創造新的利潤增長點 爭做氟化工龍頭企業

　　嘉賓

　　———上海三愛富新材料股份有限公司2005年度業績網上說明會精彩回放

　　上海三愛富新材料股份有限公司董事長周云鶴先生

　　就公司2005年度經營情況做簡要介紹———

　　上海三愛富新材料股份有限公司

　　黨委書記、董事長 周云鶴先生

　　上海三愛富新材料股份有限公司

　　資產財務經理蘇力先生

　　上海三愛富新材料股份有限公司

　　董事會秘書、董事會辦公室主任 張經儀先生

　　國信證券有限責任公司投資銀行

　　事業部業務部總經理鈕薊京先生

　　國信證券有限責任公司投資銀行

　　事業部業務部副總經理范信龍先生

　　華歐國際證券有限責任公司

　　高級經理 濮宋濤先生

　　經營篇

　　問 董事長周云鶴：介紹一下公司設立以來歷次融資情況？

　　答:三愛富是由上海市有機氟材料研究所以其相關資產改制并以社會公開募集方式設立的股份制企業。本公司經上海市人民政府滬科（92）第125號文批準，由上海市有機氟材料研究所以相關資產3000萬元改制，并經中國人民銀行上海市分行（92）滬人金股字第44號批準，公開發行人民幣股票5000萬元，每股面值10元（向社會募集發行人民幣普通股2000萬元，其中社會個人股1500萬元，社會法人股500萬元）。發行人于1992年8月28日召開第一次股東大會，9月9日辦理公司注冊登記。1993年3月16日公司股票上市，同日本公司股票每股面值拆細為1元。

　　1993年7月經上海市證券管理委員會批準，公司首次實施再融資計劃，以每股2.4元的配股價格，向社會公開發行股份，募集資金共計2，688.4萬元，扣除發行費13.1萬元，實際募集資金2，675.3萬元，公司股本從5，000萬元增加至6，200萬元。

　　2002年公司通過增資配股，共計發行股份16，374，866股，上海華誼（集團）公司用現金認購應配部分的20%%，即1，949，875股，其余部分配股權放棄。本次配股合計募集資金130，998.928元。扣除承銷費用、手續費等，實際募集資金126，693，624.34元，公司股本從11，606.4萬元增加至13，243.9萬元。

　　問董事長周云鶴：公司的研發實力如何？

　　答: 自1960年上海合成橡膠研究所（上海有機氟研究所的前身）成立以來，公司在主要氟聚合物（PTFE、FEP、FKM）以及氟精細化工產品的研發水平不斷增強，并且隨著公司2002年在CFC替代品領域的成功進入，公司已經擁有國內最完整的有機氟化工產品鏈。

　　目前三愛富每年以2000萬元以上的研發投入產出每年4———5中新產品的定型，并推動了公司在六氟丙酮、氟橡膠、PVDF等氟精細化學品和氟聚合物領域的工業化生產。應該說，公司近年來的業績增長是集上海有機氟研究所（國內唯一的有機氟研究所）40余年研發的集中產出。以研發推動生產，并且擁有最完整的有機氟產品鏈，這一優勢是目前國內任何其他氟化工企業都難以比擬的。

　　問董秘張經儀：公司的核心競爭力在哪里？如何體現？

　　答: 企業的核心競爭力是建立在企業的核心資源基礎上的技術、產品、管理、文化等綜合優勢在市場上的反映，是企業在經營過程中形成的不易被競爭對手仿效、并能帶來超額利潤的獨特能力。其本質是一種綜合競爭力和持久競爭力。建立核心競爭力。就公司而言，一方面保持三愛富的品牌優勢：市場和技術共同作用的結果；另一方面保持三愛富核心技術的優勢：基礎技術和應用技術的結合，即努力形成含氟化學品的合成研發和規模化生產技術，含氟聚合物的聚合及規模化生產技術的核心優勢。

