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中信證券 李春波
長安汽車2005年業績比2004年大幅下降，全年實現每股收益0.146元，略高于我們的預期。主要原因在于公司下屬部分子公司，如河北長安、江鈴控股等的利潤高于我們的預測，尤其是江鈴控股2005年實現收益6629萬元。
根據母公司報表，營業利潤從2004年的8.4億元下降至2005年的1582萬元，反映公司本部業務2005年經歷了顯著的滑坡。主要原因是公司本部的微型客車業務面對上汽通用五菱的沖擊，通過多次降價，損失了大量的利潤，但對于市場空間的拓展收效甚微。而公司主要利潤來源長安福特汽車公司，由于2005年福克斯年底推出需要計提開辦費，而蒙迪歐因為整車特征認證未過關而需補繳關稅，同時產銷量又未能有效增長，利潤大幅下降。
展望2006年，轎車行業利潤降幅將趨緩。我們預期汽車市場尤其是乘用車市場的整體環境在2004年大幅下降、2005年穩步調整之后，有望走出平穩向上的態勢。預計2006年乘用車銷量增速在23％左右，其中交叉型乘用車（微型客車）增速約15％。基本型乘用車（轎車）市場的降價幅度將低于2005年，預計總體降價幅度大約5％，由于消費稅變動的影響，中高級轎車終端降價幅度將和中級車接近，大約為6％。
在2005年行業利潤下降40％的基礎上，2006年，由于銷量增速穩定，價格下降幅度減小，估計整體利潤處于持平狀態。相關公司的利潤狀況則取決于銷量增速、降價幅度、國產化率提高程度等綜合因素的影響，其中銷量增速是最關鍵的指標。一季度由于市場活躍，加上上年基數較低的因素，全行業的產銷量和利潤水平都顯著提升，汽車行業整體趨勢較好。
馬自達參股長安福特15％已經完成，使得長安福特馬自達公司脫胎換骨，未來將通過具備競爭力的產品投放，提高公司的市場競爭力和價值。在2005年底推出福克斯之后，2006年長安福特將推出多款具備市場競爭力的車型，包括3月份推出的馬自達3、下半年推出的VOLVO S40、四季度推出的福克斯五門，此外，林肯的組裝也在準備之中。
南京工廠和發動機工廠將在2007年逐步投產，產品投放計劃已經基本完成，盡管初期將有較大額度的費用發生，但對長期我們仍抱樂觀態度。
此外，微車業務將走出低谷。經過微型客車連續大幅降價后，長安的價格競爭力較主要對手通用五菱已不處于劣勢，而其產品品種的覆蓋范圍較通用五菱更寬。估計2006年公司的微車業務增速仍將低于上汽通用五菱，從競爭戰略上，長安汽車將穩住市場第二的水平，不再強行與五菱爭高下。
△長安汽車期待馬自達3成為新的引擎
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