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滬膠主力0606合約1分鐘走勢圖
中國國際期貨 雷嘉兵
繼上周五跌停后，昨日滬膠再度下探，全天表現(xiàn)為寬幅震蕩。分析認為，庫存增加、人民幣升值預期和原油價格低迷三大非季節(jié)性因素粉墨登場，無疑給滬膠注入了新的拋空
壓力，短期內滬膠難改弱勢。
3月份以來，滬膠似乎沒有停止調整步伐，連續(xù)幾個交易日跌勢明顯，主力6月合約上周累計跌幅已達1800余點。雖然目前全球膠市都處在季節(jié)性供應淡季，供應趨緊有利于膠價恢復漲勢，但現(xiàn)階段季節(jié)性供應因素對滬膠價格的影響開始轉弱。
一季度滬膠庫存變化引人關注。截至上周，滬膠庫存量增加至47200噸，1月6日的滬膠庫存量是24730噸。顯然在一季度天膠庫存量完全呈現(xiàn)遞增態(tài)勢，無論理解為市場隱性庫存向顯性庫存的轉換，還是期現(xiàn)套利盤趁火打劫，都無法掩飾近期膠市的實盤空頭在集結這一事實，或者說目前膠市空頭已形成明顯交割威懾力。
當然，庫存量高低和膠價水平并不存在必然聯(lián)系，高庫存量高膠價現(xiàn)象也曾經發(fā)生，這要取決于該時期膠市的持倉規(guī)模和資金參與程度。當前滬膠市場總持倉量約達7萬張，單邊合計17.5萬噸，假設對47200噸庫存量進行交割，實物交割比例要高達合約持倉總量的26%，通常期貨實物交割比例都在5%以內。所以如果近期膠市的持倉規(guī)模不能夠有效擴大，那么47200噸的庫存量對膠價的壓制作用會愈加沉重。
此外，在全球化貿易背景下，匯率變動對商品價格影響的權重正在上升，隨著人民幣匯率改革的深入，未來膠價對匯率變動的敏感性會越來越強。
近期市場對人民幣升值的預期再度升溫，從央行貨幣政策和官員講話中可以發(fā)現(xiàn)，升值可能性還是很大的。人民幣升值對膠價的利空影響來自兩個方面：一是利于國內天膠的進口，進口膠會相對便宜，對國產膠消費不利；還會造成主要依賴進口的商品的價格波動，屆時商品市場利空效應可能會沖擊膠價。所以在人民幣升值問題沒有塵埃落定之前，膠價仍會被升值預期所抑制而進一步向下尋求支撐。
最后，近期國際原油價格也在60美元附近徘徊不前，給滬膠帶來利空影響。原油價格并沒有受到地緣政治不穩(wěn)刺激而上漲，讓寄希望原油上漲來提振膠價的市場愿望成為泡影。盡管原油價格和膠價關聯(lián)程度不夠密切，但原油價格的低迷表現(xiàn)一定程度上會打擊市場對能源類商品的信心。即便對未來油價保持樂觀，但現(xiàn)階段通過油價因素來推升膠價的題材不會被市場認可，油價在60美元水平附近的波動對膠價影響也有限，所以來自油價上漲的驅動力量在當前膠市中暫時缺位，相反有可能成為推動膠價下跌的潛在幫手。
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