德隆落幕 有多少來日可期

　　責任編輯 夏正玉

　　編者按：江城武漢19日陰冷潮濕的上午，唐萬新等人走上了武漢中院1號法庭的被告席。只有100多名拿到旁聽證的幸運者，得以目睹德隆、唐萬新的謝幕姿勢。但是，德恒證券、金新信托、伊斯蘭信托案和本案已經或即將作出的司法追究，并未停止人們對資本市場、金融監管者和地方政府的質疑和追問。唐萬新和其他同堂受審人的相關案卷共有900多卷，4名辦案人員花了一個半月才讀完。但對中國民營企業家而言，唐萬新和德隆的故事，豈止需要一個半月來讀？

　　綜合新華社電 昨日，備受關注的德隆案在武漢開庭審理。種種跡象表明，我國正通過對一系列大案的查處，加速證券市場的法治化進程。

　　據政法機關介紹，這起案件是新中國成立以來涉案金額最大的一起金融證券案，涉及20多個省市區的2500多家機構和32000多名個人。

　　近年來，我國整肅了一批擾亂證券市場的行為。上市公司廣夏”利潤造假案、“億安科技”操縱市場非法獲利案、中天勤等一系列會計師事務所造假案、中國證監會官員王小石受賄案等，這些案件都得到了司法處理。

　　但與此同時，對一些違法犯罪行為的處罰偏輕問題也暴露出來。如對一些公司違紀違規問題的懲處手段主要是罰款，但罰款幾十萬元對公司高管來說無關緊要。證監會最嚴厲的處罰就是撤銷從業資格，但這些人不從事證券，還可以到保險公司等金融機構從業。

　　中南財經政法大學教授柯昌輝說，2006年1月1日起正式實施的新《公司法》和新《證券法》，對保護投資者利益，證券違法行為的責任追究等都作了強化，提高了犯罪成本。

　　新《證券法》規定，上市公司控股股東和實際控制人對虛假陳述負有責任時，也應該承擔民事賠償責任。同時，增加了操縱市場、內幕交易欺詐客戶的民事責任。

　　全國人大常委會正在審議的刑法修正案(六)草案規定，對于操縱證券、期貨市場行為，處有期徒刑，最高罰款三百萬元；上市公司高管操縱上市公司，故意損害上市公司利益，可判處三年以上七年以下有期徒刑。此外，還針對這些年暴露出的上市公司違規擔保、大股東占款等都制定了相應的法律規范。

　　上海證券交易所研究中心主任胡汝銀說，良好的法制建立后，對違規者和造假者的懲處一定要到位，才能有利于市場的健康發展。柯昌輝也表示，嚴密的法治還要加上嚴格的執行，如果發生的每一起大案都嚴厲查處，證券市場一定會越走越好。

　　德隆案·啟示錄

　　“以小搏大”導致風險倍增

　　新疆中西部研究院院長唐立久說，德隆獲得銀行貸款的方式是：先由上市公司貸出用于下一步并購所需資金，并購完成后，再由下一級被并購企業向銀行貸款，反過來由上市公司擔保。

　　在唐立久看來，德隆這種“以小搏大”的資金運作手法，固然發揮了資本的最大效應，但給整個集團帶來了極大的風險———一旦資金鏈斷裂，整個系統就會迅速崩潰。

　　“類金融控股”帶來監管難題

　　檢方指控德隆及唐萬新等人的罪名，此前相關部門并非毫無覺察，但為何監管乏力終致惡果釀成呢？業內人士一語道破：危機爆發前，德隆橫跨產業和金融兩方，通過“杠桿”式資本運作層層控股，已具金融控股公司雛形，其內部盤根錯節并且隱秘的關系，給監管部門帶來了很大挑戰。

　　“傘型監管”迎接挑戰？

　　華東政法學院教授羅培新說，未來宜采用類似美國的“傘型監管”模式，在銀監會、證監會、保監會之上，由國務院設立金融監督管理委員會，由其對金融控股公司母公司運營進行監管，各金融子公司的單項業務，仍由銀監會、證監會、保監會按各自功能分別監管，這樣可以保證在不改變原有監管結構模式的情況下，對金融控股公司實行有效監管。

