經濟減速苗頭有所顯現(2)

　　當前經濟總體運行態勢平穩，但減速的苗頭開始有所顯現。

　　產能過剩已逐漸成為影響經濟平穩運行的嚴重障礙，有可能影響行業產品價格大跌、企業效益大幅滑坡，虧損面進一步擴大，銀行不良資產增加，并使得企業投資預期和居民

消費預期下降，導致經濟增長的動力不足。

　　當前在總供給增長速度明顯快于總需求增長速度的情況下，各類物價呈明顯回落趨勢，通貨緊縮壓力逐步增大，價格總水平進一步回落將不可避免。

　　1月份，國民經濟繼續沿著去年以來的平穩快速增長軌道運行。外貿進出口繼續較快增長，廣義貨幣供應量M2增勢迅猛，居民消費價格小幅回升。當月個別指標變化較為明顯主要是受季節性因素的影響，經濟運行平穩增長的態勢沒有發生改變。結合課題組近期通過對大量數據定量研究后篩選出來的主要宏觀經濟先行指標分析判斷，當前經濟總體運行態勢平穩，但減速的苗頭開始有所顯現，宏觀調控要防止因產能過剩等問題影響經濟增長發生“轉折”性變化。

　　減速跡象有所顯現

　　1月份受季節性不可比因素影響，一些主要宏觀經濟指標出現了一定程度的反彈和回升，但從去年以來的增長趨勢以及結合我們通過定量分析新確立的先行指標分析，當前經濟增長在平穩運行的同時，減速苗頭有所顯現。突出表現在：

　　工業生產雖然繼續平穩較快增長，但以重工業為代表的原材料工業生產速度呈明顯回落趨勢。去年以來，工業生產始終保持了平穩較快的增長勢頭，各月增速均保持在16%以上，全年增長16.4%。但從工業增長結構看，重工業增長速度明顯放慢，輕重工業之間增幅不斷縮小，2003年重工業增速高達18.6%，2004年回落至18.2%，2005年進一步回落至17%；輕重工業之間增幅差距也由2003年最高相差4個百分點，2005年縮小為1.8個百分點。從月度增長情況看，2005年12月輕重工業幾乎達到同步增長分別為16.4%和16.5%。當前我國正處在重

　　固定資產投資增長將繼續放慢。盡管目前整個固定資產投資增長依然較快，同時也存在一些影響投資反彈的因素，但定量分析表明，固定資產投資領先于經濟增長1－3個月，而城鎮50萬元以上固定資產投資從去年9月份增長29.4%逐步回落至 12月份的24.2%（11月略有回升），已連續三個月小幅回落，表明目前投資增長勢頭已經有所趨緩，這一趨勢一旦確立，投資反彈的可能性就將變小。

　　出口增速呈明顯回落趨勢。1月份我國外貿進出口總值1204.9億美元，同比增長26.8%。進出口分別比去年12月增幅提高3.2和9.9個百分點，但和去年同期相比，出口則大幅回落了14個百分點，進口增幅提高1.5個百分點。當月外貿進出口明顯回升主要是受年初季節性因素影響，而且考察近年來外貿增長情況也是如此，每年年初進出口增速均波動較大，如去年1月份進出口分別增長42.1%和23.9%，2月份出口大幅回落為30%，進口則轉為負增長5%，因此，1月份的數據不足以對外貿形勢進行判斷。從總的發展趨勢看，當前我國出口增長的動力和前幾年相比已經明顯減弱，外貿出口開始由前幾年的超常規高速增長轉向平穩較快增長期。一是2005年外貿出口已經呈現出明顯回落趨勢，已基本形成了逐季下降的趨勢。二是連續四年高速增長，基數抬高對出口增長形成了很大的壓力。值得注意的是，自去年9月份以來我國一般貿易出口增長明顯放慢，而且增幅持續低于整個出口，1月當月一般貿易出口增幅（26.1%）雖然有所回升，但仍低于整個出口增幅2個百分點。這種情況意味著自去年四季度后的出口增長調整將會繼續。三是來自發達國家和發展中國家的貿易摩擦都在明顯加劇，出口增長面臨的困難越來越大。預計今年出口增長在15%－20%的水平。近年來我國經濟增長對外需的依賴程度非常高，短期內在內需（主要是消費需求）難有突破性增長的情況下，外部需求如果減弱，必然影響整個經濟增長速度下滑。

