三板市場勿蹈香港覆轍

　　三板市場目前在很多方面與香港創(chuàng)業(yè)板相似，比如，上市的企業(yè)規(guī)模小，整個市場流動性差，如何避免陷于香港創(chuàng)業(yè)板的同樣困局，將是三板市場必須解決的難題

　　□本報記者 鄧妍

　　門前冷落車馬稀。

　　這似乎是目前香港創(chuàng)業(yè)板市場最貼切的寫照。已到7歲之齡的香港創(chuàng)業(yè)板，正在交投清淡、流動性嚴重不足的尷尬中掙扎前行。它的經(jīng)驗和教訓，值得內(nèi)地的中小企業(yè)板和三板市場借鑒。

　　創(chuàng)業(yè)板的困境

　　香港創(chuàng)業(yè)板問世于1999年11月。當時，正值全球科技網(wǎng)絡(luò)股概念大興，香港創(chuàng)業(yè)板秉承著“香港的納斯達克”這一預(yù)期孕育而生，其目的是為具有增長潛力的公司提供主板以外的融資平臺。

　　成立之初，香港創(chuàng)業(yè)板相當火爆，幾乎每天都有新股上市，很多大公司亦爭相將旗下的科技業(yè)務(wù)分拆到創(chuàng)業(yè)板融資。比如，和記黃埔(0013.HK)分拆tom.com，新鴻基地產(chǎn)(0016.HK)分拆新意網(wǎng)等。但這兩家曾在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，現(xiàn)已另攀高枝，改投主板。

　　截至目前為止，已有10余家創(chuàng)業(yè)板上市公司轉(zhuǎn)往主板，不少在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)，也在綢繆一旦累積夠三年盈利業(yè)績，即轉(zhuǎn)往主板掛牌。

　　這看上去是個好現(xiàn)象。

　　畢竟，從創(chuàng)業(yè)板獲得融資支持后，能有不少公司達到升板條件，彰顯出創(chuàng)業(yè)板的某種成功。但實際上，多數(shù)公司的升板抉擇實屬無奈。

　　由于多數(shù)在創(chuàng)業(yè)板掛牌的公司市值小，交投清淡，使得流動性嚴重不足，這種困境讓投資者很難買進賣出，進而造成創(chuàng)業(yè)板公司再融資難以維系，并使得企業(yè)品牌知名度難獲提升。

　　此外，投資者對創(chuàng)業(yè)板上市公司的認同度降低，還激發(fā)了他們對新股的信心嚴重不足。新股上市找人認購都非常困難，甚至一些已通過上市聆訊的公司，即使減價促銷亦難獲足額認購申請，以至于上市計劃最后慘死腹中。

　　因此，當企業(yè)條件成熟后選擇轉(zhuǎn)板，成為創(chuàng)業(yè)板公司突破的重要策略。

　　避免重蹈覆轍

　　全球“四大”

　　普華永道同時預(yù)測，2006年，在香港主板市場IPO(首次公開發(fā)行)的公司數(shù)量將與2005年持平(為60家)，IPO融資額將可達到1990億港元，較上年的1914億港元增加76億港元；在創(chuàng)業(yè)板上市的數(shù)量同樣會與上年持平，為10家，但與主板相比，創(chuàng)業(yè)板IPO融資額少得可憐，僅有10億港元。

　　這意味著，香港創(chuàng)業(yè)板逐年萎縮的勢態(tài)將持續(xù)。

　　三板市場目前在很多方面與香港創(chuàng)業(yè)板相似，比如，上市的企業(yè)規(guī)模小，整個市場流動性差，如何避免陷于香港創(chuàng)業(yè)板的同樣困局，將是三板市場必須面對的難題。否則，一旦失敗，將影響中國多層次資本市場建立的推進速度。

　　為了改變創(chuàng)業(yè)板目前的窘境，港交所正在研究改革方案，并將在近期發(fā)表咨詢文件，收集市場對創(chuàng)業(yè)板的意見。

　　值得慶幸的是，隨著內(nèi)地金融市場開放度越來越高，內(nèi)地資本市場將越來越廣泛的與國際資本市場接軌。特別是根據(jù)“內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”(以下簡稱CEPA)的有關(guān)協(xié)議，將會令兩地專業(yè)人才的交流及合作掀起新的一頁。

　　目前，在香港頗具權(quán)威的香港

　　人才之間的相互流動，將為三板市場以及多層次資本市場的建立等各個層面注入新鮮血液。