基金退一步QFII進一步 A股投資價值凸現

http://whmsebhyy.com 2005年11月21日 02:00 京華時報

QFII在滬深A股市場顯得越來越活躍。本報資料圖片 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　渤海投資研究所

　　上周五盤面風起云涌，中集集團(資訊行情論壇)一舉漲停！G寶鋼(資訊行情論壇)、G中化(資訊行情論壇)等QFII重點建倉品種表現搶眼，給市場帶來巨大沖擊。QFII進入A股市場的兩年里，在國內機構和基金沽空后市，頻繁短線買賣股票時，QFII對A股市場介入卻更加積極。

　　QFII額度逐年遞增

　　隨著股權分置改革的推進，QFII的額度也逐年遞增，自2003年首批QFII試水以來，試點第一階段的40億美元額度很快被27家QFII機構用完。QFII們一直在呼吁大幅增加額度。2005年11月5日，

商務部、證監會發布《關于上市公司股權分置改革涉及外資管理有關問題的通知》。《通知》規定允許境外投資者對上市公司進行戰略性投資。這種戰略性投資很可能引發QFII可投資資金出現枯竭，外管局對60億美元QFII新增額度放閘。于是，QFII在國內基金不太作為的同時，不知不覺地對A股展開了大規模的戰略性建倉。

　　A股投資價值凸現

　　A股市場投資價值早已被國際投資者看好，從市盈率指標來看，A股市場的市盈率接近港股。從成分指數來看，上證180(資訊行情論壇)指數、滬深300(資訊行情論壇)指數的市盈率水平已經低于香港恒生指數(資訊行情論壇)15.54倍，也低于日經225指數，低于美國納斯達克綜合指數(資訊行情論壇)、標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數的市盈率水平。從市盈率角度來看，A股市場的估值水平已經接近合理區間。而從市凈率來比較估值水平：目前深綜指、上證指數(資訊行情論壇)、上證180指數、滬深300指數的市凈率在1.6倍左右，與周邊以及世界主要市場比較，幾乎處于最低水平，道瓊斯工業指數的市凈率水平高達3倍。從這個角度來看，A股市場的價值嚴重低估。正是基于這一點考慮，QFII們才大力爭取投資額度。

　　與基金形成對比

　　雖然QFII在今年二季度曾經對我國經濟走勢的預測出現了分歧，但是顯然，四季度時QFII們又重新對中國經濟樂觀起來。今年第三季度統計顯示，QFII增持行為十分明顯，期間他們僅增持數量超過100萬股的個股就達到14只。現在，QFII在其持有的上市公司中，僅顯示于十大流通股東中的持股數就達到11.11億股。在三季度基金大舉減持寶鋼股份(資訊行情論壇)之時，瑞銀增倉了4477萬股，高盛公司加倉8947萬股，現在它們分別是寶鋼第二和第四大股東。同樣，對于中集集團這樣的二線藍籌股，國內基金幾乎徹底放棄，而花旗集團從去年開始買入中集，并在今年二、三季度仍在連續加倉，現已成為中集A第二大流通股東。更吸引“眼球”的是，QFII沒有放過股改中的博弈機會，其新增倉品種中有不少就是股改受益概念品種，比如G三一、G中化、G申能、G龍盛等低市盈率品種。

　　上周五大盤快速反彈的主力來自何方？中集集團漲停！G寶鋼最大漲幅3.9%，強勢帶動鋼鐵股全面活躍，G股全線大漲，而這些品種都是QFII接過基金的“棒”。我們有理由相信發動此輪行情的主力正是QFII。

　　而這一階段的基金，受到巨大贖回壓力，手中持倉品種一直處于高位運行，并且抱團取暖現象嚴重，基金陷入被動尷尬的局面。

　　QFII看中什么

　　從另一個角度看，對于任何一家QFII來說，不投資中國市場將是最差的抉擇。原因之一是對人民幣的升值預期；原因之二是資金成本太大。他們在中國最多幾億美元的投資，但管理100億資金與600億資金運作成本差不多，所以QFII們必須給資金找到合理的投資方向。基于對中國宏觀經濟可能見頂的預期，部分QFII適當地減少了受宏觀政策影響的行業投資，而是將更多資金放在與宏觀政策相關度不大的消費品行業和其他行業。但QFII們從來不回避那些雖屬于周期性

股票卻業績、景氣增長清晰的公司。

　　對比國內基金和QFII投資行為后發現，雖然兩者都是在尋求那些增長比較清晰的公司，但基金是長線選股、短線操作，而QFII的組合更具有長期性、進攻性、全面性、均衡性。QFII的價值投資理念不僅著眼成長性，還包括上市公司現有資產的價值。在行業景氣下降情況下，他們也敢買鋼鐵股。更重要的是，QFII眼中的成長并不是明年的成長，還包括未來數年的成長，而這種成長的支點之一是上市公司管理層的經營思路。也就是說市場上被基金拋棄的超跌藍籌股，反而得到了QFII的認同，目前，包括新興鑄管、長春燃氣、通威股份、外運發展、豐原生化、登海種業、廈門鎢業、南寧糖業、滬東重機、海螺型材、錦江投資、新鋼釩等在內的股票，都已經進入QFII投資組合。在QFII眼中，這些才是真正有核心

競爭力和壟斷性的公司。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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