中石油回購的背后深意 最終目的將是海外擴張

　　本報記者 張衍閣 勾新雨 北京報道

　　10月31日，中石油及其控股的3家上市公司吉林化工(資訊 行情 論壇)、遼河油田(資訊 行情 論壇)和錦州石化(資訊 行情 論壇)分別發布公告顯示，中石油將出資61.5億元現金要約收購遼河油田和錦州石化所有流通A股，收購吉林化工所有流通A股和H股，收購價較市價溢價6.9%至18.8%。這是近年來國內A股市場上首次以終止上市為目的的要約收購。

　　分析人士指出，從公司行為本身考察，作為赴港上市時承諾的一部分，資金充足的中石油在股改來臨之前的此番回購之舉實在是選擇了最佳時機。然而事實卻又似乎并非如此簡單。因為今年以來，中石油動作頻頻，從證券市場的資本運作到公司旗下業務的大力整合，直到最近收購哈薩克斯坦石油公司(PK公司)，這引發了市場的種種想象：這些動作有沒有一個共同的價值取向？什么力量推動中石油動作如此頻繁？中石油的下一步棋怎么走？

　　同業競爭與行業壟斷

　　對于中石油的這番動作，業界有截然不同的兩種解釋。

　　“這是中石油為著統一目標的資產、業務和管理整合。”石油化工管理干部學院教授韓學功說。這個“統一目標”，則是打造一個跨國的企業集團，更好地貫徹國家的石油戰略，對外與BP等國際石油三巨頭相抗衡，對內則加強壟斷，整合全國的石油資源，提高效率。

　　中國石油天然氣股份有限公司系中國石油天然氣集團公司拆下旗下國內全部主營業務重組而成，與三家公司都存在同業競爭問題。據聯合證券石化行業分析師肖輝介紹，中石油股份在H股上市之初，旗下已有數家上市公司，且業務重合，這在聯交所是不被允許的，中石油做了將回購三家公司股票的承諾才得以發行上市。

　　分析師認為，遼河油田、錦州石化、吉林化工是相近地域的三個相近產業鏈(石油開采、煉制、化工)上的公司，如果將其整合為一家公司，遼河油田就可以為錦州石化生產原料，錦州石化為吉林化工生產原料，銷售終端變長，利潤率增加，無論油價高低都可保證贏利。

　　三家公司也都與中石油股份存在關聯交易。以吉林化工為例，中石油是吉林化工約70%原油需求的供貨商，同時從吉林化工購買大約相同比例的成品油。收購之后，中石油集團范圍內的統一采購與銷售的實現能使從原材料采購到成品油銷售的整個產業鏈得到整合和優化。子公司內部的競爭由此得以避免。

　　但是，國家信息中心預測部能源問題專家牛犁卻不贊成中石油這種加強控制的做法。他告訴本報，中石油本身就是一個高度壟斷的企業，這樣做壟斷的力度就更加大了，之前地方石油公司之間畢竟有些競爭，或者說競爭更充分一些，現在回收股份的時機可能比較好，因為油價高漲，公司利潤高，手里有錢，但是行業不景氣時把子公司放下去，景氣時又收回來，雖然是市場手段，還是對中小石化公司產生壓力。

　　韓學功則認為現在中國的石油石化行業集中度還不夠。因為在世界范圍內石油行業也是一個高度壟斷的行業，世界500強企業前10名中就有4家石油企業。在中國，民營石油企業已經不可能做大，要與這些國際石油巨頭抗衡，只有寄望于國內三大石油公司的進一步集中。

　　重組組合拳

　　按照WTO協議，2006年12月11日中國要放開成品油批發市場。面對國外石油巨頭的競爭，中石油、中石化要強化其競爭力，整合事在必然。聯合證券研究所分析師肖輝分析，此次回購的三家公司對中石油來說規模不大，但卻足以引發市場對接下來的中石化、中鋁等央企整合大戲的想象。

　　事實上，中石油的整合之路也早就已經開始。

　　2005年初，在中石化將旗下所有的潤滑油統一整合到長城旗下后半年，中石油也開始全面整合旗下潤滑油品牌，“昆侖”成為惟一保存下來的品牌，原“昆侖潤滑油公司”正式更名為“中國石油潤滑油公司”。

　　6月10日，中石油整合再邁大步，出資207.4125億元人民幣收購母公司中國石油天然氣集團公司的海外資產。中國石油將向母公司屬下中油勘探開發有限公司以現金方式注資并獲得其50%的權益。收購完成后，中國石油將相應擁有中油勘探分布在10個國家的多項油氣資產。

　　6月18日，原蘭州煉油化工總廠和蘭州化學工業公司整體合并組成的中國石油蘭州石油化工公司揭牌。新成立的蘭州石油化工公司成為“中國石油”旗下、西部地區規模最大的石油化工服務企業。

　　中石油回購三公司股票之舉也被猜測為意在A股整體上市。今年初，中石油執行董事兼副總裁王福成曾表示，公司會選擇適當的時機發行A股，但是隨后國內股指一瀉千里，中石油上市也就沒了下文。

　　“如果中石油在國內發A股，也要等到‘全流通’之后，這也不是因為缺少資金，而是想要吸引戰略投資者，因為現在中石油不缺錢。”韓學功指出。今年上半年中石油的凈利潤就有616億元人民幣，而收購PK公司花的41.8億美元也不過是上半年利潤的一半。

　　目的海外擴張？

　　“對于中石油集團來說，收購與回購的更大目的在于迅速擴張，以形成能與世界石油巨頭抗衡的實力。”銀河證券分析師李國洪在其分析報告中指出。他認為，對三家上市公司的回購可完成三個產業鏈(石油開采、煉制、化工)整合后，國內500強第一對中石油集團來講已經實現，世界500強前5名才是中石油集團的真正目標。

　　國際能源組織今年預計，2030年，中國每天要進口原油1000萬桶，對外依存度將達到74%。“走出去”已經成為中國石油業的基本取向。韓學功表示，對內完成國內石油資源的整合則可以免除國有石油公司后顧之憂，一致對外。

　　“中國必將參與21世紀油氣資源的洗牌，中央也要求三大石油公司率先建成現代化的跨國企業集團。”韓學功說。在此情況下，對內整合，對外吸引戰略投資者，提高效率，改善公司治理結構。

　　前不久，《金融時報》引述海外收購失利的中海油董事長傅成玉的談話，表示中海油有意向中央政府提出減持政府所持中海油股份的要求，保留“黃金一股”，為該公司進行海外收購清除政治障礙。但是決策要由政府做出。

　　9月1日，中石油配售了24.44億美元的新境外上市外資股，融得資金27.15億美元。此舉被廣泛解讀為意在為即將到來的海外收購籌資。而6月份購得母公司50%海外資產權益之舉意圖也甚為明顯。

　　10月25日，加拿大方面的法院裁決同意中石油收購PK石油公司，則是中石油海外戰略結出的第一枚果實。是次收購打開了中國通往俄羅斯的西大門，具有國家石油安全戰略意義。