G股復牌走勢有規可循 提前搶權是關鍵

　　中證投資 徐輝

　　3月份以來，新G股和公布預案后的準G股復牌后雙雙出現回調，上周末更是出現顯著下跌。截至3月9日，3月份以來復牌的30只新G股中，有24只股票出現復牌首日貼權，占比達8

0%。上周，G

　　新G股和準G股復牌之后遭受市場白眼，這已經是股改以來的第二次了。那么，新G股和準G股復牌收益究竟有何規律可尋？筆者認為，去年5月份啟動股改以來，股改收益就存在較為顯著的規律性波動，投資者如能理性加以把握，可以從中獲取較好收益。

　　復牌收益經歷兩次輪回

　　統計顯示，自去年6月股改實施以來，G股的“賺錢效應”有過兩次“黃金時期”，而“虧錢效應”也經歷了兩個時期。

　　第一次賺錢效應出現在去年8月份，當月38只G股復牌，首日貼權的僅有8只，G明珠等個股復牌首日漲幅都超過20%，讓參與股改的投資者賺得盆滿缽滿。

　　而第一個虧錢效應出現在去年10月，當月26只G股復牌，首日貼權的達22只，到11月，股改賺錢效應慢慢爬升，當月84只G股復牌，首日貼權的有44只。去年12月至今年2月，以中興通訊為標志的股改“賺錢效應”迎來第二個高峰。預案股復牌搶權、G股復牌填權層出不窮，G陸家嘴、G深振業等續寫了一個又一個股改暴利的神話。

　　而準G股復牌的收益波動，與新G股的情況基本一致。統計顯示，131只個股在12月15日至2月10日間預案復牌，其中只有G上航、G燃氣和G皖能3只個股當日出現下跌，而出現上漲的公司為128只，占比達97.71%。其中接近40只個股當日均出現漲停。

　　是否提前搶權是關鍵

　　那么，G股收益為何會出現這種帶有周期性的波動?

　　筆者認為，準G股和新G股復牌之所以出現大跌，主要問題出在價值增量的分配上。股改提供了相對確定的價值增量，它如同一個蘋果，投資者可早上吃、也可晚上吃。如果早上吃了，晚上當然就沒得吃；如果早上不僅把增量蘋果吃了，而且還超過了這個量，那么晚上不僅沒有吃，而且要餓肚子。

　　準G股和新G股由于股改而產生了價值增量，如果投資者沒有提前搶權，那么，準G股和新G股復牌將保留較為顯著的價值增量，進而導致股票出現實際大幅上漲。如上所述，我們已經看到這一情況在股改以來出現了兩次，它們共同特征是前期市場沒有大幅搶權。

　　另一種情況是，投資者提前大幅搶權，進而導致準G股和新G股的價值增量被提前消耗、部分股票甚至透支，這樣的情況下，準G股和新G股復牌就難以出現大幅上漲，透支的股票將要面臨大跌。這類情況也已出現過兩次了。

　　除了是否提前搶權的因素外，準G股和新G股在停牌期間指數漲跌形成的系統性因素也會影響相關股票的表現，但是次要因素。

　　收益存在正弦波形態分布

　　縱觀股改以來準G股和新G股復牌后的收益，其運行存在顯著規律性：最初一批復牌個股出現大幅溢價（如去年8月的G亨通等）———引發投資者搶權———復牌溢價逐步減弱到0，隨后變為折價，最后折價達到15％甚至更高（去年10月份）———投資者不敢搶權———復牌大幅折價減少，逐步衰減到0，隨后出現顯著溢價（如去年12月份的G中興等）———再度引發搶權———復牌溢價再度趨漸，然后逐步變為大幅折價（今年3月份）。

　　由此，我們大體能夠想象出一個類似于正弦波的收益形態：橫軸方面，一個完整的周期運行———從一個高潮到另一個高潮的出現大致要經歷4個月左右；縱軸方面，最大正收益在30％左右，最大負收益在15％左右。我們可將其稱為“非標準正弦波”或“類正弦波”分布。

　　進而，我們認為，G股復牌的波動基本上也屬于價格圍繞價值波動的范疇，投資者若想從中漁利，最好是準G股和新G股復牌出現大幅折價后，也就是市場對G股失去信心時，開始對優勢準G股和新G股進行投資；同樣，當市場出現高潮時，就意味著較好的短期賣點的出現。簡單總結就是，在市場恐懼時你要大膽點，在市場大膽時你要恐懼點。照搬到目前，我們顯然可以看出是要開始逐步大膽點的時候了。