　　德隆案·再追問

　　監管總在風雨后

　　人們對監管方的詬病，顯然并非始于德隆危機。猴王、鄭百文、科龍、啤酒花……對企業違規行為的“監”和“管”，為何總是姍姍來遲？

　　為何德隆系坐莊操縱股價長達7年時間、非法獲利超過98億元，卻遲遲未受查辦？記者采訪中，一名李姓股民的疑問頗具代表性：“大家都知道(德隆坐莊)，證監局為什么不知道？”

　　誰為“問題企業”“埋單”

　　從表面看，各大商業銀行為挽救德隆做出了重大犧牲。實質上，是政府最終為這家“問題企業”“埋了單”。有關部門明確指出，德隆危機善后處理中的一些特殊傾斜政策“不可復制”。但人們仍不免懷疑，企業一旦做大到成為市場的一部分，政府就會在其出現危機后出手相援，“大而不死”的德隆恐怕不會是政府為“問題企業”唯一的一次“埋單”！

　　德隆罪罰之后

　　中國證監會一名資深監管專家認為：“德隆危機的爆發，是我國證券市場的法治轉折點之一，從反面促進了法律的完善�！�

　　而在上海證券交易所研究中心主任胡汝銀看來，即便建立了完備的法律體系，但對違規者和造假者的懲處卻不能到位，那么出現“德隆第二”“德隆第三”或許并不是聳人聽聞。

　　“庭下”唐萬新

　　隨著德隆帝國的崩塌，一個除卻了光環的真實唐萬新，站在了世人面前。

　　參加提審的辦案人員說：唐的野心太大，從產業整合的理念引申出很多做世界第一的設想，但總體看來，基本不切合企業實際。

　　唐萬新的這種自信或自負，其實可以從他的創業經歷中找到答案。

　　作為“德隆靈魂”，唐萬新的性格在某種程度上成就了德隆的性格：“在短時間內打造世界級企業集團，在競爭力優勢快速凸現的基礎上挑戰、重組全球產業分工體系，使中國能真正成為世界重要的制造業基地，從而推動中國工業化的跨越式發展�！�

　　在中國走向市場經濟的轉型期，唐萬新和德隆碰到并抓住了機遇。但成功來得太快，強化了唐本人和德隆的自負、激進思想。

　　2003年9月29日，在全國工商聯成立50周年論壇上，德隆代表宣稱：“再有3到5年，德隆將進入世界500強。”

　　毫無疑問，唐萬新是才華橫溢的，熟悉他和他的“德隆帝國”的人士都有一個共識：他的經營理念非常先進。其實，早在1990年前后，據稱唐就讀遍了烏魯木齊南門新華書店中的管理學書籍。

　　在德隆的“精英俱樂部”里，當時曾包括天山股份董事長張麗蓉、上海星浩特總經理潘亞平、美國MAT公司總裁王煒、羅蘭·貝格中國首席代表朱家剛、香港租賃協會會長李國華等業界精英。而德隆旗下的中企東方，300多名員工中，絕大多數具碩士、博士頭銜。

　　在靠近中國和哈薩克斯坦邊境，德隆出資修建了一個山莊，據稱天生愛冒險的唐萬新喜歡來這里小住、打獵。有意思的是，盡管德隆的高樓中不乏世界頂級企業管理咨詢師，唐萬新仍然未能擺脫其草莽風格。實際上，作為企業家的唐萬新，在運作過程中不乏豪賭、違規之舉。據稱，唐萬新在德隆危機深重的時候，曾哭著說：“德隆是不是不行了？”但現在他顯然已經安靜下來，在2005～2006年的歲末年初，有關德隆危機逼近終局的報道沸反盈天的時候，在武漢第二看守所里的唐萬新，正專心研修他北京大學考古專業的函授課程。