南方電網大鱷資金需求巨大困獸猶斗圖謀上市

http://whmsebhyy.com 2005年11月06日 16:50 《財經時報》

　　南方電網公司涉及太多關乎國家安全、國民生活的層面。而尋遍國際資本市場，私人資本涉足的國家級電網公司也并不多見。國家會否撒手、南方電網公司能否遠赴海外，尚屬懸疑

　　□本報記者劉洋

　　中國南方電網有限公司(簡稱南方電網公司)上市終于開始推進，這消息令國企超級大盤在海外上市烈焰添柴。南方電網IPO(首次公開募股)雖不會立即進行，但公司重組已是箭在弦上。市面更評價電網公司預備上市標志著中國的下一波私有化浪潮已在醞釀中。

　　南方電網公司董事長袁懋振在今年8月份的一次公開談話中曾透露，公司正在研究上市方案，初步的意向是整體上市，發行南方電網的3成股份，預期融資800億元人民幣。

　　對于資產規模動輒千億、萬億的電網公司來說，能夠在資本市場上施展拳腳，自然是一件值得欣喜的事。但國家級電網上市需破解的難題，對南方電網公司這樣一個龐然大物來說，路有多艱。

　　多元化并不簡單

　　根據國務院《電力體制改革方案》，2002年12月29日南方電網公司掛牌成立。截至2005年6月底，南方電網公司資產規模超過2538億元人民幣。迄今為止，公司轄屬廣東、廣西、云南、貴州和海南五省區，占中國國土面積的1／10，東西跨度近2000公里，2.2億人口和全國總量2成左右的GDP，所需用電皆出于此。

　　參考滬深兩市融資能力有限，南方電網公司海外上市更為實際。但作為中國兩家國家級電網公司之一(另一家為國家電網公司)，南方電網公司涉及太多關乎國家安全、國民生活的層面。而尋遍國際資本市場，私人資本涉足的國家級電網公司也并不多見。國家會否撒手、南方電網公司能否遠赴海外，尚屬懸疑。

　　資金需求巨大

　　2002年電力體制改革后，廠網分離。發電類企業如釋重負，市場化過程中，民營資本和國外資本相繼進入。國電集團、華電集團、華能集團頻頻發力于資本市場，并擁有各自的上市公司。海外并購、投資更是屢試不爽。相形之下，國家完全控制著的電網公司則有些舉步維艱。

　　電網公司是幾個資金需求量最為巨大的行業之一。來自南方電網公司的統計數字顯示，公司整改和建設主要依靠大量的銀行借貸，2002年至2004年公司資產負債率由最初的55.42%上升至60%。

　　據國家電網公司“十一五”電網規劃，“十一五”期間，新增電網和改建電網共計需投資9000億元人民幣。而此間南方電網所需投資額也將達到3000元人民幣左右。這對年利潤總額40億元人民幣、凈利潤尚不足20億元人民幣的南方電網公司來說，難度可想而知。南方電網公司迫切需要拓寬融資途徑。

　　利潤如何打動投資人

　　南方電網公司收入主要來自于上網電價同終端銷售價格之間的差價。而現今，影響南方電網公司收入的要素——電價，仍受國家政策左右。發電企業可以及時地將成本的變更轉移給下游的電網，而電網公司牽一發動全國，要做改變又談何容易？南方電網公司“微薄”的收入常常又被打上折扣。

　　事實上，國家《電價改革方案》在幾年前即已頒布，并將電價的制定寄希望于市場。但幾年的“電荒”下來，相應的配套管理辦法和具體實施細則不曾出臺，國家政策左右電價的狀況卻沒有改變。

　　2004年，南方電網公司營業收入1566億元人民幣，凈利潤尚不足20億元人民幣，凈資產收益率僅僅為2%。要滿足投資者分享股東權益的要求實為不易。

　　困獸猶斗

　　雖然上市之旅異常艱辛，南方電網公司未曾放棄過斗爭的念頭。國家電網公司體改辦也表示支持：“電網建設資金需求巨大，單靠債務融資不能解決全部需求。電網公司必須充分利用資本市場的巨大融資能力，實現融資手段的多元化。”

　　記者從相關渠道獲知，南方電網公司正同政府相關部門商討更為合理的電價形成機制，通過“成本加收益”或其他激勵性更強的方式核定電價，實現銷售電價與上網電價聯動，以保障公司的合理收益和適應其上市需求，并降低電價政策帶來的風險。

　　11月1日，南方電網公司爭取到南方電力市場模擬交易的主體公司地位，作為南方電力市場初級階段市場主體參與定制電價，初步嘗試“競價上網”。由此，南方電網公司將開始受惠于此項嘗試：成本控制較好的發電企業將為南方電網公司提供相對低廉的入網電價。

　　南方電網公司的上市計劃或許會因此而變得更現實一些。

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