苦熬年關(guān) 次級(jí)債券商走險(xiǎn)

　　證券公司為渡過難關(guān)又爭取到了寶貴時(shí)間。但這并不能掩蓋他們存在的根本問題，解救券商危機(jī)，還需要各方的努力和一個(gè)較長的過程才能完成

　　□ 本報(bào)記者 焦強(qiáng)

　　“我們又贏得了一次喘息的機(jī)會(huì)。”一位券商高管說這番話時(shí)，喜悅之情溢于言表。

　　讓他狂喜的原因在于，券商因委托理財(cái)形成的債務(wù)將可轉(zhuǎn)為次級(jí)債務(wù)、并可按一定比例計(jì)入凈資本。這條新通路，將使那些處于“風(fēng)口浪尖”的證券公司為自身調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、推進(jìn)債務(wù)重組、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力、渡過難關(guān)爭取到寶貴時(shí)間。

　　次級(jí)債全稱次級(jí)定期債務(wù)，券商借入的次級(jí)債務(wù)是指

　　此前，中國只有部分商業(yè)銀行為保證資本充足率達(dá)標(biāo)發(fā)行過次級(jí)債，證券公司發(fā)行次級(jí)債，還屬金融創(chuàng)新之舉。

　　一著險(xiǎn)棋

　　在財(cái)務(wù)專家賀宛男看來，發(fā)行次級(jí)債對(duì)于券商而言，是著險(xiǎn)棋。

　　長達(dá)4年的熊市使得大量上市公司和機(jī)構(gòu)投資者的委托

　　如果此時(shí)將委托理財(cái)債務(wù)轉(zhuǎn)成次級(jí)債務(wù)，可以幫助券商暫時(shí)渡過難關(guān)，并在某種程度上降低該項(xiàng)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，可減輕

　　賀宛男對(duì)此的理解是——這不過是暫時(shí)緩和矛盾、不得已而為之的辦法。

　　因?yàn)椋�即使將債�?wù)轉(zhuǎn)為次級(jí)債，到頭來終歸需要償還。而是否歸還的決定性因素，將取決于股市行情能否好轉(zhuǎn)。

　　但她并不否認(rèn)此項(xiàng)創(chuàng)新的積極作用。

　　“短期內(nèi)可解決券商資金的流動(dòng)性問題，并使得財(cái)務(wù)報(bào)表好看，為券商重組、增資擴(kuò)股贏得時(shí)間；此外，上市公司的委托理財(cái)部分不用作為壞賬計(jì)提，也不影響企業(yè)發(fā)行短期融資券。”

　　資質(zhì)優(yōu)良券商必獲扶持

　　目前，多數(shù)券商已就此項(xiàng)創(chuàng)新能否給自身帶來機(jī)會(huì)召開緊急會(huì)議磋商，并指派高管專門赴京斡旋，態(tài)度相當(dāng)積極。

　　在海通證券策略分析師陳崢嶸看來，13家創(chuàng)新類券商和9家規(guī)范類券商將率先受益。

　　今后，資質(zhì)優(yōu)良的券商必將獲得更多的資源配置，而其他的券商要么在競爭中被淘汰，要么走區(qū)域性、特色化的路子。

　　他預(yù)計(jì)，券商明年還將面臨新一輪洗牌。

　　難解痼疾

　　但次級(jí)債畢竟是一種債務(wù)，發(fā)行次級(jí)債到期有還本付息的壓力。金融機(jī)構(gòu)不可能通過發(fā)行次級(jí)債券，從根本上解決資本補(bǔ)充問題。

　　美國在上世紀(jì)80年代也曾發(fā)行過許多金融次級(jí)債(垃圾債券)，但成功的經(jīng)驗(yàn)不多。

　　在清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院楊思群博士看來，券商借入次級(jí)債帶有關(guān)聯(lián)交易色彩，而一家健康發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易極少。從這個(gè)角度出發(fā)，他并不看好券商以及次級(jí)債的前景。

　　解救券商的危機(jī)似乎需要一個(gè)較長的過程才能完成。

　　盡管在這其中，政府擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧�十分重要，但大股東自身也有義務(wù)監(jiān)督券商依法經(jīng)營，否則就不會(huì)出現(xiàn)目前簽訂城下之盟的一幕——被迫同意發(fā)行次級(jí)債。

　　一家上市公司的財(cái)務(wù)主管告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，他們已準(zhǔn)備同意接受委托理財(cái)券商的發(fā)債申請(qǐng)，不過需要在具體條件上討價(jià)還價(jià)。

　　“如果不這樣辦，我們的錢更沒希望拿回來。”