　　問董秘張經儀：能說一下公司在國內有機氟的市場占有率嗎？

　　答: 目前，公司在國內有機氟的幾乎所有主要領域均處于領先地位：氟聚合物市場占有率達17％，CFC市場占有率達50％以上，CFC替代品市場占有率達70％以上。其中，氟聚合物中的F46、氟橡膠等產品的國內市場占有率均達50%%以上，PTFE的品種和質量國內領先。

　　問董事長周云鶴：公司面臨哪些風險？如何規避風險？

　　答: 1、較高的負債率可能會影響發展的速度。

　　2、日益加劇的競爭

　　3、匯率的變動

　　問資產財務部經理蘇力：公司目前的財務狀況如何？

　　答: 公司的主營業務收入在“十五”期間一直呈上升趨勢，年平均增長率為32.67％，超過行業銷售平均增長率優秀值21.8％的10.87個百分點。2005年比2000年增長了3.11倍，5年來幾乎翻了1.5番，這些主要是成功地進行的氟化學品廠產品結構調整以及吳涇和常熟連動發展的結果。

　　更為可喜的是，公司得主營業務突出，利潤的含金量高，公司的主營業務利潤占利潤總額的比重，在過去五年來平均為195.22％，公司的競爭實力正因為主營業務突出，在氟化工行業處于領先地位。

　　凈資產收益率幾年來一直高于10％，2005年凈資產收益率為18.79％，高于行業優秀值9.5％的9.29個百分點，主要是總資產周轉速度較快和銷售收益水平較高，以及適度運用財務杠桿的結果，這表明公司經營績效較好和財務政策的合理利用。

　　公司的存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率均較高，且保持持續遞增態勢，說明公司資金營運效率較高。

　　雖然資產負債率這幾年有上升趨勢，但仍處于合理水平，2005年資產負債率為55.35％，比行業平均值低11.75個百分點，主要是公司這兩年都采用銀行貸款的方式進行固定資產項目投資，而且累計投入較大，這些項目在2006年到2007年分別投產將會產生預期效益，就會改善當前的財務結構。

　　2005年資本保值增值率為118.43％，超出行業優秀值106.0％的12.43個百分點；五年資本平均增長率為21.06％，超過行業優秀值18.1％的2.96個百分點。

　　問董秘張經儀：能介紹一下與杜邦公司的合作情況嗎？

　　答: 2005年9月27日，公司同杜邦中國集團有限公司(下稱：杜邦公司)就公司在江蘇常熟國際氟化工園區建設3500噸/年四氟乙烯項目，向杜邦公司在同一地點建設的年產3000噸/年高端PTFE分散樹脂和濃縮分散液項目長期配套供應四氟乙烯簽署協議。同時，就杜邦公司向公司項目提供技術援助舉行了簽約儀式。本項目預計2006年9月底建成，總投資約為8000多萬元。

　　問董秘張經儀：請問公司已公告2006年一季度業績同比下降，公司2005年報表中說2006年公司計劃營收增長10%%，凈資產收益率增長10%%，以上信息是否可以這樣理解，2006年上半年公司業績下降較大，但全年應該比上年有所提高？

　　答: 可以這樣說。2005年一季度延續了2004年替代品高價格慣性，但經過一年的發展，今年的替代品市場價格競爭開始激烈，所以銷售毛利暫時受到一定的影響。2006年項目投入比較大，許多項目的效益期要在下半年開始體現，所以說營收增長10%%，凈資產收益率增長10%%，以上信息是可靠的。

　　問鈕薊京：您認為600636還是一個高成長企業嗎?根據企業現在的業績狀況您認為股價合理估值是多少？

　　答: 根據我們的判斷，我認為三愛富是一家高速成長的上市公司。我們不能僅僅以一家公司一個季度的業績達不到預期就否定一家公司多年的高速成長，不能否定公司在行業中顯著的競爭優勢；隨著三愛富多個項目在2006年的投產，公司業績仍將保持較高的增長速度；根據我們對三愛富的盡職調查和判斷，公司目前具有較大的投資價值。

