(xì)分析股指的權(quán)重就能知道“新一九”現(xiàn)象的答案。據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至上周五，中石化占上證綜指的權(quán)重高達(dá)16.7%，還有G招行、茅臺(tái)等12只股票所占權(quán)重分別在1%以上。這13只股票共計(jì)占上證綜指權(quán)重約37%。上周，中石化、茅臺(tái)等的暴漲貢獻(xiàn)了上證綜指的大部分漲幅。

　　同樣，萬(wàn)科B、萬(wàn)科A分別占深證成指13.1%、9.4%的權(quán)重，中集集團(tuán)、中集B分別占3.7%、3.2%的權(quán)重。上周，萬(wàn)科、中集的AB股聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)，加上G中金、G五糧液的瘋狂拉升，貢獻(xiàn)了深證成指的大部分漲幅。而深證綜指權(quán)重最大的11只股票一共僅占20%的權(quán)重，上周僅上漲1%，表現(xiàn)最差。

　　這說(shuō)明，近期的行情是少數(shù)資金集中抬拉指標(biāo)股所致，除了機(jī)構(gòu)所持的少數(shù)資源股等板塊，大多數(shù)股票表現(xiàn)不佳，一些績(jī)差股、垃圾股或*ST股步入不斷創(chuàng)新低的萬(wàn)劫不復(fù)之途。

　　新蘭德的賴戌播認(rèn)為，狂拋垃圾股的浪潮將再度展開(kāi)。

　　“看指數(shù)炒個(gè)股”將被邊緣化

　　這昭示當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了重大變化，基金等機(jī)構(gòu)投資者已占據(jù)了主流地位，挖成長(zhǎng)股、價(jià)值重估將成中期主要的炒作因素。

　　去年本報(bào)曾提出：全流通后資本市場(chǎng)與實(shí)業(yè)市場(chǎng)間套利的通道將打通，并購(gòu)、再融資等手段將促進(jìn)企業(yè)在兩個(gè)市場(chǎng)間的估值趨同。股票估值更多以基本面來(lái)確定，而絕對(duì)的股價(jià)高低不是很重要，A股的股價(jià)結(jié)構(gòu)將向港股等成熟市場(chǎng)看齊，少數(shù)優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股的股價(jià)將高高在上，大多數(shù)基本面差的小盤股將成為低價(jià)股。隨著融資效率的提高，殼資源的價(jià)值將大大減少，出現(xiàn)非ST仙股將是A股股價(jià)結(jié)構(gòu)完成國(guó)際接軌的一個(gè)標(biāo)志。如今，這一目標(biāo)正在逐漸實(shí)現(xiàn)，中小散戶所持的垃圾股正在被邊緣化，港股市場(chǎng)“機(jī)構(gòu)玩藍(lán)籌、散戶玩權(quán)證”的場(chǎng)景未來(lái)可能在A股重現(xiàn)。

　　“新一九”牛市下炒股學(xué)QFII

　　機(jī)構(gòu)瘋狂拉升資源股，固然是跟相關(guān)期貨價(jià)格狂飚有關(guān)，但也是沒(méi)有做空機(jī)制的結(jié)果。全流通條件下，如果這類股票價(jià)格高估，相關(guān)上市公司將有動(dòng)力大舉圈錢，當(dāng)再融資后的業(yè)績(jī)無(wú)法同步跟上，行業(yè)景氣周期開(kāi)始下滑時(shí)，恐怕就是這類股票開(kāi)始轉(zhuǎn)熊之際。但目前這類股票股價(jià)還有維持高位的可能，“新一九”現(xiàn)象還將加劇。

　　在未來(lái)幾年內(nèi)，除了大級(jí)別的拐點(diǎn)外，對(duì)指數(shù)的分析可能會(huì)被邊緣化，對(duì)有些個(gè)股，純粹從技術(shù)分析的角度去看可能會(huì)誤入歧途，而對(duì)基本面的深度研究將是決定勝負(fù)的關(guān)鍵。“基本面選股、技術(shù)面選時(shí)”將成投資分析的主流，發(fā)現(xiàn)好股票介入后應(yīng)當(dāng)以中長(zhǎng)線的操作的思路為主，如同QFII。莊睿弘

