寶鋼40億元護盤大戰 基金QFII大股東誰是贏家

　　本報記者 劉鴻雁 北京報道

　　“成者王，敗者寇”。

　　事情成敗不在一時，評判的標準不同，時間不同，得到的結論也不同。這個道理用在寶鋼股改的成敗判定上，別有一番天地。

　　基金“拋棄”了寶鋼

　　10月27日，股價一度跌至3.82元的G寶鋼(600019)股改蓋棺定論，40億承諾護盤資金一時間“泥牛入海”。前10大股東悉數改頭換面，基金能走的都走了，不能走的無外乎是幾支指數基金。

　　離8月18日G寶鋼復盤不到3個月的時間，承諾護盤的40億資金灰飛煙滅。而在中報公布的前十大股東中的海富通收益增長基金、安順基金、博時精選基金、豐和價值基金、中信經典配置基金都已從名單中消失。中報到三季報，除指數基金外，前十大股東中證券投資基金持股總體下降9123萬股，而股東總數卻從174302人上升至188347人。

　　“從現在G寶鋼股價走勢來看，我們當初的判斷是正確的。”上述某基金公司鋼鐵行業研究員向記者表示。

　　該研究員強調了近期

　　“在寶鋼股改中，基金是最大的贏家！”某券商高層直言，“寶鋼大股東承諾護盤的40億資金在4.53元的底線上來回折騰幾次就沒有了，這個承諾本身就是一個陷阱！”

　　6月29日，寶鋼股份股改方案公布后首日復牌以8%高開低走，在開盤十分鐘即成交近4億元。而全天成交金額更是達到了11.70億元，創出了四年多來的歷史天量。伴隨巨大的賣單，基金等投資者順勢減倉。

　　市場分析人士認為，“前期配售部分的獲利盤大量涌出，成為寶鋼量能急劇放大的重要原因”。

　　寶鋼股份前期向社會公眾部分增發20億股，增發價格5.12元，其中向機構配售部分按鎖定期限不同分為A、B、C三類。到6月29日，C類投資者獲配部分已經上市，加上6月中旬該股實施了10派3.2元的分紅方案，投資者已有5%左右的空間。在這種狀況下，部分配售

　　這是寶鋼股改遭遇被基金拋棄的“第一次”。而在4.53元的護盤承諾線上寶鋼與基金的遭遇戰還僅僅是個開始。

　　8月18日G寶鋼復牌。

　　作為股改實施后的首日復牌，該股當天成交量高達4億股，機構之間的博弈激烈。雖然G寶鋼以4.68元開盤，相對于理論除權價4.21元漲幅超過11.12%，但是由于在巨大的拋盤壓力下，G寶鋼只是在瞬間上沖4.76元便回落至均價4.70元之下。

　　北京證券張九輝認為，除了獲利拋盤影響外， G寶鋼權證對該股的影響同樣不容忽視。“寶鋼權證是股改以來第一個權證產品，作為我國證券市場的新生事物，該權證必將成為機構博弈的新戰場。在基金獲得主動投資權證資格后，基金可投資權證的資金將達72億元，機構在寶鋼股票和權證之間面臨重新配置資產的需要。”

　　8月25日，該來的還是要來。基金與寶鋼大股東的博弈在4.53元的承諾線上有了實質性的接觸。當日，G寶鋼終于還是沒有抵住獲利拋盤的壓力，盤中跌破4.53元的股改承諾保底價，股價在買盤的推動下即呈現“心電圖”走勢，在4.53-4.54元間波動，護盤跡象非常明顯。根據市場人士分析，寶鋼大股東當日首批護盤資金約動用3億元左右。

　　“在寶鋼大股東的承諾保底線上，基金輕易就能從中套利。操作很簡單，先用少量資金把價格打到4.53元以下，再低價買回來，寶鋼大股東承諾要保底，價格就肯定要回升至4.53元，然后再賣掉，從中吃差價。”用該基金經理的話說：“就跟玩兒似的。”

　　“這本來就是一個他們自己挖給自己的陷阱，基金何樂不為？！”某投行高層如此評價，寶鋼大股東之所以要有護盤的承諾，主要還是因為“更多地背負了維護整個大盤指數的責任。”

　　9月4日《上市公司股權分置改革管理辦法》出臺，根據第二十二條規定：(上市公司股權分置)改革方案應當兼顧全體股東的即期利益和長遠利益，有利于公司發展和市場穩定，并可根據公司實際情況，采用控股股東增持股份、上市公司回購股份、預設原非流通股股份實際出售的條件、預設回售價格、認沽權等具有可行性的股價穩定措施。