　　問資產財務部經理蘇力：請問為什么季報業績下滑，但現金流卻很好，讓人看不懂。

　　答:一季度，經營活動現金流入60631萬元，現金流出59036萬元，經營活動現金凈入流量為1595萬元，這和去年同期比還是有所下降的，說明今年一季度市場競爭激烈。雖然應收賬款有所上升，但是經我們分析應收賬款上升的主要原因還是銷售給杜邦公司、大金公司等應收賬款增加，這些應收賬款的增加都是在安全的收賬期內。

　　問資產財務部經理蘇力：公司適用的所得稅率和增值稅率是否享受優惠？

　　答: 目前，母公司適用的所得稅稅率為15％，常熟兩家子公司適用的所得稅稅率為33％。富諾林子公司適用的所得稅稅率為15％，內蒙三愛富子公司享受兩免三減半稅收優惠政策。

　　問資產財務部經理蘇力：公司如何控制成本的增長？

　　答: 公司的主要成本在螢石和三氯甲烷（氯仿），根據我們的研究判斷未來螢石和氯仿價格大幅上漲的可能性不大，并且在2005年底新建的1.5萬噸/年HF投產以后，公司的HF將基本實現自給。未來公司的CFC產品由于面臨減產，價格呈上升趨勢。CFC替代品、氟聚合物通過產品結構的調整也可以保持總體盈利能力，氟精細化學品更是將繼續保持較高毛利。

　　發展篇

　　問董事長周云鶴：氟化工是個全球性的產業，外資對我們國家的沖擊大嗎？對三愛富的沖擊呢？

　　答: 加入WTO使得引進國外先進技術更加容易，產品出口渠道也更加順暢。這給國內氟化工的發展帶來了機遇，既可以大力引進國外的先進技術，不斷提高產品的技術含量，又能夠進一步開拓國際市場。由于加入WTO以后的競爭影響有一個逐漸釋放的過程（即四年過渡期，稅率10%%遞減），主要在于技術水平和生產規模的競爭，因此影響不大。國內企業可以利用這段時間調整產品結構，提高技術水品，利用人力成本、原材料等優勢參與競爭，而且國產有機氟產品向東南亞、中東、非洲甚至歐洲、美國等國家或地區的出口也因此大有希望，這將更大地促進三愛富的發展。

　　問董事長周云鶴：公司有發展的遠景目標嗎？

　　答: 我們已經開創中國有機氟先河 我們力爭躋身世界氟化工前列。人本科技———以人為本是核心，科技是第一生產力，這是三愛富公司實現快速、可持續發展的原動力；同時，科技必須堅持以人為本。這里的“人”，包括企業投資者、客戶以及在科研、經營管理和生產崗位上的每一位員工，讓人人都可以成才，集聚人人的智慧，振興民族氟化工。

　　持續創新———是三愛富的核心價值觀。創新包含觀念創新、技術創新、機制創新、管理創新等，三愛富今天的輝煌也是持續創新的成果，同樣，只有不斷創新，才能保持穩固領先，實現做強、做大、持久的目標。

　　問董事長周云鶴：我想請問一下一季度業績下滑的原因，以及未來業績方面的展望，CDM能帶來多大的期望。

　　答: 一季度業績下滑的原因，主要是銷售量的減少毛利215萬，銷售單價的降低2048萬，單位銷售成本的上升減少毛利257萬。從未來業績方面來看，正常情況下，CDM能帶來的期望按現有股本約每股0.3元。

