股市漸入佳境 穿越震蕩趨勢不改

　　本報記者 王磊

　　滬綜指站上1350點、個股全面補漲出現(xiàn)后，市場出現(xiàn)震蕩乃至分歧十分正常，如果從深層次角度分析，股市“漸入佳境”的大趨勢已經(jīng)難以改變。

　　分歧本正常

　　滬綜指自1238點、深成指自3160點開始，大盤走出了第二波逼空行情，以前日最高點位計算，這期間滬綜指和深成指的漲幅分別達到10.34%和20%。如果以行情起始點位計算(滬綜指1074點、深成指2634點)，那么到前日最高點，這兩個指數(shù)的累計漲幅已高達27.19%和43.96%。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，在昨日有交易記錄的個股當(dāng)中，自去年12月6日行情起步開始，昨日收盤價漲幅超過100%的個股有33只，超過50%的有234只，超過滬綜指最大漲幅的有662只。

　　不難看出，此輪行情的賺錢效應(yīng)絲毫不遜色于以前的牛市。在本報2005年年底的新年特刊中，30家機構(gòu)曾對2006年的滬綜指運行區(qū)間作過預(yù)測，當(dāng)時的簡單算術(shù)平均最高點位為1399點，昨日滬綜指收盤點位已經(jīng)到了1360點。盡管部分機構(gòu)調(diào)高了自己的預(yù)測點位，但在相當(dāng)數(shù)量的資金賺得盆滿缽滿的情況下，大盤當(dāng)前出現(xiàn)震蕩、多空出現(xiàn)分歧實屬正常。

　　還有人士指出，周邊股市尤其是H股上漲對A股本輪行情發(fā)揮了直接的牽引作用(A股和H股歷史上的相關(guān)系數(shù)在0.6到0.7之間，2006年以來已經(jīng)上升到0.93)，在H股攀上近9年高點后，近期出現(xiàn)回調(diào)，昨日國企指數(shù)大跌1.59%，恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)也下跌1%。再加上商品期貨價格可能高位震蕩、全面補漲后垃圾股泡沫大增、新老劃斷愈行愈近、首批禁售A股6月解凍等因素存在，投資者越來越擔(dān)憂1350-1400點區(qū)域可能成為此輪行情的頭部區(qū)域。

　　趨勢未變

　　現(xiàn)在市場的諸多有利因素廣為人知，不必贅述。即使分析造成分歧的原因，也并非無解。

　　國際大宗商品價格仍在“撩動”股市的“心”，但我們目前往往過于關(guān)注其“商品”屬性，在全球流動性過剩、美元長期走弱、人民幣升值的預(yù)期強烈的大背景下，資源品的“貨幣”屬性可能會越來越明顯，不會因價格的震蕩而改變。

　　由于指數(shù)和個股漲幅不小，當(dāng)前滬綜指19.9倍市盈率的估值水平是否已合理成為投資者關(guān)心的問題。有分析人士指出，由于G股首日漲跌不計入當(dāng)天指數(shù)，目前指數(shù)上漲中的相當(dāng)部分緣自股改預(yù)期，而真正來自宏觀及公司基本面盈利改善的成分并不大，A股市場總體表現(xiàn)在過去12個月遠遠落后于其他經(jīng)濟快速增長的股市。即使垃圾股出現(xiàn)泡沫，也無法改變行業(yè)龍頭公司估值普遍低于海外市場可比公司的現(xiàn)實。還有市場人士坦言，在經(jīng)濟基本面、利率環(huán)境、人民幣升值背景、上市公司業(yè)績高速增長的背景下，中國資本市場的平均市盈率應(yīng)該定位在30倍左右。

　　對于擴容壓力，招商證券的觀點頗具代表性�！肮浪忝磕昕赡苡卸啻笠�(guī)模的非流通股解禁并上市沒有實質(zhì)意義，只要這些非流通股不是集中上市，相對于巨大的潛在需求而言，它們對于A股市場的沖擊都是有限的，完全可以被逐步消化。過剩永遠只是一種暫時的現(xiàn)象，就像經(jīng)濟總需求的增長將在長期內(nèi)消化任何短期過剩的產(chǎn)能一樣，對金融資產(chǎn)持續(xù)增長的需求，從長期看能消化任何規(guī)模的擴容壓力。”

　　漸入佳境

　　有分析人士指出，開戶數(shù)增加不是大盤上漲的主要動因，但有一點我們不能否認，開戶數(shù)增加的趨勢反映了市場心態(tài)，也表明新增入市資金是相當(dāng)充裕的。根據(jù)統(tǒng)計，年初前兩個月資金外流的上證50ETF最近四周出現(xiàn)凈申購，而且是在深證100ETF募集51.58億元的情況下，這顯然表明，資金對未來大勢看好。

　　固定收益品種的收益率明顯在低位徘徊，股權(quán)投資未來長期回報吸引力已經(jīng)高于長期債券投資。當(dāng)然，在經(jīng)濟高速增長、人民幣升值的大環(huán)境下，

　　強調(diào)估值的同時，不能將估值“模式”化，10倍合理也好，20倍合理也罷，都是在一定假設(shè)條件下的結(jié)論，應(yīng)以動態(tài)的眼光去分析。宏觀經(jīng)濟繼續(xù)向好，融資政策不確定性逐步消除，再加上上市公司未來盈利預(yù)期不斷改善，中國資本市場估值水平的提升難以止步，相對國際成熟市場出現(xiàn)溢價也是合理現(xiàn)象，股市“漸入佳境”的趨勢還會延續(xù)。