國際油市已成投機收益賭場警惕高油價危及股市

http://whmsebhyy.com 2005年12月10日 13:05 《財經時報》

　　國際油市已成為投機收益的大“賭場”，石油價格的非理性上漲大多流入了石油交易商的腰包。能源價格上漲，對中下游大多數行業造成沖擊

　　天氣預報歐美部分地區將更加寒冷，在天然氣價格上升的帶動下，近日國際原油價格又重回每桶59美元以上。

　　據OPEC11月報告：2005年和2006年，全球石油日需求分別為8330萬桶和8480萬桶，全球經濟對原油需求旺盛，OPEC輪值主席、科威特能源大臣法赫德暗示，在12月12日OPEC會議上決定不改變產量，說明國際油價仍會在高位運行，上漲趨勢并未根本逆轉。因此，高盛預計明年平均油價，仍將維持在64美元左右的高位。

　　油價上漲肥了誰

　　需求旺盛是本輪上漲主導因素。目前國際油市與股市、期市、匯市一樣，已成為投機收益的大“賭場”，投機資金正在取代政治事件、經濟興衰、戰爭爆發等因素，成為左右

國際油價走勢的主導力量。

　　據不完全統計，全球對沖基金有7000家，資產達8600億美元，它們的流向直接影響著油市、匯市、期市和股市波動，國際石油市場期貨價格上升，即期貨價格超出現貨價格現象，表明石油市場供不應求。

　　值得關注的是油價高位震蕩期間，美國“石油專家”大肆造勢，稱油價升至60-70美元后將推到100美元，其推波助瀾，蠱惑人心，目的是制造市場恐慌，誘導不知情的消費者搶購石油，殊不知石油價格非理性上漲的85%利潤都流入了石油交易商腰包，尤其是美國石油交易商，而生產國只能得到15%的利潤。從2004年財富全球500強中不難看出，前10家中有4家為石油公司，從中可見一斑。

　　中國大型石油企業也是高油價受益者，如去年香港聯交所的盈利“冠軍”——中石油，營業收入為3886億元人民幣，全年凈利潤為1029億元人民幣，同比分別增長27.9%和47.9%，創下上市以來最好水平。中石化2004年主營業務收入為5906.32億元，凈利潤322.75億元，同比分別增長41.57%和69.77%，其凈利潤也創出歷史最好水平；8月21日發布的“2005中國企業500強”，中石化年主營業務收入將為6342.8709億元，業績激增躍居首位。

　　資源價改迫在眉睫

　　目前中國成品油定價機制尚處于半市場化機制，石油市場價格并沒有反映石油作為稀缺資源的價格，也不反映國際石油價格。

　　目前國內原油價格大約在43美元附近，遠低于國際原油價格、運費、處理費之和，因此，國內商家寧愿將石油出口，也不愿在國內銷售。據海關統計，今年上半年出口成品油759萬噸，同比增長近50%，而進口量卻下降約20%。此外，國內市場批零倒掛，構成煉油類上市公司越煉越虧，成品油流通銷售領域越賣越虧，已顯示出資源價格改革迫在眉睫。

　　政府在石油體制改革上已經有一些動作。近日國家發改委從9月1日起，停止成品油

出口退稅政策和原油加工貿易，有望緩解“油荒”。但是，用價格機制來引導改變“油荒”局面，依然是重要手段和杠桿，看來調高油氣售價勢在必行。

　　警惕油價風險

能源價格上漲，對中下游大多數行業造成沖擊。中下游行業因市場競爭狀況、產品供需不同，對漲價的消化能力表現迥異，行業估值水平將發生變化。油價持續走高帶來原材料價格上漲，使得本已受宏觀調控影響的公司業績再遭打壓，將推高大多數上市公司的運營成本，盈利狀況日益堪憂，估計這種態勢還要延續。

　　電廠、鋼廠、航空、交通運輸，中下游化工業、農業、汽車制造等相關用油大戶都要受影響，尤其航空類上市公司受波及最為明顯，因油占其成本25%以上，假如航油上漲10%，對南方航空、東方航空、上海航空每股收益影響分別為-0.07元、-0.04元、-0.09元，成本提升對利潤大幅擠壓狀況就可想而知了。

　　企業若從國際市場直接進口原油進行加工，則其成本受到國際油價漲落影響，油價始終處于高位，將淘汰部分沒有競爭力的石化企業。如石煉化有一半原油依賴進口，錦州石化公司主營業務中有80%是煉油，從它們半年報業績大幅度下滑看，其影響程度相對較大。

　　石油已成為工業社會的百業之母，石化價格上升在各行業普遍體現的話，所影響的就不僅僅是水、陸、空運輸，燃油發電等個別直接相關行業，還將影響整個中國企業盈利預期。

　　據人行對5000家企業調查顯示，今年7月企業庫存增長22%，油價上漲帶動原材料價格上漲預期，企業本能地開始囤積原材料，庫存加大使得企業存貨占流動資產的比重已接近30%，在流通領域這種情況更加明顯，說明企業流動性開始出現問題。

　　那么看不見的潛在影響又是什么呢？如1973年石油危機后，美國標準普爾指數從1972年的117.44點跌至1974年的69.72點，跌幅達40%；日經225指數也從1972年的5236點下跌到1974年的3764點，下跌了29%。

　　這種情況會否在今天的我國股市重演呢？撇開股市政策面變化和影響不談，油價高企將對我國企業盈利預期產生巨大的影響，并且可能會改變產業的整體估值水平，引起經濟和產業結構新一輪的調整。

　　(作者為華林證券研究所副所長)

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