G 股為什么下跌？

　　近期，股改后復(fù)牌的G股板塊成為市場做空的主要動力來源，絕大多數(shù)的G股在復(fù)牌后均表現(xiàn)出大幅貼權(quán)的走勢。與此同時，G股新生力量的低開低走還引發(fā)了老G股的大跌，進而對與股改相關(guān)的準(zhǔn)G股品種及其它有股改預(yù)期的股票產(chǎn)生消極影響。

　　面對這種情況，投資者不禁要問，新G股上市之后不僅沒有帶來“G股填權(quán)”的財富效應(yīng)，反而出現(xiàn)了大幅的貼權(quán)走勢，是什么原因造成了這種情況？

　　問題:一次性對價與減持承諾

　　如果考察一下目前上市公司股改的具體設(shè)計，有兩條主線不應(yīng)忽視:一是以送股為代表的一次性對價形式；二是在證監(jiān)會規(guī)定的鎖定期之外，對非流通股流通上市做出的進一步限制，也即大量股改公司采用的減持承諾。我們認為，正是一次性對價之“短”與減持承諾之“長”的組合，造成了G股表現(xiàn)不佳。

　　為了防止非流通股股份取得上市流通權(quán)后，出現(xiàn)控股股東大量拋售的情況。有關(guān)政策對取得流通權(quán)股份的上市作出了一定的限制，即所謂的“爬行減持”。這是管理層充分考慮到市場的承受能力而做出的切合實際的規(guī)定。

　　然而，許多上市公司在具體設(shè)計股改方案時又延長了這種鎖定期。截至10月27日，已公布方案的202家上市公司中，非流通股股東中的控股股東或主要股東在持股鎖定期上按照規(guī)定要求做的有81家，占202家公司四成的比例。其余的則進行了不同期限的減持承諾。

　　也許有人會說，鎖定期應(yīng)該是越長越好。其實不然，市場有其自身的運行規(guī)律�？陀^上市場處在大量的低成本的股票上市流通的壓力之下，如果鎖定期太長，這種壓力就會長時間存在，猶如懸掛在

　　延長鎖定期，結(jié)果就是長期投資者越來越少，市場充斥大量短期逐利的投機客，短期炒做對價行情，送股方案出臺利好兌現(xiàn)之后就選擇拋售，因此大量G股紛紛形成貼權(quán)走勢。而市場就此會形成一條很清晰的邏輯。既然G股復(fù)牌就是大跌，那么為什么不先把已經(jīng)提出方案的準(zhǔn)G股搶先賣掉，來避開損失呢？于是準(zhǔn)G股就會下跌。再進一步推理，既然準(zhǔn)G股要下跌了，那么為什么不先把可能成為準(zhǔn)G股的潛在G股搶先賣掉來避開損失呢？由此下跌即成為必然。投資者有可能對市場未來發(fā)展失去信心，那么將會延緩證券市場發(fā)展進程，加大了我們?yōu)楦母锼�付出的成本�?/p>

　　建議:化短期利好為長期利好

　　那么，面對這種情況，是不是可以考慮另外的方式呢？對此，我們針對上市公司股改方案做一些假設(shè)，分析一下將會出現(xiàn)什么情況？假設(shè)一:證監(jiān)會規(guī)定的鎖定期滿后，非流通股股份可以立即流通。

　　非流通股涌入市場，在一部分人看來無異于洪水猛獸般可怕，因為巨大的非流通股拋盤有可能將市場壓跨，導(dǎo)致市場的不穩(wěn)定。殊不知，股市的綿綿下跌，上市公司正常的融資功能無法實現(xiàn)，投資者對證券市場失去信心，這才是最大的不穩(wěn)定。

　　的確，鎖定期滿后非流通股立即流通會招致巨大的拋盤。但是，應(yīng)該認識到，非流通股股東有兩種類型，一類是不會大規(guī)模拋售，這部分一般是需要保持控股權(quán)以及想要分享我國經(jīng)濟發(fā)展以及上市公司成長成果的；另一類是拋售股票以套現(xiàn)獲利的，這部分是遲早都會發(fā)生的，因為他們的持股成本相當(dāng)?shù)�，獲利巨大。

　　雖然從短期看市場可能會有一個較大的震蕩，但為了證券市場長遠發(fā)展考慮，這是改革所必須支付的成本，是無法跨越的。而我們所能做的就是健全各項配套措施，盡量縮短市場痛苦的過程，將改革成本降到最低。

　　從市場層面來看，影響證券市場的一個最大的不確定因素消除之后，市場籌碼可以在各方都能接受的底部實現(xiàn)大換手，攤平市場各方的持股成本，夯實基礎(chǔ)，該進來的長期投資資金以及投機資金都將會蜂擁而至，真正的市場底部也將隨之而形成。同時伴隨著未來宏觀經(jīng)濟逐步回暖，上市公司盈利預(yù)期增強，我國證券市場將迎來長期的大牛市。

　　假設(shè)二:不只是單純采用以送股為代表的一次性對價方式，而是讓市場對公司股價有良好的穩(wěn)定的預(yù)期，對其業(yè)績有穩(wěn)定的增長預(yù)期，把對價的短期利好改變成長期利好。

　　事實證明，大量的G股貼權(quán)走勢，使投資者遭受了損失。但如果非流通股股東通過業(yè)績承諾等方式，督促公司管理層努力改善經(jīng)營，挖掘潛力，從真正意義上努力提高上市公司內(nèi)在價值，且每年分紅派息不低于一定比例，將增強投資者長期持股的信心。