中國鋁業沖A加速整合將給A股子公司創造機會

http://whmsebhyy.com 2006年01月13日 03:57 每日經濟新聞

　　專家認為，中鋁可能會將上市、整合、股改等通盤考慮

　　劉俊每日經濟新聞

　　日前，中國鋁業副總經理在媒體見面會上透露，公司A股上市的工作已經啟動。市場分析人士認為，隨著中國鋁業登陸A股的進程加快，其下屬上市公司私有化值得期待。

　　去年3月份中鋁曾公告稱，將向證監會申請發行不超過15億股A股，預計集資不超過80億元。而2005年上半年，由于A股市場股改工作展開，再融資、IPO暫停，中鋁登陸A股市場的計劃也就推遲了。

　　上市、整合、股改通盤考慮

　　天相投資分析師牟善同認為，目前已經股改或者已進入股改程序的上市公司的流通市值超過A股流通市值的四成，按照現在股改的推出速度，今年恢復

新股發行沒有太大的問題。中鋁高層的此次表態顯示，隨著新老劃斷的臨近，A股市場重啟IPO并非很遙遠。從目前情況看，中鋁與下屬A股公司在主營業務方面存在明顯的同業競爭和關聯交易，勢必會想方設法對下屬A股公司進行整合，可能的一種方式就是私有化。

　　牟善同表示，中國鋁業現在整合下屬公司業務恰逢其時，其優勢在氧化鋁業務，而電解鋁業務相對較弱，不利于平滑行業周期性業績波動，做大下游電解鋁業務成為公司主要目標。目前，電解鋁處于行業周期谷底，公司股價較低，是中鋁整合的好時機，而且股改壓力有望使相關公司整合加速。中鋁很可能會把上市、整合、股改等問題通盤考慮，像中石油一樣對下屬上市公司流通股進行回購。

　　不會一步到位

　　目前，中鋁直接控制山東鋁業和蘭州鋁業，間接控制包頭鋁業，焦作萬方的控制權轉讓正在進行中。去年11月底，中鋁發布公告稱，為推進旗下兩家A股公司的股改，公司對其私有化進行了初步探討，但到目前為止并無實質性進展。山東鋁業相關人士昨日向《每日經濟新聞》表示，公司經營正常，中鋁還沒有就私有化問題與公司溝通過，公司股改也沒有明確的時間。

　　牟善同還認為，中鋁將會考慮各個公司的股權結構及主營業務情況，有區別地逐步整合旗下公司，不會采用一刀切的方式。中鋁已控股了山東鋁業71.43%的股份，私有化只需收購剩余1.92億股流通股即可，收購的可能性很大。以10倍市盈率定價，收購價格大約為13元/股，中鋁將為此支付現金約25億元。

　　另外，蘭州鋁業及焦作萬方這兩家公司的情況比較接近，目前中鋁持蘭州鋁業28%的股份，即將持有焦作萬方29%（股權轉讓尚未最終完成）的股份。這兩家公司的基本面情況較好，焦作萬方擁有自備電廠，蘭州鋁業的自備電廠項目也正在建設，且有大型電解鋁生產線擴建項目。從中鋁做大電解鋁業的戰略角度看，這兩家公司也有被私有化的可能性。若蘭州鋁業以1.05倍市凈率來定價，收購價約為5.50元，中鋁將支付約20億元。對于焦作萬方，假設以目前股價溢價5%收購流通股，中鋁將支付約10億元。

　　對于包頭鋁業，根據承諾，股權劃撥工作在包頭鋁業上市12個月內（2006年5月9日到期）不再啟動，因此對包頭鋁業的整合有可能推后。2005年中報顯示，中鋁持有貨幣資金約54億元，若中鋁發行A股成功，將大大提高私有化的可能性。

　　招商

證券認為，從中石油的私有化情況看，無論是業績好的遼河油田，還是業績差的吉林化工和錦州石化，收購價對流通股股東來說都比較有利，因此中鋁整合帶來的投資機遇還是“值得一賭”的。

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