　　以上種種情況表明，2006年我國經濟增長面臨一定的減速壓力。

　　不容忽視產能過剩和通縮

　　盡管目前國民經濟形成了難得的高增長、低通脹的良好格局，但有可能影響經濟發生“轉折”性變化的兩大因素必須引起高度重視。

　　產能過剩已逐漸成為影響經濟平穩運行的嚴重障礙。

　　產能過剩問題已經引起管理層的高度重視，并已經采取或正在實施相應的措施以緩解這一矛盾。但產能過剩并不是調控部門短期內能夠解決的問題，連續四年高投資所形成的產能將集中在未來一、二年內釋放，這一問題如果得不到有效控制并繼續發展，不僅影響短期經濟平穩運行，更重要的將對經濟中長期發展產生嚴重的不利影響。一是影響行業產品價格大跌、企業效益大幅滑坡。自去年下半年以來，隨著鋼鐵、水泥、焦炭、汽車等行業產能過剩的顯現以及市場需求增長放慢，這些行業產品價格持續走低，使企業效益明顯滑坡，在當前產能釋放加快和市場需求減弱的雙重壓力下，產品價格還將會進一步下跌，尤其是產能過剩的11大類行業，將嚴重影響企業利潤的增加，進一步影響到企業的投資能力。二是虧損企業虧損額增加，企業的虧損面有可能進一步擴大。電力、鋼鐵、水泥等這些上游企業利潤如果繼續滑坡必然會影響下游企業虧損增加、虧損面擴大，勢必導致企業活力下降，特別是企業的創新能力下降。三是開工率不足，企業減員，造成資源閑置浪費。目前已經出現明顯過剩的鐵合金等行業開工率已不足一半，鋼鐵行業的能力利用率也在明顯下降，這不僅會導致資源閑置浪費現象大量增加，使得前期投資難以得到預期回報，而且企業減員必將給整個社會就業造成更大的壓力。四是產能過剩的局面如果得不到有效控制，必然會影響企業的投資預期和居民的消費預期下降，導致經濟增長的動力不足。五是產能過剩繼續發展還導致銀行不良資產增加，金融面臨的風險有可能增大。

　　總之，產能過剩問題已經成為影響經濟平穩運行的一個新的突出問題，這一矛盾得不到盡快緩解，經濟增長面臨的下調壓力將會越來越大。當前必須要抓緊采取有效措施，并通過加速增長方式轉變等減少、消化過剩產能。

　　價格總水平呈明顯回落趨勢，通貨緊縮壓力逐步增大。

　　目前理論界爭論最多的就是“通脹”和“通縮” 問題，歸納起來有四種意見：一是既無“通脹”也無“通縮”；二是既要防“通脹”，又要防“通縮”；三是防“通脹”；四是防“通縮”。

　　我們同意防“通縮”的意見，物價走勢如何主要應看市場真實供求關系的變化情況，公共品及資源價格調整所引起的物價上漲并不一定是通貨膨脹，而如果是需求過旺（主要是消費需求）和貨幣發行過多所推動的物價上漲，才有可能引發通貨膨脹，但目前顯然不是這種情形。盡管廣義貨幣供應量M2增勢迅猛，但狹義貨幣M1增速始終在低速徘徊，到1月份二者之間相差了8.6個百分點，雖然央行采取種種措施調整這一格局，但“寬貨幣、緊信貸”的情況始終未見好轉。一方面商業銀行存貸差達到了創紀錄的逾9萬億元，出現了銀行資金流動性嚴重過剩的困局，另一方面銀行信貸進一步向發達地區和大企業集中，中小企業流動資金仍然極其緊張。形成了大量資金沉淀在銀行體系內部循環與實體經濟資金結構性匱乏并存的“流動性陷阱”。因此，在貨幣沒有超額發行的情況下，我們不能把調整價格結構所引起的物價上漲簡單的與通脹等同起來。公共品以及資源價格長期偏低、有的甚至扭曲對我國現階段經濟發展造成了明顯不利的影響，調整這部分產品的價格有利于我國經濟長期穩定發展。在當前整個價格水平缺乏上漲動力的情況下，適時適度有控制地調整這些產品價格不會引起通貨膨脹。相反，當前在總供給增長速度明顯快于總需求增長速度的情況下，各類物價呈明顯回落趨勢，表明我國經濟面臨的潛在通貨緊縮壓力正在逐步加大。

　　首先，CPI漲幅已連續9個月低于2%，1月份雖然有春節因素影響，但CPI僅上漲1.9%，比上月小幅回升0.3個百分點，比去年全年回升0.2個百分點。從構成看，影響價格回升的主要是鮮菜，當月上漲34.9%，而影響CPI走勢的關鍵因素－－糧食價格不斷下降，1月僅上漲1%，并且還有可能持續回落。由此可見，今年居民消費價格總指數明顯回升的可能性非常小，即使考慮到水、電等公共品價格上調，其影響會有限，不會引起全年價格總水平的大幅上漲。其次，工業品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格呈明顯回落趨勢。根據我們定量分析結果和經濟實際運行情況，工業品出廠價格，原材料燃料動力購進價格以及生產資料價格和GDP同步。工業品出廠價格指數已由去年5月上漲5.9%回落至今年1月份3.1%；原材料、燃料、動力購進價格指數由去年5月上漲9.9%回落至12月5%，今年1月有所回升上漲6.4%（有春節不可比因素，去年春節在2月份）；生產資料價格總指數則連續四個月下降，1月當月下降1.5%。從歷史經驗并結合定量分析，生產資料價格總指數是所有物價指數中更具先行的指標，生產資料價格總指數持續下降預示著經濟運行中通縮的壓力在增大。從總的趨勢看，在當前投資增長依然旺盛和產能過剩并存的形勢下，價格總水平進一步回落將不可避免，我國經濟面臨的通貨緊縮壓力正在逐步加大。

　　綜合以上分析，產能過剩和價格走勢已成為影響當前我國經濟平穩運行的兩大重要因素，宏觀調控如果把握得當，國民經濟“高增長、低通脹”的良好局面就可以得以持續，但政策上如果稍有不慎或偏差，本輪經濟就有可能在2007年發生“轉折”性變化，對此應當引起高度警惕。

　　課題負責人：王小廣

　　執筆人：樊彩躍