國際大宗商品市場強(qiáng)勢仍將持續(xù)

　　經(jīng)濟(jì)師，畢業(yè)于中國人民銀行研究生部，現(xiàn)就職于國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部財金研究室，主要致力于中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測預(yù)警研究和我國資本市場跟蹤分析。□徐平生

　　今年以來，國際商品市場漲勢凌厲，大部分商品價格已屢創(chuàng)歷史新高。盡管當(dāng)前累

積漲幅巨大，但商品價格上漲仍未有止步跡象。眾所周知，商品市場與金融市場之間，有很強(qiáng)的互動傳導(dǎo)關(guān)系。國際商品市場的走勢，在不少時段，常常領(lǐng)先并引導(dǎo)著金融市場。而金融市場常常又有放大效應(yīng)。在全球多個金融市場、資本市場又趨活躍的時候，未來全球商品市場的走勢會如何演繹？哪些因素會影響大宗商品價格的波動？這些問題都是包括投資界在內(nèi)的各方人士值得關(guān)注的重大話題。

　　從供需基本面看，諸多因素仍強(qiáng)勁支撐商品價格上行。首先，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，能源原材料需求持續(xù)增長。以中國為代表的“金磚四國”（中國、印度、巴西和俄羅斯）經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長使對能源原材料的需求將持續(xù)大幅增長。2002年前后，我國進(jìn)入重化工業(yè)化階段，對石油、鐵礦石、銅等能源原材料的需求增長驚人。過去的幾年中，中國成為全球鐵礦石、鐵、鋁、銅、鋅和鎳等的大買家。德意志銀行預(yù)計，2005年全球這六種商品需求的增量中，中國的貢獻(xiàn)率高達(dá)98%%。未來幾年，盡管中國對這些商品的需求增長速度可能有所放緩，但隨著印度工業(yè)化進(jìn)程的加快、俄羅斯經(jīng)濟(jì)自2000年開始全面復(fù)蘇并逐漸進(jìn)入穩(wěn)定的高增長階段，它們對這些商品的需求增長將能有效彌補(bǔ)中國需求增速下降的缺口。另外，從根本上說，中國和印度兩個人口大國經(jīng)濟(jì)上的迅速崛起、工業(yè)化進(jìn)程的迅猛推進(jìn)將在今后幾十年的時間內(nèi)直接帶動全球原材料需求的迅猛增長。當(dāng)然，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面增長狀態(tài)，將形成對能源等原材料的更大需求。2002年以來，世界經(jīng)濟(jì)迎來了新一輪增長，全球經(jīng)濟(jì)增長率從2002年的3%%上升至2004年的5.1%%。全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的增長勢頭對金屬等大宗商品形成了強(qiáng)烈的需求，為商品市場持續(xù)走牛提供了強(qiáng)勁的基本面支持。

　　其次，商品供應(yīng)面臨瓶頸，供應(yīng)難以大幅增長。盡管目前商品價格已大幅上揚(yáng)，但商品供應(yīng)還沒法能夠迅速作出調(diào)整，商品供應(yīng)緊張狀況將持續(xù)相當(dāng)長時間，能源原材料供應(yīng)面臨著各種各樣的增長瓶頸。這主要體現(xiàn)為：20世紀(jì)90年代能源原材料價格的持續(xù)低迷使得能源原材料勘探、冶煉等投資長期處于較低水平，長時間的投資不足制約了產(chǎn)能增長；當(dāng)前主要能源原材料供應(yīng)處于高度壟斷狀態(tài)，壟斷組織擴(kuò)大供應(yīng)的積極性并不高。國際壟斷組織的行為值得重視；能源、環(huán)保等成本上升增加了生產(chǎn)商的支出成本，在一定程度上使生產(chǎn)商對擴(kuò)張產(chǎn)能信心不足，從而導(dǎo)致新項目投產(chǎn)不及時。因而，上述幾大因素構(gòu)成了來自大宗商品供應(yīng)方面的供應(yīng)瓶頸，并將使能源等原材料供應(yīng)難以跟上全球?qū)δ茉吹却笞谏唐沸枨蟮某掷m(xù)增長步伐，由此也為商品市場的長期強(qiáng)勢運(yùn)行奠定堅固的基本面。

　　事實上，單純的大宗商品的供求緊張關(guān)系，是難以解釋近幾年特別是2006年以來包括黃金在內(nèi)的全球資源類商品火爆的牛市行情的�？梢哉f，源源不斷的資金流入是促成當(dāng)前商品市場牛市行情的關(guān)鍵所在。首先是由于21世紀(jì)以來美歐國家維持了低利率政策，從而形成了全球低利率環(huán)境，導(dǎo)致超額流動性進(jìn)入資產(chǎn)市場。隨著美國、歐洲

　　當(dāng)然，在分析商品市場價格上漲時，中期美元貶值這一因素不容忽視。美元升值勢頭正在發(fā)生變化，美元中期貶值將不可避免，其關(guān)鍵原因在于美國的雙赤字繼續(xù)惡化，已漸呈難以維持之勢。雙赤字問題是美國經(jīng)濟(jì)的致命傷。從中長期看，減少美國雙赤字的途徑有三個：一是增加美國國內(nèi)儲蓄，二是加快美國出口增長速度，三是逐步降低美元

　　因此，盡管目前原油、銅等大宗商品的絕對價格（現(xiàn)價）已大大超越其歷史高位，但考慮到通貨膨脹因素，這些商品的相對價格（指按不變價格計算）其實并不高，距離歷史高位紀(jì)錄還有相當(dāng)差距。申銀萬國證券研究所的數(shù)據(jù)顯示，按1995年美元計算，2005年底，糖、鉛、銅、鋁、鋅、錫、黃金、WTI原油價格僅為歷史最高價的12.3%%、36.3％、50.1%%、52.2%%、38.8%%、17.1%%、36.8%%和67.1%%，差距還相當(dāng)大。從這個角度看，這些大宗商品價格上漲的空間仍十分廣闊。

　　所以，從全球大宗商品的供需基本面、市場資金流入、美元匯率貶值、相對價格等角度分析，在這些因素的綜合作用或影響下，未來全球商品市場仍將繼續(xù)保持強(qiáng)勢運(yùn)行態(tài)勢。但是，持續(xù)攀升的商品價格將對我國工業(yè)化進(jìn)程造成嚴(yán)重不利影響，所以我們必須未雨綢繆，并積極應(yīng)對這場來自全球商品價格持續(xù)上漲的挑戰(zhàn)。