　　方案四 A+H股套利機(jī)會(huì)凸顯

　　內(nèi)地和香港市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性日趨明顯，特別是A+H公司。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，H股走勢(shì)在某種程度上已具有風(fēng)向標(biāo)作用。因此，隨著兩市股票之間價(jià)格趨同的情況日益明顯，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　10只個(gè)股的A股價(jià)格低于H股

　　兩地市場(chǎng)能夠出現(xiàn)密切聯(lián)動(dòng)，重要原因之一是A股的國(guó)際化程度日益提高。

　　內(nèi)地股市的開(kāi)放程度與日俱增，自QFII制度出臺(tái)以來(lái)，QFII家數(shù)不斷增加，獲批投資額度越來(lái)越高，顯示出境外機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)的看好，而不少Q(mào)FII機(jī)構(gòu)本身就是H股的重要機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)將會(huì)在兩個(gè)市場(chǎng)以盡可能低的價(jià)格，去購(gòu)買優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)，引起兩市股價(jià)的聯(lián)動(dòng)。

　　另外，隨著QDII制度的開(kāi)閘，內(nèi)地資金將流向更為成熟的香港市場(chǎng)，H股會(huì)獲得更多內(nèi)地資金的關(guān)注，同樣會(huì)促使兩市價(jià)差縮小。

　　在目前30家A+H公司中，中興通訊、鞍鋼新軋、海螺水泥、兗州煤業(yè)等多家公司的A股被QFII機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有。而對(duì)于其中的一些公司來(lái)說(shuō)，同樣的QFII又是其H股的重倉(cāng)持有者。這些個(gè)股還是行業(yè)龍頭，本身就具備一定的投資價(jià)值。截至上周五，30只A+H股中，有10只個(gè)股的A股價(jià)格低于H股股價(jià)，套利機(jī)會(huì)將在這部分股票中產(chǎn)生。

　　體制缺陷漸消促進(jìn)兩市股價(jià)趨同

　　內(nèi)地股權(quán)分置改革順利推進(jìn)，體制缺陷的消除也將促進(jìn)兩市股價(jià)趨同。

　　由于種種原因，長(zhǎng)期以來(lái)，同時(shí)發(fā)行A股和H股的公司，其A股的價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股的價(jià)格。但隨著股改的不斷深入和股權(quán)分置問(wèn)題的解決，A股的估值水平被不斷拉低。而且，H股價(jià)格被認(rèn)為是更具合理性的，A股價(jià)格下跌也屬正常。這種變化在A+H公司表現(xiàn)上最為直觀，其A股股改后，股價(jià)將因市場(chǎng)除權(quán)而下跌，一些股票的股價(jià)甚至跌至對(duì)應(yīng)H股價(jià)格之下，形成倒掛。

　　有券商研究顯示，如果以股改平均10送3股的對(duì)價(jià)來(lái)計(jì)算，A股股價(jià)相應(yīng)除權(quán)，30家A+H公司將有15家A股股價(jià)低于其H股股價(jià)。

　　從現(xiàn)狀看，10只A股股價(jià)低于H股股價(jià)的個(gè)股基本上屬已經(jīng)完成股改的公司。由于股改完成后，A+H公司將在一定意義上成為“同股同權(quán)同價(jià)”，A、H股價(jià)格的趨于一致將為套利創(chuàng)造了條件。

　　從目前A股和H股的比價(jià)水平看，部分公司的折價(jià)水平比較高，如海螺水泥折價(jià)率((H股股價(jià)*1.03426-A股股價(jià)/H股股價(jià)))為22%，華能國(guó)際和鞍鋼新軋為19%，這些公司的A股存在著較大的套利空間。

　　不過(guò)，在現(xiàn)有的30家A+H公司中，折價(jià)率超過(guò)10%以上的只有6家，因此套利資金可能更傾向于這部分公司。

　　值得注意的是，并非是H股相對(duì)A股溢價(jià)就一定有投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行這種套利投資也不乏風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮溢價(jià)的幅度及兩者之間的價(jià)格拉近方式。比如H股用下跌來(lái)縮小A、H股之間的價(jià)差，就可能使A股的低估套利機(jī)會(huì)蕩然無(wú)存。

　　因此，選擇套利的股票應(yīng)以業(yè)績(jī)優(yōu)良的藍(lán)籌股為主，而那些累計(jì)漲幅較高、又無(wú)基本面支撐的個(gè)股還是回避為妙。(楊勣)

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