南美大豆即將上市

　　南美大豆全面收割，即將大量上市，這將對大豆價格構成階段性利空。3月31日，CBOT大豆價格一舉跌破前三個月構筑的三角整理區，從而引發大連大豆價格跳水。在這種季節性壓力下，預計大豆跌勢至少可以維持到5月底。

　　巴西分析機構Celeres日前稱，巴西農民已收割了05/06年度預期大豆產量的48%，收割進度稍落后于去年同期的52%，同時也落后于往年同期平均的53%。

　　阿根廷農業秘書處4月10日公布的周作物生長報告稱，截止到4月7日阿根廷農民大豆收割進度已達到32%，大豆收割進度較前一周前進了13%，但仍較去年同期落后1%。按此速度推算，預計巴西在5月初完成大豆收割，并于5月中旬大量上市；阿根廷大豆也有望在5月中旬前后完成大豆收割，并于5月下旬大量上市。

　　在收割進度加快的情況下，南美大豆出口速度也在加快。巴西發展工商部外貿秘書處4月3日稱，3月巴西大豆出口量由2月大豆出口量的72.05萬噸增加至265萬噸，并比去年同期的41.38萬噸增加541%。

　　由于南美干旱以及亞洲銹菌病，使今年以來各研究機構不斷調低產量預測值，但至今仍沒有哪一家機構的產量預測低于上一年度。

　　1月9日，巴西民間分析機構Celeres調低巴西2005/06年度大豆產量，由去年12月份預期的5860萬噸修改為5810萬噸（該機構還預計巴西播種面積為2191萬公頃，較04/05年度的2341萬公頃減少6.4%）。2月28日，《油世界》預期巴西2005/06年度大豆產量為5600萬噸，低于1月初預期的5650萬噸。4月11日，巴西分析機構Agroconsult將巴西05/06年度大豆產量由3月預測的5530萬噸下調至5350萬噸。這是迄今為止最為悲觀的預測數據，但此產量預測仍為創紀錄的水平，遠遠高于04/05年度5110萬噸的產量數據。

　　美國農業部4月大豆預測報告認為，05/06年度南美大豆主產國的產量是：巴西大豆產量為5700萬噸，阿根廷大豆產量為4050萬噸。美國農業部的預期比南美本土的研究機構的預測要樂觀得多。

　　南美大豆產量整體水平的提高，加上美國大豆的增產，使得世界大豆供需仍然保持供過于求的格局。

　　從產消對比中，我們已經看到，05/06年度世界大豆仍將保持供大于求的市場格局，世界大豆期末庫存量保持大幅攀升的態勢。

　　二季度是南美大豆收割到大量上市的時間，在這段時間之內，全球大豆的供應庫存全面提高，這對大豆價格構成階段性利空。特別是今年巴西和阿根廷大豆產量均達到各自的歷史性高位的情況下，這種作用會充分表現出來。

　　南美大豆產量的連年上升在不斷地蠶食美國大豆的出口市場，由此導致了美國大豆庫存不斷上升，美國農業部2006年4月報告顯示，美國05/06年度的大豆庫存量由期初的696萬噸增加至期末的1537萬噸，增幅高達121%。而上一年度的大豆期初和期末庫存量分別只有306萬噸和696萬噸。05/06年度的美國大豆庫存量的大幅上升，成為CBOT大豆上漲的累贅。

　　盡管如此，受玉米耕作地輪換的影響，新年度美國大豆播種面積還要增加。美國農業部3月31日則調高為7689.5萬英畝，較去年增加475.3萬英畝，高于市場預測的7405萬英畝平均值。這對于世界大豆價格無異于雪上加霜。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的持倉報告顯示，基金凈持倉在去年11月22日翻空以來，在這4個多月的時間內出現過三次凈空頭排列和兩次凈多頭排列。CBOT大豆的價格也隨著基金的操作變動而上下震蕩。截止到4月4日，基金凈空持倉達到4.3萬手，為今年第一季度、乃至2005年1月以來凈空頭最大值。這表明基金對于CBOT大豆價格持堅決看空態度。

　　基金在多數情況下能夠控制CBOT大豆走勢，在基金沒有改變做空思路之前，大豆價格仍將保持跌勢。

　　CBOT大豆基金持倉與價格同步演進圖