　　“寶鋼集團的增持計劃已經啟動，由于大股東的承諾，G寶鋼現在確實存在套利機會，在適當的時候，我們可能也會參與一點。”上海某基金經理曾向記者表示。

　　他的話僅僅是拉開了基金在G寶鋼上套利的“冰山一角”。此后，圍繞4.53元保底價位上的百萬大單你來我往，基金與寶鋼大股東的博弈激烈程度不斷升級。

　　9月22日G寶鋼公告：“寶鋼集團從2005年8月25日起在二級市場增持了公司股票，截至昨日(21日)，20億元增持資金已全部用盡。”公告稱，基于第一輪增持計劃結束，寶鋼集團于10月14日啟動了第二輪20億元增持計劃。

　　據消息靈通人士透露，截至10月底，寶鋼集團已經花費39億元增持流通股。

　　“寶鋼大股東40億打了水漂！”在遭到眾多基金無情拋售后，G寶鋼股價一直維持在4元以下，4.53元的保底價不保底，寶鋼大股東成了市場最大的“失敗者”。

　　QFII的圖謀

　　有拋盤的，也有接盤的！

　　根據G寶鋼披露的三季報顯示，幾家QFII的名字分外顯眼。其中瑞士銀行在報告期內增持了4477.55萬股，持股量占公司總流通股的2.58%，成為持有其流通股最多的股東；高盛公司持有8947.75萬股，占比為1.89%；摩根士丹利持有6608.85萬股，占比為1.40%，報告期內增持了788.46萬股。

　　QFII與基金逆向操作，是否是“火眼識真金”呢？

　　“QFII與基金的操作正好相反的原因很簡單，對于基金抱團取暖的股票，QFII不會買，因為沒有對手盤。而基金退出的股票卻正好為QFII制造了機會，G寶鋼就是這樣的典型！”上述券商高層說到。

　　他認為，QFII進入中國的目的，在現階段更多的是沖著“

　　“選擇流通性好，是為了好進好出，而選擇基本面不錯，是為了規避基本的投資風險。”

　　與上述三家QFII的做法不同，花旗環球在10月下旬對G寶鋼的評級是“全部清倉”。縱觀各大機構的研究報告，短期內他們同樣不看好鋼鐵類企業。

　　“QFII的資金來源比較多，有自己的資金，也有別人委托的資金。資金來源不同，投資行為也就不同了。”上述基金公司行業研究員說道。

　　誰是輸家

　　40億在不到3個月的時間里悉數用盡，寶鋼大股東敗了嗎？

　　“寶鋼大股東有一盤沒有下完的棋，到今天就說他失敗了，為時尚早。”上述券商高層說道。

　　他認為，基金之所以要離開G寶鋼，這與中國股市十多年來一直不變的贏利模式有關。“直到今天，中國股市仍然是維持著‘一股一莊’的贏利模式，基金同樣如此。在所有基金公司大同小異的選股模式下，投資行為的趨同性不可避免。抱團取暖成就了基金重倉股，也成就了基金獲利的模式。也正是因為所有的基金都認同一只股票，所以基金沒有對手盤，也就沒有了真正‘獲利了結’拋盤的機會。沒有接盤手，獲利只能是表面的。而G寶鋼大股東承諾4.53元的保底價正好就是為基金制造了一個超級大對手盤，這是基金唯一的出逃機會。基金此時不走，更待何時？”

　　基金是贏家，QFII也不是輸家，因為他們低位建倉了。那么，寶鋼的大股東就是最大的“傻子”了嗎？

　　“寶鋼大股東也不是傻子！剛剛拿到了20億股的增發資金，不用在這里用在哪里？”

　　根據5.12元的增發價格計算，寶鋼大股東手中有100億的現金，40億護盤綽綽有余。

　　“我目前還不能肯定寶鋼集團是否有向上海汽車集團一樣的整體上市的計劃，上汽集團的護盤就目的明顯，低價增持流通股，一旦整體上市時，可以引入戰略投資者。引入戰略投資者就必然要稀釋現有的控股地位，而這部分增持的流通股可以保證在整體上市時仍然保持集團公司的控股地位。從這個角度講，上市公司大股東護盤承諾的真正結果要判定成敗，還必須放長眼光看。”

　　在G寶鋼股改中似乎沒有失敗者，基金贏了、QFII另有所圖、寶鋼大股東也沒有輸，那么誰是失敗者呢？

　　“中小投資者，那些看不清方向的小散戶是最大的輸家。這是必然的。這些散戶什么時候不會再輸了呢？就是他們退出這個市場，買基金，然后由這些大的機構投資者相互博弈的時候，他們就不會輸了。”該券商高層如是作結。