　　行業篇

　　問董秘張經儀：有機氟化工行業包涵哪些領域？

　　答: 有機氟化工包涵有三大類領域：氟聚合物、氟精細化工產品、CFC和CFC替代品。公司目前上述領域都處于龍頭地位。

　　問董事長周云鶴：能說一下中國企業在全球的氟化工行業中是怎樣的地位？

　　答: 從國內企業來看，三愛富、浙江巨化、山東東岳、江蘇梅蘭、浙江三環、浙江鷹鵬等企業也得到了迅速發展，近年來主要產品F22以及HF的產量、出口量均迅速擴大，三愛富、浙江鷹鵬等企業CFC替代品的出口也已達到其CFC替代品銷量的50％以上———使我國成為重要的氟化工產品生產和出口基地。

　　問董秘張經儀：在國際定位中，中國的氟化工行業有什么優勢？

　　答: 在國際定位中，中國氟化工行業資源優勢明顯。螢石（CaF2）是氟化工行業的源頭，擁有豐富的螢石資源是我國氟化工行業發展的優勢所在。我國已經探明的保有螢石儲量達1.3億噸，如果把白云鄂博鐵鈮稀土伴生型螢石的1.32 億噸也計算在內，則我國的螢石儲量將超過2.6 億噸，占世界儲量的2/3 多，居世界首位。

　　問董秘張經儀：面對跨國的行業巨頭，我們如何應對？

　　答: 跨國公司早已瞄準了中國潛在的氟產品的巨大市場，在江蘇等地獨資或控股生產氟化工的深加工產品———氟聚合物，在加入WTO以后更是長驅直入，占據國內的高端產品市場。針對這一現狀，我們三愛富采取“變競爭為合作”的策略，通過兼并、收購、租賃的形勢，達到“變競爭為合作”的目的，其次我們是與跨國公司合作，共享先進的技術，開拓新的市場，以此來提高自身的實力。

　　問董事長周云鶴：請問公司所處的有機氟化工行業未來的發展前景如何？

　　答： 從行業發展角度看，我國的氟化工行業尤其是有機氟化工行業正處于快速發展期。全球范圍內氟化學工業近年來發展迅速，前景看好；從國家宏觀產業政策看，有機氟材料作為化工新材料領域的一部分，成為國家重點支持發展的產業之一；我國氟化學工業具有得天獨厚的資源優勢，已經具有一定的科研開發能力；國內外企業在中國建立氟化工生產和出口基地的格局已經基本形成。

　　問董事長周云鶴：國家政策對公司所處的行業有鼓勵嗎？

　　答：有機氟材料作為化工新材料領域的一部分已成為國家重點支持發展的產業之一。具體細分，國家鼓勵發展的含氟聚合物主要有PTFE-D、PTFE-F、FEP、FKM和PVDF；鼓勵發展的氟化烷烴主要是HFC-134a;鼓勵發展各種新型含氟芳香族化合物，以滿足新興含氟醫藥和農藥的需要。另外，國家為了保護螢石資源，對螢石出口實施了許可證制度，并且已經開始考慮規范螢石資源的開采，這將對國內氟化工行業今后的發展起到深遠的影響。

　　文字整理 董怡攝影 駱民

　　各位股東以及網友：

　　下午好！

　　2005年，三愛富公司行政班子堅決貫徹實施年初董事會確定的各項目標和任務，克服了國家市場競爭激烈、經濟增量趨緩等種種困難，消化了原材料價格上漲、投資成本增加、夏季高溫限電和匯率變化等一系列不利因素，在全體職工的共同努力下，公司經濟工作依然取得了較好的成績，生產經營繼續保持了較高的增長態勢，為全面實施公司“十一·五”的各項工作奠定了扎實的基礎。

　　—————主營業務收入方面，全年完成20億元，同比增長9.94%%，完成全年預算的100.45 %%。其中三愛富吳涇和三愛富中昊分別完成48034萬元和98699萬元，同比增長22.94%%和26.25%%，完成全年預算的99.89%%和94.93%%；三愛富常熟完成38922萬元，同比增長1.29%%，完成全年預算的116.25%%。其中出口完成87671萬元，同比增長37.11%%，完成全年預算的86.46%%。其中三愛富吳涇和三愛富 中昊分別完成10716萬元和64778萬元，同比增長29.91%%和61.23%%，完成全年預算的71.44%%和89.10%%；而三愛富常熟完成12177萬元，比去年同期下降21.51%%，完成全年預算的89.10%%。

