煉油板塊成本壓力猶存 06年盈虧基本平衡

石化指數(shù)與上證指數(shù)日線疊加圖

　　本報記者 燕云

　　3月26日起成品油價格水平上調(diào)。周一盤面顯示，煉油業(yè)務占相當比重的中國石化(資訊 行情 論壇)、石煉化(資訊 行情 論壇)并未將此消息當成重大利好，反而以綠盤報收。分

析師指出，煉油企業(yè)的成本最終由原油價格決定，而當原油價格上漲機率更大時，煉油企業(yè)需要更多地消化成本壓力。

　　當然，分析師還是謹慎樂觀地看待成品油價格的上調(diào)。與國際嚴重倒掛的國內(nèi)油價令煉油企業(yè)虧損累累，本次油價上調(diào)與去年煉油企業(yè)享受的財政補貼基本相當，煉油業(yè)務有望免去今年一季度的大虧，而今年可望略有盈利。然而，原油價格畢竟是高懸之劍，任何波動都會打破目前的這種平衡。

　　2006年盈虧基本平衡

　　提價畢竟是利好，但是由于市場預期較高，期望每噸上調(diào)400－500元，但實際汽油出廠價提高了300元/噸，對煉油企業(yè)僅起到盈虧基本平衡的作用。另外，改革方案未能現(xiàn)身市場，令期望值較高的投資者產(chǎn)生一定失望情緒。

　　長江證券研究所卞曙光測算，提價后煉油企業(yè)的煉油業(yè)務基本上能達到盈虧平衡：2005年前三季度中國石化煉油毛利率為-4.06%；上海石化(資訊 行情 論壇)為-0.86%，全年為-1.82%。成品油價上調(diào)后，中國石化、上海石化煉油毛利將接近零。

　　從2006年全年的業(yè)績預測來看，東方證券研究所分析師王晶預計，此次調(diào)價對中國石化和上海石化每股收益的影響均不到8分錢。其中，對中國石化來說，實際上本次提價少于去年的財政補貼。

　　王晶對此有一個測算。她表示，考慮到可能征收原油收益特別權益金，此次成品油價格調(diào)整增加中國石化稅前利潤84億元，較2005年94億的補貼尚少10億。此次價格調(diào)整增加上海石化稅前利潤6.37億元，與上海石化去年收到的補貼6.3億元持平。

　　關于改革方案，國信證券分析師表示，市場期望的是：成品油價格與原油價格掛鉤，扭轉(zhuǎn)國內(nèi)成品油和原油價格倒掛的現(xiàn)象。而從改革方案看，此次汽油、柴油提價方案僅僅延續(xù)了前期的提價模式，在現(xiàn)在的基礎上給予固定額度的上調(diào)，不涉及任何機制的變更。

　　還有分析師指出，提價令下游企業(yè)成本增加，同時也增加了老百姓的日常支出。有關數(shù)據(jù)顯示，我國成品油70%以上用于交通運輸。同時，農(nóng)村城鎮(zhèn)化、西部大開發(fā)等增加了對成品油的消費能力。因此，調(diào)價的影響將是廣泛的，也可能是連鎖式的。因此，改革方案對各方的影響應該是越小越好。

　　60美元/桶可能是調(diào)價臨界

　　如果國內(nèi)成品油價格與國際成品油價格完全接軌，無疑是重大利好。因為即使本次成品油價上調(diào)，國內(nèi)汽柴油出廠價與新加坡進口完稅價格之間仍有600－700元/噸左右的價差。

　　但正如前面所說，改革要考慮方方面面的影響，要顧及改革與承受力之間的協(xié)調(diào)關系。因此，有分析師指出，盡管成品油改革方案未知，但改革很可能要設定一個原油價格的臨界點，而這個臨界點的設立，將有益于平衡上下游之間的關系。

　　王晶認為，假設原油價格的臨界點設在60美元/桶的位置，則能使煉油企業(yè)保持在一個較低的利潤水平區(qū)間之內(nèi)；當原油價格在55美元/桶以下波動，可能會維持原有的調(diào)價頻率；而當超過55美元/桶時，調(diào)價的頻率和調(diào)整的幅度會慢而小；當達到65－70美元/桶時，成品油調(diào)整的頻率和幅度將更慢更小，而且在這一區(qū)間，煉油企業(yè)將會自己消化原油上漲的成本。

　　國內(nèi)石油消費對外依存度達到40%以上。如果存在這一調(diào)價臨界點，那么意味著原油價格一旦上漲，煉油企業(yè)成本壓力將增大。反之，煉油企業(yè)將與下游企業(yè)共榮。

　　原油價格繼續(xù)高企

　　原油價格除受最基本和經(jīng)常性因素（全球經(jīng)濟增長、原油開發(fā)投資和生產(chǎn)能力、OPEC、貨幣、石油庫存等）影響之外，地緣政治、恐怖活動、天氣因素等對國際市場原油價格的影響往往通過對基本因素的影響來發(fā)揮作用。另外，投機因素也經(jīng)常導致

　　2006年1月1日，俄羅斯切斷對烏克蘭天然氣供應，烏克蘭和俄羅斯天然氣風波升級，能源市場價格應聲上漲。國際原油市場也擺脫了自美國政策釋放戰(zhàn)略石油庫存以來持續(xù)3個多月震蕩下跌的局面，出現(xiàn)了反彈走高的行情。

　　對此，有分析人士指出，未來幾個月，政治局勢仍將是決定油價的最重要因素。特別是對伊朗局勢不穩(wěn)的擔憂及對尼日利亞和

　　在這種預期之下，謹慎的分析人士認為，原油價格將維持在60美元/桶附近；激進的分析人士認為，今年原油價格有望沖擊80美元/桶。