[熱點探討] 海外投資者如何看A股H股

http://whmsebhyy.com 2006年01月23日 01:07 中國證券網-上海證券報

　　上海證券報鄭觀誠 GT Capital Ltd董事

　　2005年四季度到2006年年初，在短短的數月間中國金融市場不斷傳出利好消息，股市也作出積極反應，內地A股跟香港H股同步造出近期的新高，投資中國已在國際金融市場上成為熱潮。

　　從近期股市的走勢看，股民的信心已漸漸歸來，香港H股指數在新一年創新高，升勢十分凌厲，多只主要的國企股如中國人壽、中石化、中國電信及中石油等，均有大量資金入市追捧，這些絕對是機構大戶的資金，不是短線炒買的熱錢，可見市場對投資中國的興趣如何濃厚。

　　另一方面，A股市場也同樣造出很好的勢頭，滬市A股已升近1300點水平，并由去年中的1000點低位形成一浪高過一浪的升勢，很有可能就此為五年來的熊市劃一句號。香港及其它海外市場正熱烈討論投資A股的前景，從香港的報刊上已多次看到建議投資A股的文章，相信今年流向A股的海外資金將大幅增加。現時投資中國已不是方向的問題，而是如何執行。

　　投資中國選擇很少

中國經濟過去十年的快速增長及未來的發展空間，吸引全球投資者也要來分一杯羹，但海外投資者要投資中國，選擇很少，投資A股的要先拿QFII配額，?一年發行量也供不應求，還有中標的全都是投資銀行等機構大戶，拿到這些配額的就好像有錢送上門一樣，不是一般投資者可以涉足的范疇。

　　在香港有一只A50的中國A股指數基金，代號是2823，過去無人問津，成交量很低，但到近期出現供不應求的現象。

　　但最重要的是A股雖然近期確有走出谷底之勢，但經過五年熊市的沉重打擊，當中又有很多復雜的問題牽涉在內，康復過程必是漫長的，現時海外投資者投進A股的資金，只是一些可承受高風險的資金，數量一定有限。

人民幣升值是投資中國熱潮的重要觸發點。總的而言，外資投資中國以房地產及香港的H股為主，A股只是做點少量風險投資。

　　引外資推動國內資金入市

　　最新的改革計劃讓外資不用拿QFII配額仍可投資A股，雖然有三年禁售期及只限已完成股改的公司等限制，但總是一個突破，提供了較大的空間，對A股有一定支持作有，計劃公布后A股明顯上升，反映了市場的正面效應。

　　除此之外，近期多項金融改革措施，均對外資入資內地金融市場作出很大鼓勵作用。2006年底中國金融市場便需按中國入世協議而開放，時間已愈來愈少，相信今年還有很多改革方案出臺，以在最短時間，用最大力度把中國金融市場攪活起來，以迎接市場開放后與國際市場接軌及競爭者進來的各種情況。

　　所有金融改革的目的，都是完善中國的金融系統，有了完善的系統，外資才能安心入市，并作出較大量的投資。外資現在占中國內地市場的比重還很小，卻可以起到激勵內地市場信心的作用。內地居民存款高達14萬億人民幣，這是相當嚇人的數目，較上一次的統計增加了約百分之四十，而股市的投資卻停滯不前，在現時如此低息的環境下，市民仍選擇把資金放在銀行，這反映了他們的信心程度是如何低迷。現時在銀行的14萬億現金，若有一成能轉向股市，便能產生連鎖的推動效應。

　　新股上市及H股回歸

　　之前一些較大型的國企公司到海外上市，會選擇在我國香港及美國等海外市場同時上市，原因是擔心香港市場較細，不能成功籌集足夠的資金，但這次建行上市，證明香港市場已有足夠實力，將來其它國企公司可專注在香港上市，這為下一步改革鋪平了道路。

　　今年中國銀行到香港上市，將是另一次環球金融市場的盛會，這些成功的上市計劃將大大提升內地金融機構在國際金融市場的地位，也延續了投資中國的熱潮。若這些上市計劃能同時在A股進行，對內地市場能夠起到很大的推動作用。

　　H股回歸方案已提出多時，今年將落實施行，中國鋁業是第一個試點。A股連年下跌，而H股上升，已大幅拉近兩者在股值上的差別，以市盈率計算，A股長期高于H股，幅度曾經相當驚人，除了內地股民炒作外，按這么高的市盈率，外資根本沒有興趣，但經過這幾年的調整后，現時A股平均市盈率已回落至15至16倍，較H股只略微高出一點。兩地股值拉近是H股回歸的先決條件。當中國鋁業在A股上市的試點成功后，相信將有大量H股跟隨，而未來新上市的，也可同步在兩地上市。

　　對比國際市場，H股及A股的股值仍是偏低，這也是吸引外資投資中國的原因，可預見未來的新股上市計劃將為兩地市場帶來推動力，但受惠的仍將主要是香港股市，因H股的市盈率仍低于A股，兩地同步上市刺激H股上升，以追近A股的股值，近期香港股市便明顯以H股為追捧對象。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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