　　—————利潤方面，全年實現利潤總額20074萬元，同比增長6.42%%，完成全年預算的100.37%%。其中三愛富吳涇和三愛富中昊增長較多，而三愛富常熟和實業公司與去年同期相比下降較多。

　　謝謝大家！

　　上海三愛富新材料股份有限公司財務經理蘇力

　　就公司2006年項目投資情況做個說明———

　　2006年項目投資情況

　　1、 上海方面：年產1000噸PVDF、100噸HFA和30噸雙酚AF在華誼精細化工基地緊張地施工，2006年上半年將建成投產；上海本部全額投資在常熟興建的與杜邦配套的3500噸/年TFE項目的各項前期準備工作已基本就緒，力爭今年10月1日送出第一批合格的單體；FEP后處理擴大項目歷時4個月，已于2005年11月7日建設完畢，并一次投產成功，項目擴產后使整個FEP生產能力從原來的680噸/年提高到850噸/年，預計可增加產值225萬元/月，毛利100萬元/月；氟化學品廠2500噸/年的PTFE擴產項目現已進入最后沖刺階段，今年上半年建成后，將形成8000噸/年的PTFE生產規模，新增銷售收入將在1400萬元左右。

　　2、 常熟中昊方面：AHF項目經過不斷改造和挖潛，產能已擴大到45000噸/年；F152a項目的生產能力從5000噸/年擴大至20000噸/年，擴產后的項目將為公司增加4000萬元的經濟收益;F142b項目的生產能力從1000噸/年擴大至7000噸/年，增加經濟效益1400萬元。

　　3、 常熟三愛富15000噸/年AHF項目，經過10個月全力奮戰，于2005年5月23日試生產，現在各項指標均達到設計要求；對外投資建立的25萬噸/年硫酸項目，于2005年3月15日開工建設，10月18日試運行；5000噸/年 HFC-134a項目，目前已全面完成土建、設備安裝工作，2006年1月初試生產。對外投資成立的內蒙古三愛富公司20000噸/年F152項目，于2005年5月開工建設，12月底試生產。

　　國信證券有限責任公司

　　就三愛富2005年度業績做業績說明———

　　尊敬的各位股東、各位投資者、各位網友:

　　大家下午好！

　　衷心感謝大家參加上海三愛富新材料股份有限公司網上業績說明會。三愛富于4月20日公告了

　　三愛富作為國內氟化工行業的龍頭企業，在該領域內具有很強的競爭力，公司擁有強大的研發實力，被認定為高新技術企業。近年來公司在進一步鞏固原有產品優勢的基礎上，積極向精細氟化工等高技術含量、高附加值的領域發展，創造新的利潤增長點以更好地回報股東。公司2003———2005年的凈資產收益率分別為10.18、16.89%%和17.33%%%%，表現出了較強的業績增長能力。尤其是2005年，在匯率變化、原材料價格上漲、產品價格下降、高溫限電等一系列不利因素下，公司管理層勵精圖治，仍然取得了11360萬元的凈利潤，比2004年增長21.55%%。但由于上述因素的存在，公司一季度業績有一定的下滑，但根據我們的了解，這種困難只是暫時的，隨著公司多個技術含量極高的新項目投產，公司未來業績仍將保持較高的增長率。

　　我們希望通過本次推介交流，能使廣大投資者和各界朋友對三愛富的未來發展有一個更全面、徹底的理解，并取得您的支持。最后我謹代表國信證券感謝各位嘉賓、各位投資者的熱情關注以及對我們的信任和支持，預祝三愛富本次網上業績說明會取得圓滿成功！

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